短期油价回补缺口 沙特事件“余温”仍在

摘要：

　　沙特遇袭事件后，产能恢复时间成为各方关注的焦点，由于预期时间的不一致性令短期油市波动加大，而该事件也令稍有缓和的美伊关系再度紧张。此外，美国当前页岩油产出速度仍不及此前预期，但上游投资仍然不景气拖累了产量增长的步伐。而美国季节性消费旺季也逐步结束，原油去库周期将结束。短期来看，沙特供应恢复及中东局势将影响近期油价走势，但中期来看，基本面并不支持油价再度走强。走势上，短期沙特事件逐步被市场消化后油价将逐步走弱回补缺口，SC原油或跌向430附近，但地缘紧张并不支持油价在短期内持续下跌，预计SC原油将在430-480区间波动。

　　1、沙特遇袭事件后 各方对产能恢复时间存分歧

　　沙特遇袭事件导致其供应损失570万桶/日，而当前市场关注的焦点在于沙特产能恢复的时间，在此问题上沙特官方的表述相对乐观，认为会在9月底完全恢复受损的产能，但其他机构对此分歧较大。华尔街日报认为，受袭击沙特油田的全面修复可能需要“很多个月”，而不是该国承诺的10周；能源咨询机构JBC预计未来两周内，此前沙特暂停的产能只能恢复一半左右；投行Raymond James预计沙特至少需到年底才能恢复全部产能。各方对沙特产能恢复速度存在明显分歧也令近期油市方向不明，但无论如何，沙特遇袭事件导致短期市场供应偏紧，欧美原油月差也在大幅走高，但当前沙特也在积极恢复供应，加之美国以及其他OPEC成员国有较为充足的战略储备作为补充，而市场消费也逐步进入淡季，因此我们认为，后期市场整体供应也不会出现太大问题。

　　2、沙特事件加剧了中东地缘局势的紧张情绪

　　沙特遇袭事件后市场除了关注沙特供应恢复问题外，中东地缘政治问题也再度引发市场关注。在沙特遭遇无人机袭击后，沙特及美国都将矛头指向了伊朗，而在此事件也令美国寻求与伊朗会面的可能性落空，美伊关系进一步紧张，美国也宣布对伊朗实施最高级别的制裁。从伊朗当前的供应来看，伊朗原油产量仍呈现下滑趋势，8月份产量在220万桶/日左右，但官方的出口数据仅有20万桶/日左右，仅有中国在进口伊朗原油，4-8月伊朗原油出口船期数据也出现骤降，而如果美国进一步加大对伊朗的制裁，预计伊朗正常渠道的出口数据会继续减少，但伊朗通过一些“灰色渠道”仍然可以外输原油。


　　3、单井产量提升及库存井启用支撑美国产量增长

　　目前美国原油产量依然保持增长，但增势依旧缓慢，最新的数据显示美国产量达到1240万桶/日，较年初增长了70万桶/日。当前美国原油产量增长仍然来源于页岩油，七大页岩油产区中，Permian、Eagle Ford、Bakken三大产区贡献了80%的增量，而在今年钻机数持续下滑的背景下，三大页岩油产区单井产量的提升以及库存井的启用支撑了美国产量的增长。其中，Permian、Bakken地区的单井产量增长贡献较大，而Eagle Ford、Bakken两个产区的库存井的启用贡献较大。另外今年下半年，Permian 外输管道的集中投入使用在一定程度上给该区页岩油产量的增长提供了支持，但目前的产量增速并未有明显提升，我们认为主要跟上游投资下降有关，今年以来由于页岩油上游企业普遍面临高负债问题，资本支出大幅下降，石油钻机数持续减少，当前仍处于下滑趋势，这对于油井产量衰减速度较快且严重以来上游投资来保证产量的的页岩油来说，无疑是较大的拖累。四季度美国产量增长是否会不及预期值得市场关注。


　　4、美国季节性消费旺季结束

　　美国劳工节后，季节性消费旺季逐步进入尾声，而各项指标也进入拐点。美国炼厂开工率在9月13日当周骤降近4%至91.2%，原油加工量也大幅减少，同时当周油品总需求及汽油需求也下降明显，汽油裂解价差大幅走低，意味着终端需求走弱，而美国原油库存及汽油库存在最近两周也基本持稳，没能延续此前的下降趋势，尤其是原油将结束去库周期，季节性消费对油市的支撑将进一步减弱。