【精选】钢材需求如期释放 旺季行情能否延续？

作者观点

　　9月份行情依旧处于季节性和技术性反弹通道阶段，市场不大可能出现单边反弹走势，更不可能出现再创新低的深度下跌走势。总体看，后期市场仍将以负重前行为主。

　　9月份以来，受旺季钢材需求如期释放、中美贸易摩擦阶段性缓和以及市场对四季度逆周期调控政策的期待，钢材期货价格在经历8月份超跌后出现震荡反弹走势。以螺纹钢期货主力合约RB2001为例，截止9月23日夜盘价格为3538元/吨(以下均为收盘价格)，较9月初3407元/吨上涨131元/吨，较8月29日最低点3266元/吨上涨272元/吨。现货市场以杭州地区一线品牌的螺纹为例，价格从月初3670元/吨反弹至目前3760元/吨左右，上涨90元/左右。

　　市场震荡反弹走势影响因素

　　螺纹钢期货现货两个市场均出现震荡反弹走势，主要影响因素有以下几个方面：

　　第一，进入钢材消费旺季，需求如期释放。金九银十是钢材传统的消费旺季，无论是建筑钢材还是工业材的下游，都是开工的旺季。这个是市场不变的规律。在经过7-8月份一轮市场的持续大跌后，钢材现货价格也回到下游用户的心理价位，持续观望心态减弱，进入采购补库阶段。此外，专项债加速发行以及央行降准，为实体经济注入更多的资金支持，有利于一些终端需求的稳定释放。根据有关统计，截止9月20日，螺纹钢表观消费为13090万吨，较去年同期11246万吨增加1844万吨，同比增加16.4%。

　　第二，以基建投资、公共服务投资为主的宏观经济逆周期调控预期逐渐升高，对稳定市场信心起到明显的作用。以城镇老旧小区改造为例，根据住房和城乡建设部的摸底排查，各地上报需要改造的城镇老旧小区有17万个，光涉及的电梯需求将近200万台，直接带动电梯销售将近3000亿元左右。如果算上相关电梯安装、维护等相关配套服务，仅仅电梯一个产业可能带动上万亿的市场份额。受此影响，几年的电梯生产和销售均出现较大的增长。据统计局数据：今年1-8月份电梯和自动扶梯累计产量为74.6万台，同比增加3.2%。

　　第三，原料价格相对抗跌，支撑短期钢材的下跌空间。在前期市场大幅下跌过程中，包括铁矿、焦炭、废钢等材料的价格也随着钢材价格出现不同幅度的下跌。但总体上看，原材料废钢的跌幅要小于材的跌幅，对钢价形成一定的成本支撑。

　　原料的抗跌性主要源于以下价格方面：

　　第一，上游原材料的行业集中度普遍高于钢铁行业集中度。2018年前10家钢厂粗钢产量为32358万吨，全国粗钢总产量为92826.4万吨，集中度为34.9%。远远低于煤炭CR10的60%、铁矿石CR4的70%左右。行业集中度低的最直接影响就是价格转移能力弱。

　　第二，废钢需求释放和供给减少形成显著反差。据有关统计，今年电炉产能将达到1.25亿吨，较去年1亿吨增长25%左右。电炉产能的释放直接增加了废钢的需求。而与此同时，受相关环保政策以及汽车工业下滑的影响，废钢的进口量和部分工业非常产出均有不同幅度的下滑。废钢资源的供需错配直接影响废钢价格的走势。

　　第三，对于主要进口的铁矿石而言，人民币汇率的影响将制约其下跌空间。从总体上看，今年铁矿石供需的紧平衡状态难以出现较大改变，一方面新增钢铁产能持续释放，特别各类扩建高炉的投产，对铁矿石的需求产生一定支撑；另一方面，铁矿石主要生产地逐渐进入夏季洪水季节，供给方面难以大幅增加。此外，作为将近80%依赖进口的大宗商品，人民币贬值所带来的输入性成本上升也是可以预期。截止8月底，人民币对美元离岸汇率为7.1956，较6月底6.8661下跌3295点，跌幅为4.8%。如果考虑到国内化解过剩产能、推进产业升级以及中美贸易战的长期性和必然性特征，那么对汇率形成稳定的预期便不存在技术的障碍。

　　后市行情反弹不足制约因素

　　尽管9月份钢材有出现一定幅度的反弹，但反弹的过程是相对艰难的，也就是市场总体呈现的是震荡反弹，而缺乏单边反弹的底气和信心。主要存在以下几个方面的制约因素：

　　第一，供给端持续放量，且仍有很多新建项目陆续投产，给市场造成较为悲观的预期。据有关统计，自2018年以来，全国共发布96项产能置换方案，其中46项将于2020年底前投产，涉及12省(市区)，45家钢企。拟新建高炉48座、转炉45座、电炉16座。其中76%的炼钢产能和42%的炼铁产能将在2020年下半年投产。这些已经投产或即将投产的新增产能对市场的影响不仅仅停留在预期上，据统计局数据，今年1-8月份全国粗钢产量66486.9万吨，同比增长9.1%；材产量为80366.5万吨，同比增长11%，其中对市场影响最大的钢筋产量为16410.2万吨，同比增长20.5%。大大超过市场的预期。

　　第二，现货库存虽有下降，但总体上仍然处于相对高位，依旧影响市场多头信心。经过9月份旺季需求的释放，钢材的社会库存出现一定幅度的减少。根据有关统计，截止9月20日，全国建材主要仓库社会库存为527.64万吨，较上周548.05万吨减少20.41万吨，较上月同期631.59万吨减少103.95万吨，较去年同期417.07万吨增加110.57万吨。从趋势上看，螺纹社会库存连续6周下降，但是总体社会库存较去年同期依旧高出26.5%。这对一定程度上迎合了供给增量大于需求增量的观点，使得市场对产量变化反应极其敏感。

　　第三，中美贸易摩擦及宏观经济下行压力依旧存在，对市场的禁锢无处不在。尽管中美贸易摩擦随着双方的接触和以剔除关税项目方式互释善意而出现短期的缓和，但是此前已经开展关税商品所涉及的行业的压力正在逐渐显现。虽然汇率波动一定程度上对冲了关税的影响，但对已经产能过剩或者以OEM模式为主的企业或者行业，其订单的影响是显而易见的。当然，通过产品结构调整、市场再布局以及增加技术研发投入等措施，部分企业依旧能够克服这些负面影响。但前提是中美贸易摩擦不再进一步升级。预期的不确定性，市场的影响时最为直接和迅速的。表现在上游原料的钢材端，受到影响却更为明显。究其原因主要有四点：

　　第一，供给侧改革的红利被屡创新高的粗钢产量严重削弱；

　　第二，美国加征关税的可逆性幻想被彻底打消(只加不减，像发条一样步步加紧)；

　　第三，征收范围几乎涵盖所有出口美国商品；

　　第四，已加关税部分的商品税率可能随时被上调，后期走势给市场及实体企业带来无限想象空间。

　　小结

　　综上分析，9月份行情依旧处于季节性和技术性反弹通道阶段，市场不大可能出现单边反弹走势，更不可能出现再创新低的深度下跌走势。总体看，后期市场仍将以负重前行为主。