招金期货研究院2019.09.24品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止9月23日，乙二醇EG2001合约收盘5072，较前一交易日涨14；01合约基差76，EG15收盘价差297。
2、产业库存：上周华东港口库存小幅降至74万吨（CCF），受沙特事件影响9月中东到港船货减少，月底一周船货不多，国庆前夕存在去库。聚酯库存略微上升，整体压力不大，盛泽地区坯布库存逐步下降，同比往年同期属历史偏高。
3、产业装置运行：上周国内EG开工提升至68%附近，煤制开工提升至60%附近，9月份国内开工持续上升。沙特原油供应按照预期到9月底将完全恢复，油价支撑减弱。
4、成本：EG炼化一体化生产利润约24美元/吨；非一体化生产利润约-40美元/吨。聚酯产品利润，涤丝POY利润约712元（↓），涤丝DTY和FDY均利润较差，涤纶短纤生产利润约482元（↓），聚酯瓶片生产利润约82元（↓）。
【利多】国庆前一周到港船货偏少，预计9月底维持去库；9月处需求旺季。
【利空】四季度国内恒力和荣信计划投产，美国MEGLOBAL&马油装置计划投产，远月供应预期宽松；国内现货价5000以上已能覆盖煤制完全成本，预估后期继续加快煤制复工。
【核心逻辑】9月处聚酯需求旺季，港口发货维持偏高水平，国庆前到港偏少，去库支撑近月和现货。四季度国内恒力和荣信投产，美国MEGLOBAL和马油一套装置计划投产，01合约5000上方覆盖国内煤制成本，预估后期煤制复工加快，远月供应预期宽松。国庆前夕建议前期15正套可逐步止盈，假期中存在原油、中东地缘风险等不确定性，暂不保留敞口头寸，建议节后操作。仅供参考

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
烯烃支撑、下游备货因素影响下内地出货明显好转，本周协会报价1850-1900元/吨。内地涨价去库，运费&山东招标报价相对坚挺，或显示内地供需情况明显好转。中安联合MTO开车、南京惠生MTO提负，但是尚未引致太仓走货量出现明显回升，叠加9月份抵港高位、或98万吨，港口库存继续上涨，后期关注10月上旬抵港明显缩量能否引致库存季节性去库拐点出现。期价上涨后，港口报价走势相对弱势，期价高度升水，01合约升水幅度140左右，或说明期价上涨尚需现货端配合。
【利空】
1、据监测，截至2019年9月19日，港口库存137.16万吨、周度环比上涨11.72万吨，可流通货源43.4万吨、周度环比上涨3.9万吨。港口库存以及港口可流通货源环比上涨，或从供应端利空甲醇期价，这也是前期推荐的1-5正套策略的最大风险点。
2、据监测，截至2019年9月19日，太仓走货量1943.72吨、周度环比下降157.71吨。太仓走货量环比下降，或从需求端利空甲醇期价，太仓走货量环比下降也是导致本周港口库存上涨的关键。
3、据监测，截至2019年9月23日，甲醇01合约期现基差-137元/吨。期价上涨后，港口报价走势相对弱势，期价高度升水，或说明期价上涨尚需现货端配合。
4、据监测，截至2019年9月23日，甲醇进口利润117元/吨左右。进口利润依旧延续正挂趋势且正挂空间再度扩大，或从进口成本端以及进口数量端利空甲醇期价。
【利多】
1、据监测，截至2019年9月18日，西北库存21.85万吨、周度环比下降2.45万吨，已经较最高点累计下降22.75万吨。西北涨价去库，运费&山东招标价格相对坚挺，至少说明库存顺利转移，或从供需端支撑甲醇期价。
2、数据显示，9月份抵港数量暂处高位、月度抵港数量或98万吨左右，这也是导致港口库存上涨的关键。船期显示，10月上旬抵港出现明显缩量、旬度抵港数量或降至30万吨以内，关注抵港缩量能否导致港口库存出现季节性去库拐点。
【核心逻辑】
操作上，前期入场正套继续持有、中长期或可关注逢低试多01合约思路。核心驱动：价差值低、绝对价格低估，内地涨价去库&供需格局好转。风险点：港口库存高位、期价高度升水、进口利润正挂。

【早盘交易提示：PVC】
【内容】
1、扩能计划方面，10月份齐鲁石化、安徽华塑计划投产或扩能，总计供应端增加51万吨/年的产能，同时10月份计划检修偏少，开工率上升。12月份产能投放63万吨，四季度供应压力整体预期增大。
2、成本端，上周国内电石市场整体表现为上调趋势。节后内蒙古地区限电有所缓和，乌盟地区电石供应量有所提高，但由于国内PVC企业检修的结束，PVC开工恢复至高位，电石需求表现较好，导致电石货源紧张。西南地区受前期川内道路运输不畅影响，本周继续在西北地区采购，道路运输恢复预计在9月末。展望后期电石行情，一方面需要关注西北地区的限电情况，该因素可能会影响整体市场供应量的变化。另一方面需要关注运输方面影响，临近国庆，道路运输检查严格，电石作为危化类，各地或将陆续发布对危化品运输的交通管制，且考虑国庆小长假期间道路拥堵，影响下游到货。预计各采购企业下周备货心态积极，市场整体依旧可能有上调出现。
3、需求端，17日统计局公布房地产数据，其中房屋新开工面积增速继续回落，PVC远期需求预期利好有限，远月维持看空思路。短期反弹主要受原油及化工板块大幅上涨影响，关注反弹高度。
4、现货方面，华东地区电石5型价格在6650-6760元/吨。节前拿货积极性下降，下游观望为主，对高价货源较为抵触，成交相比上周明显下滑，预计日内现货价格维持稳定。
【利多】
1、国庆节前运输严查，电石短期稳中小涨
2、原油波动剧烈，国内化工板块大幅波动
【利空】
1、产量恢复至年内高位，同比处在偏高水平，后期供应端检修较少
2、地产长期下行趋势不改，远月需求利空
3、月底公布反倾销税裁决结果，如取消，后期进口有大幅增加可能
【核心逻辑】
当前主要利空因素为供应端预期供应压力增大，10月份计划检修较少，大部分企业均已完成年度检修计划，后期无集中检修出现，开工率回升至年内高位，同时10月份有两家企业计划投产或扩能，总计产能投放51万吨，12月份产能投放63万吨，整体看供应端压力增大成为后期主要利空因素。需求端看，17日公布的地产数据表现较差，预期后期房屋新开工走弱，PVC需求端利好有限。建议维持逢高抛空思路，主要风险为化工板块大幅波动。仅供参考。

【早盘交易提示：沥青：0924】
【内容】隔夜国际油价小幅下滑，今日低开震荡。沥青现货当前基本面表现暂可，现货维持偏强，但油价宽幅波动打压沥青，沥青期货今日或震荡偏弱为主。
【利多】1，目前沥青期货贴水现货在130-330元/吨，现货价格旺季坚挺，较大利好沥青期价。2，当前国内沥青炼厂开工在44.5%左右，较前周下滑3%，低于去年同期，炼厂检修及转产，较小利好沥青期价。3，当前沥青厂库库存率在32%左右，较前周减少2%，基本持平去年同期，厂家库存偏低，较小利多沥青期价。
【利空】1，近期国际油价持续宽幅震荡，对沥青成本支撑不足，较大利空沥青期价。2，目前沥青社会库存率在36.2%，较前周下降3%，与去年同期基本持平，较小利空沥青期价。3，目前炼厂加工马瑞原油利润在10元/吨，加工杜里原油盈利在180元/吨，厂家加工沥青利润尚可，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油因中东地区局势未定高位震荡，全球经济问题及短线地缘局势依旧影响油价，短期基本面维持谨慎向好，OPEC+维持限产，且供应出现问题，但美国数据开始利空，仅维持较低库存。当前沥青现货需求良好，各地区下游正常接货，低价货源难寻，库存较去年同期偏低，因适逢旺季，部分业者对后市偏乐观。当前期现价差在130-330元/吨，现货各地区需求转好明显，但油价对沥青走势影响严重。日内原油低开震荡，沥青今日或震荡为主。今日期货操作上中线建议观望，仅供参考。

【早盘交易提示：玻璃】
【内容】
近期玻璃现货市场总体走势平稳，部分地区生产企业零星涨价，以提振市场信心。前期传言的华北地区部分玻璃生产线集中关闭的事件没有新的进展，造成部分贸易商和生产企业市场信心回落。近两天沙河地区生产企业出库受到公路运输限制，销售到周边地区玻璃现货数量略有减少，本地加工企业提货影响不大。临近的山东地区部分生产企业报价上涨20元左右，其他周边厂家观望为主，没有跟进。华中地区生产企业近两天出库情况环比有所增加，价格没有变化。
【短期利空】
1.7-8月份共6条生产线投产，周产再度恢复至同期高位，预期供应呈现增加态势。
2.表观消费拐点出现，9月供需或偏宽松。
【风险因素】
1.区域政策摇摆，停限产政策确定性较小，若生产线强制停产则沙河短期供应偏紧。
2.库存去化水平较高，行业资金压力较小，挺价涨价积极性较高。
【核心逻辑】
进入8月份，投机需求再度回稳，但从数据来看已明显弱于过去几年，从时间周期来看，贸易商和加工企业着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑，叠加供应增量的释放，9月供需端预期略偏宽松，目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚，虽其暂不具备较明显的降价意愿，但市场价格或将受供需端影响而面临一定压力。环保方面，近期沙河地区出台了限产政策，六条生产线的停产问题也在商议推进，政策因素影响较大。基本面来看，近期供需仍然处于偏宽松阶段，预计国庆后需求将逐渐释放，当前价格贴水幅度较大且政策端频繁干扰，操作上建议谨慎为主，节前以轻仓或观望为宜，等待政策明确后择机入场。仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、当前石化出厂价维持高位，库存处于偏低水平，但是石化降库速度放缓，9月下旬起石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，石化开工负荷将会明显上升。
2、沙特进口PE供应减少预期仍在，不过进口出现盈利，港口库存下降趋势放缓，进口窗口开启，压制期货反弹。
3、下游需求低于去年同期，现货供应并不紧缺，下游难有集中性规模采购，华北地区部分下游执行减产政策，利空下游需求。
4、国际油价上涨炒作预期仍在。
【利多】
1、当前石化库存偏低，出厂价维持高位，原油上涨及沙特PE进口供应减少预期仍存，利好期货。
【利空】
1、石化降库速度放缓，9月下旬以后石化开工负荷将会明显提升，华北部分下游执行限产政策，现货供需预期偏利空；
2、进口出现盈利，港口库存下降趋势放缓，进口窗口开启，压制期货反弹。
【核心逻辑】
当前石化库存偏低，出厂价维持高位，原油及沙特进口PE利好炒作氛围犹存，支撑期价，不过9月下旬后石化检修装置陆续开车，新增检修偏少，进口窗口开启，下游需求低于去年同期，部分工厂执行限产，中长期现货供需面预期偏利空，近远多空因素交织，01合约维持7600-7800区间震荡为主，另外未来PP国内扩能远大于PE，可择机做05合约PP-L价差缩窄，仅供参考。

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日探底企稳。IF主力合约跌0.77%收报3894.8，IH主力合约跌1.03%收报2930.8，IC主力合约跌0.22%收报5139.4。盘面上券商等权重提振指数，科技补涨潮局部延续，力度相对衰减。
【利多】
1、进入9月下半月，央行又是降准又是开展逆回购交易，一连串的操作释放流动性超万亿元，堪称大手笔。分析人士指出，这恰恰反映出短期流动性面临多重压力，同时展现了货币当局为平抑流动性波动所做的努力。在央行操作护航与财政支出支援下，流动性实现平稳跨季是大概率事件。
2、数据显示，9月共有214支股票解禁，共解禁204.80亿股，较8月有所下降，按8月30日收盘价计算，解禁市值为2058.08亿元，为年内第三低。
3、9月23日，人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，其中包括200亿元7天期和800亿元14天期逆回购，操作利率分别为2.55%和2.70%，利率保持不变。
【利空】
1、本周有44只个股面临解禁，以最新收盘价计算，本周合计解禁市值为674亿元，与上周解禁市值相比小幅上升。
2、道琼斯微涨0.06%，纳斯达克微跌0.06%，欧股总体调整。
3、9月23日北向资金净流出15.31亿；其中沪股通净流出22.11亿，深股通净流入6.80亿。
【核心逻辑】
经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减，促消费扩大内需持续得到强化。中期角度经济下行压力依旧较大。政策面M2、社融增速低位运行背景下精准滴灌预期有所强化，随着降准利好的落地、同时CPI持续高企，再推普惠型政策概率较小。市场面基金仓位高企，北向资金转为净流出，资金支持减弱。炒作逻辑上科技补涨延续但力度渐次转弱，后期其对指数的带动作用亦将逐步减弱。总体中期基本面给予的压制依旧成立，近期若没有新增正向驱动，市场或将逐步回归基本面。短期大概率以下方跳空缺口为支撑开启震荡。日内预计水上弱势震荡。操作上建议暂时观望。仅供参考。

【早盘交易提示：天胶：2019年9月24日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
晚盘沪胶主力窄幅震荡整理，暂报收于十字星线。合成橡胶在成本压力下调涨价格，相应的对天胶形成替代品价格支撑，同时中美贸易谈判风向的转好，也在改善市场情绪。供需面来看，主产国出口数据显示，泰国、印尼年内减产的可能性较高，但是下游需求面低迷，利多驱动力缺乏，因此多单暂不急于进场。继续关注供需基本面的改善，以及对合成胶上涨的支撑保持关注。但由于临近国庆长假，因此尽量以日内短线交易，或者多看少动为主，观察沪胶在12000点上下的震荡，待回踩11800-11900点一线试多。仅供参考。

【早盘交易提示：豆粕】
【内容】1.上周五豆粕现货价格为2890-2990元/吨，较上周四波动10-20元/吨。
2.截至2019年9月19日的一周，美国大豆出口检验量为92.25万吨，向中国出口20.74万吨。迄今为止，2019/20年度美国大豆出口检验总量为216.45万吨，上年同期234.09万吨。
3.美国数据传输网络的资深气象学家布莱斯·安德森撰文称，9月底美国中西部可能重现去年9月底的洪涝天气。
4.截至2019年9月22日当周，美国大豆优良率为54%，之前一周为54%，上年同期为68%；美豆落叶率34%，去年同期68%，五年均值59%。
5.巴西中部地区炎热干燥天气限制了大豆早期播种。不过,有迹象显示本周气温将略微下降且阵
雨将增加,应会激励农户种植更多大豆。
6.9月份国内大豆进口数量预计在802万吨，10月份预估750万吨，11月份预估790万吨，12月份预估710万吨。
7.上周油厂开机率回升，全国各地油厂大豆压榨总量182.9万吨，较此前一周179.97万吨增2.93万吨。本周油厂压榨量预计在183万吨左右，下周压榨量预计在136万吨。截止9月13日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量74.2万吨，较此前一周的78.98万吨减少4.78万吨。未来两周大豆压榨量在175万吨和180万吨，而油厂走货速度有所加快，预计豆粕库存将下降。
8.据农业农村部最新数据显示，2019年7月生猪存栏环比减少9.8%，比去年同期减少38.7%。能繁母猪存栏环比减少9.1%，比去年同期减少37.4%。
【利多】1.巴西产区天气干旱，耽搁大豆播种。
2.美豆主产区9月底或有洪涝灾害。
【利空】1.国内相关企业购买美豆免除加征关税，大豆进口成本下降。
2.8月份生猪存栏加速下滑。
3.当前油厂压榨利润较好，支持开机率走高。
【核心逻辑】9月底美国中西部或重现洪涝天气，多雨天气在收割前将降低作物品质，后期市场或有天气炒作。国内方面，未来两周油厂开机率在183万吨和136万吨，而油厂走货有所加快，预计豆粕库存增幅不大。总体来看，巴西产区后期或有天气炒作，国内油厂走货速度较快，豆粕库存增幅不大，可尝试做多M2005合约。但国内允许采购500万吨免加征关税美豆，导致大豆进口成本大幅下降，且当前压榨利润不错，油厂开机率难有下降，做多风险仍较大，建议轻仓尝试。

【早盘交易提示：PP】
【内容】前期油价大涨大跌影响PP，近期PP也逐渐回归基本面。供应来看，虽然部分装置临时检修，但随着大炼、独山子等装置重启，PP开工率逐渐回升，本周有望突破85%，检修利好逐渐减弱；下游需求有所回暖但不及往年，维持刚需为主，需求端对市场刺激有限；石化去库存提速，上周五降至56万吨，本周初62.5万吨，今天降至60.5万吨；PP期货近期回落但现货相对坚挺，基差在600左右，对期价有一定支撑。
【利多】
1.前期PP开工率偏低，拉丝供应阶段性紧张；
2. 石化去库存提速，本周初62.5万吨，今天降至60.5万吨。
3.PP基差再次走强至600-650，对期价有一定支撑。
【利空】
1.下游需求仍未有效启动，且安全环保等政策性限产有望打压终端需求；
2.9月之后巨正源、宝丰二期以及中安联合等将陆续量产；
【核心逻辑】
前期PP短线跟随油价大幅波动，近期逐渐回归基本面。后期来看随着供应压力逐渐增加，供需矛盾有望逐渐显现，建议空仓观望，后期PP逢高空为主，此外可关注做空pp-l以及MTO利润。

【早盘交易提示：贵金属】
【内容】昨日黄金美元再次出现同涨走势，黄金创了近两周新高，说明市场避险需求在增加。昨日美国经济数据喜忧参半，美国9月服务业就业分项指数九年半以来首次萎缩，但制造业数据超出预期；欧元区制造业数据不佳，欧洲央行行长德拉基在欧洲议会上表示，欧元区经济没有显示出任何令人信服的反弹迹象，制造业持续低迷可能会影响到其他经济领域；该行管理委员会一致认为，财政政策必须做出更具决定性的贡献。不到两周前，欧洲央行刚刚承诺将采取无限期刺激措施，重振欧元区19国疲弱的经济。
【利多】
1、美联储布拉德：美联储对回购市场变动采取了适当回应；负的收益率曲线并不是经济健康的迹象；全球出现负的收益率曲线显示出缺乏安全资产；收益率曲线倒挂表明美联储利率应该更低；
1、Gold Trust 9月24日数据显示，截至9月23日Gold Trust黄金持有量334吨，较上一交易日增加0.5吨；白银持有量11678.53吨，较上一交易日持平；
3、9月24日黄金ETF数据显示，截止9月23日黄金ETF的黄金持仓量908.52吨，较上一交易日增加14.37吨；
4、英国首相约翰逊告知欧洲理事会主席图斯克，他想达成脱欧协议；英国将在10月31日离开欧盟；英国政府发言人：在与欧洲理事会主席图斯克的会面中，英国首相约翰逊强调为了达成协议，双方应推进脱欧进程，保持灵活性；
5、美联储研究报告称市场对利率降至零的预期上升；
6、美国债市：国债小幅攀升，短中期领涨；
7、欧洲央行行长德拉基：如果希腊继续取得进展，其最终将会被纳入QE的购买范围，对此有信心；
8、美国9月Markit服务业采购经理指数，前值50.7，预期值51.5，公布值50.9，低于预期，美国9月服务业就业分项指数九年半以来首次萎缩，利多金银；
【利空】
1、伊朗政府发言人阿里·拉比表示，释放此前被扣押的英国油轮“史丹纳帝国”号的相关司法程序已经完成。22日，伊朗塔斯尼姆通讯社援引伊朗霍尔木兹甘省港口与海事组织官员的话报道说，“史丹纳帝国”号将很快离开该省阿巴斯港前往国际水域；
2、美国9月Markit制造业采购经理指数，前值50.3，预期值50.3，公布值51，高于预期，利空金银；
【核心逻辑】
呼吁美联储降息的联储委员正在增加，美联储利率降至0的可能性增加。欧洲公布的经济数据不及预期，中东地区局势持续升温，或导致市场恐慌情绪受到提振；今日关注，德国9月IFO商业景气指数；英国9月CBI工业订单差值；美国7月FHFA房价指数月率； 美国9月谘商会消费者信心指数等，仅供参考。