装置信息扑朔迷离 甲醇进口增量几何

来源：大宗内参　编辑|七月

　　袁照|永安期货研究中心高级分析师  

　　甲醇(2388, 6.00, 0.25%)的进口量一直以来对于港口而言都是非常重要的影响变量，主要原因在于甲醇作为一个产销区域分化同时运输成本较高的产品，华东和华南港口地区的需求在很大程度上需要依赖进口货源满足。与此同时由于外盘装置信息和进出口数据相对滞后，因此如果可以找到进口量变化的规律和相应的跟踪指标，就可以更好的把握甲醇供需和价格的变化。本文中笔者将通过对有代表性年份的进口量的分析，找到其中的规律和相应的观察指标，并尝试对19年四季度的进口量进行预估。

　　1． 2016年和2018年进口量分析

　　2016年的进口量较此前几年有明显增加。从装置投产的情况看，2015年美国新投产的330万吨新装置导致了全球平衡中的富余量流入中国，最明显的例子就是2016年开始Methanex新西兰装置的产量大部分都发到了中国。与增加的供应相对应的是港口MTO需求的增加，浙江兴兴、常州富德和盛虹三套装置均在2016年前后投产，因此进口量的大幅增加并没有导致库存的持续累积，反而在2016年4季度开启了一轮从高点快速去库并且价格大幅上涨的行情。

　　与2016年的进口量大幅上升和2017年的平稳进口不同，2018年的进口量出现了比较明显的下滑，尤其是上半年出现了低于50万吨的极低月度进口量。分国别来看，进口的减量主要出现在新西兰、马来西亚、委内瑞拉和卡塔尔四国。探究背后的原因可以发现，新西兰、马拉西亚和委内瑞拉三国的减量均与装置的超预期检修有关，而卡塔尔的减量则与当地贸易习惯和东南亚价格偏强导致部分船货被分流有关。到了2018年4季度，进口量出现了比较明显的回升，则反映了2018年下半年美国和伊朗新装置的投产带来的增量影响。

　　2． 影响进口量的因素分析

　　由第一部分的分析可以看到，对于进口影响最大的因素无疑是国外装置投产的情况，由于中国是甲醇需求增长最快的区域之一，因此外盘的增量主要目的地就是中国。同时由于外盘装置体量较大，单套装置产能通常在150万吨以上，一旦装置开车对于中国的边际供应会明显增加。

　　除了新装置的投产，现有装置的运行情况也很重要。从下图的主要国外装置加权开工率可以看到，2017年和2018年上半年均有一段时间是外盘装置的集中检修期，在这段时间之后的1-2个月进口量都是明显的下降趋势，这也符合进口船货海运需要1个月左右船期的规律。

　　第三个影响出口的因素是进口利润和区域价差。进口利润较低、出现倒挂的情况时，贸易商购买进口货的风险会增加，采购意愿会降低。区域价差的变化也会影响甲醇的国际物流。在2018年下半年，由于东南亚地区生物柴油需求的快速增长，叠加当地装置运行不稳定，东南亚地区的价格出现了明显的上升，导致的结果就是部分中东地区货源的目的地从中国改到了东南亚。甚至还有部分已经到港中国的甲醇也在高价差的驱动下出现了转口现象，进一步降低了净进口量。

　　3． 2019年4季度进口量预估

　　综合第二部分分析的三个因素，考虑到伊朗两套新装置的增量和8月中下旬外盘装置集中检修的情况，以及目前相对较低的内外价差和尚未走强的东南亚地区需求，10月份进口量预计会环比9月有所减量，预计减量10-15万吨，但是之后的进口量预计仍会恢复到100万吨左右的较高水平。同时伊朗仍有装置预计在四季度试车投产，因此今年底明年初进口量可能还会进一步增加。