甲醇：供需明显改善 价格持续攀升

安如泰山

　　信守承诺

　　基于近期国内烯烃装置开车需求大幅提升，随着后期供应端的不及预期，我们对四季度甲醇市场的判断是震荡走强。

　　近两周甲醇在化工品期货中备受瞩目，自上周沙特油田遇袭原油暴涨之后甲醇一直处于持续强势状态，单边周度涨幅达5.5%，甲醇1-5价差也从15到75。9月23日主力合约甲醇2001大涨2.63%收于2377元/吨，

　　1、四季度甲醇供需格局已改善

　　从国内甲醇2019年上下游装置投产预期来看，市场预计共有11套装置要投产。其中，上游甲醇装置有鲁西化工（000830）、大连恒力、黑龙江宝泰隆（601011）、山西潞宝、湖南盈德气体、兖矿榆林、内蒙荣信，总产能为430万吨(按其装置具体投产月份预计全年供应增量为228万吨)。下游投产装置有鲁西化工MTO、大连恒力醋酸和MTBE、久泰能源MTO和南京惠生二期MTO、新奥达旗轻烃，按下游装置投产月份预计全年需求增量为283万吨。按目前投产的进度来看，部分甲醇装置已在前三季度投产(鲁西、恒力、宝泰隆、盈德气体)，给市场带来一定压力，而下游装置集中在下半年投产，从需求端大幅提升来改善甲醇市场供需。下游投产几乎都是MTO设备，其中久泰能源已在6月份开始稳定运行，南京惠生MTO在7月份投产，宝丰二期、新奥达旗MTO、大唐多伦烯烃装置在9月初开始运行和重启，我们预计下半年烯烃需求提升是国内甲醇供需格局改变的主要因素。按照我们供需平衡表预期来看，在久泰、惠生、宝丰、新奥达旗、大唐多伦MTO投产稳定运行后，全国甲醇月度的进口量须维持在100万吨以上才可以保证不紧张，否则到四季度甲醇将会再次供不应求。

　　2、国内外供应低于预期

　　国内供应方面。前三季度内地甲醇价格持续下跌，不断测试煤制甲醇成本支撑，内地上游生产利润持续压缩。按照我们跟踪的煤制成本来看，西北地区煤制甲醇成本在1700元/吨附近，山东煤制成本在2000元/吨左右，华东地区煤制成本在2100元/吨左右。因煤制工厂的生产利润持续偏低，我们预计四季度甲醇新装置投产预期会推迟(兖矿&荣信)，四季度国内煤制甲醇的供应会低于市场预期。

　　国外供应方面。从8月底开始美国、伊朗、沙特逐一公布甲醇装置意外检修，同时特立尼达、印尼也公布四季度10-11月份计划检修。按年度供应来看，国外供应高峰已过，四季度甲醇进口预期将逐渐下调。

　　另外，沙特油田被袭事件对甲醇供应直接影响较小，但间接来看中东波斯湾地区局势在发生质变。目前市场将伊朗认定为此次袭击的始作俑者，若美伊、沙特伊朗关系加剧破裂、制裁加剧，那短期对伊朗原油、天然气、甲醇的出口雪上加霜。伊朗的甲醇工厂基本在波斯湾北面沿海区域，主要依赖霍梅尼港、阿萨鲁耶、哈格、代耶尔港组织货源出口，若美国对霍尔木兹海峡封锁那将对伊朗甲醇出口有较大影响。同时市场预计2020年伊朗仍有两套甲醇装置将要投产，Bushehr-165万吨、Kimiya-165万吨。若因波斯湾矛盾加剧使装置投产预期推迟，那么2020年全球甲醇供应预期将出现较大改变。

　　3：传统需求稳步提升，新兴需求稳定

　　传统下游需求因今年环保力度的加强而萎靡不振，甲醛开工较为低迷，醋酸因装置运行不稳定开工变化较大，MTBE开工季节性大幅提升，我们预计进入10月份后传统下游将会进行赶工，10-11月份需求持续改善。新兴下游，近期国内MTO工厂综合利润大幅好转，因此我们预计在MTO工厂未公布计划内停车的前提下在四季度都会持续高负荷运转。

　　综合来看，国内MTO新装置如期投产需求提升、叠加国内外供应的不及预期，将是四季度甲醇交易的主逻辑。内地需求的持续增加将不断推升内地甲醇现货价格，预计四季度内地与华东的套利窗口将长时间关闭，内地和进口甲醇的减少会使华东沿海四季度持续去库存，关注甲醇2001-2005正套机会。



　　化工组负责人郑若金投资咨询号：Z0011388

　　高级分析师牛熠城从业资格证号：F3060555