菜籽 企稳反弹

受中美贸易摩擦缓解的影响，近期郑州油菜籽期货跟随下游产品大幅下跌。展望后市，国产夏收油菜籽库存所剩无几，现货价格企稳反弹，释放贸易摩擦缓解利空，随着供需日益转紧，油菜籽期货有望筑底反弹。

产量连年下降

由于油菜籽种植费时费力，加之没有国家收储价予以保护，我国油菜籽产量连年下降。虽然政府有关部门给出的产量仍在1300万吨左右，但市场人士给出的预估产量大多在400万吨以下。其中，天下粮仓预计，2019/2020年度国内油菜籽产量仅为360万吨，比上年的370万吨减少10万吨，为连续第6年下降。另外，国产油菜籽的收购情况也侧面反映了油菜籽减产的现实。据国家粮食和物资储备局监测，截至9月10日，主产区油菜籽累计收购91万吨，同比减少18万吨。

经过数月的消耗，目前国产油菜籽库存已经所剩无几，大多主产区油厂因原料匮乏而停机。随着下游产品价格上涨，油厂加工利润上升，油厂不断提高油菜籽收购价。截至9月16日，安徽六安本地油菜籽（净货，水杂10%，含油40%）收购价在2.43—2.45元/斤，周环比上涨0.05元/斤；江苏泰州兴化地区本地净油菜籽（水杂11%，含油40%）销售价为2.44元/斤，上涨0.04元/斤；湖北潜江地区本地菜籽（水杂11%，含油38%）装车价为2.4元/斤，上涨0.05元/斤；湖南岳阳地区新油菜籽（水杂10%，含油36%）到货价为2.45元/斤，上涨0.05元/斤；四川绵阳涪城地区本地油菜籽（水杂11%，含油38%）收购价为2.5元/斤，稳定。

油脂油料偏紧

日前，中美贸易代表互通电话，表达继续谈判的意愿。之后，美方推迟对中方输美商品加征关税，中方也表示将对从美国进口的500万吨大豆免征关税，中美贸易摩擦大为缓解。受此利空消息的影响，油脂油料期货大幅下挫，将之前一个月的涨幅悉数回吐。

经过贸易摩擦升级造成的大涨以及贸易摩擦缓解导致的大跌后，油脂油料期货市场将重新回归到自身供需面决定行情走势的正轨上。目前国内外油脂油料偏紧，决定油脂油料期货下跌空间有限。上周美国农业部公布了9月农产品供需报告，继续调低今年美豆单产和总产，并继续调低2019/2020年度美豆期末库存至6.4亿蒲式耳，低于上月预估的7.55亿蒲式耳和上年的10.05亿蒲式耳。目前南美陈季大豆销售已近尾声，新作生产因天气干旱播种可能延迟。北美大豆将成为今后几个月市场的主要供应源，美豆上市延迟或产量低于预期都可能导致油脂油料价格上行。

下游需求转好

油菜籽是菜油和菜粕生产的原料，下游产品价格上涨无疑会给油菜籽价格带来提振作用，目前看菜油和菜粕价格都有望企稳上行，从而利多油菜籽期货。

菜油方面，随着气温降低，逐渐进入油脂消费旺季，而且棕榈油因熔点高也将退出小包装油生产领域，为菜油和豆油腾出市场空间。

菜粕方面，虽然气温降低对水产饲料需求不利，但近期猪肉价格大涨，政府积极扶持生猪养殖的举措有望使生猪存栏出现恢复性增加，从而刺激包括菜粕在内的粕类需求增加。

沿海库存偏低

由于中加关系紧张，5月以来，我国从之前最大的油菜籽进口来源国加拿大的进口急剧减少，使得港口油菜籽库存长时间处于偏低水平。截至9月13日，国内沿海地区油厂进口油菜籽库存为19.8万吨，周环比下降3.3万吨，降幅为14.29%，较去年的54.7万吨下降63.8%，为近5年来同期最低水平。

今年世界油菜籽主产国大多减产也不利于我国油菜籽进口。加拿大统计局上周四公布了基于卫星和农业气候数据的调查数据，2019年加拿大油菜籽产量预计为1940万吨，比上年实际产量下滑4.8%，为4年来最低水平。法国咨询机构战略谷物公司上周发表月报，预计2019年欧盟油菜籽产量为1705万吨，低于上月预测的1740万吨，这将创出2006年以来的最低水平，比2018年的1995万吨减少15%。

综上所述，美豆以及国际油菜籽减产，油脂油料供应堪忧，而国产油菜籽消耗殆尽，沿海油厂库存偏低，供应捉襟见肘，加之菜油和菜粕需求均有向好因素，在摒除了中美贸易摩擦政策的不确定因素后，供应偏紧的现实将决定油菜籽价格企稳反弹，缓步走高。

                                   （作者单位：金期投资）