沥青 现货端无亮点

短线原油大涨提振沥青期价，但长期来看，原油价格依然受制于经济低迷以及需求偏弱。上半年国内沥青主要生产原料马瑞原油供应基本稳定，对沥青生产并未造成影响，当前国内沥青供应充裕，虽然炼厂开工及库存处于低位，但由于下游需求不温不火，市场未出现供应缺口，加之今年旺季需求难以乐观，预计沥青期价冲高回落概率较大。

原油大涨支撑短线沥青价格

沥青生产以原油为原料，是常减压装置下的产品，近一年来沥青与原油价格的相关性在0.8以上，二者长期波动趋势基本一致，不过由于不同阶段主要影响因素不同，短期价格波动有所差异。8月之前沥青价格整体强于原油，炼厂利润位于高位，8月之后，由于马瑞油供应紧缺被证伪，加之需求低迷，沥青整体弱势振荡，而原油则持续走强。

沙特遇袭导致原油大幅攀升，沥青期货盘面也有所走强，但明显弱于原油和其他化工品，这与沥青供需面偏弱有关。长期来看，经济走弱以及贸易局势的不确定性令原油需求前景悲观，三大能源机构持续下调原油需求增长预期，油价长期走势仍然承压，原油高位回落的可能性较大。

上半年马瑞油对国内供应基本稳定

马瑞油是委内瑞拉主要出口原油，中国进口的委内瑞拉原油中80%为马瑞原油，其在国内沥青原料中占比在50%左右。由于受美国制裁以及国内石油体制问题，委内瑞拉原油产出持续下滑，但从上半年中国自委内瑞拉进口的原油量来看，并未受到太大影响。数据显示，今年上半年，委内瑞拉原油到港量同比不但没有下降，反而有所增加，同时1—8月国内沥青产量同比增长13%，可见，上半年委内瑞拉原油供应下降并未对国内沥青产出造成影响。

前期有消息称，中石油自8月开始停止进口委内瑞拉原油，但据了解，国内沥青炼厂寻找替代原料难度并不大，因此马瑞油断供不大可能会引发沥青炼厂大规模停产，后续沥青供给情况仍有待观察。

炼厂开工处于低位? 旺季需求难乐观

由于国内沥青产能过剩较为严重，自2018年以来国内沥青炼厂装置开工率持续处于低位，今年以来开工率在40%上下波动。同时，沥青需求平淡，国内市场未出现供应缺口，资源供应整体充裕。从库存来看，国内沥青炼厂及社会库存均在走低，某种程度上说明沥青供应商对未来行情不看好。

十三五以来，国内公路建设步伐整体放缓，道路运输业投资完成额累计同比较前几年下滑明显，目前低于10%且有进一步下滑趋势。从公路建设投资角度看，国内公路建设投资累计同比在近两年几乎陷入停滞状态，整体大环境对沥青需求不利。从阶段性需求来看，9、10月是沥青传统消费旺季，但从今年来看，当前施工项目仍然不多，虽然国家加大基建投资力度，但真正落实到公路建设上的还比较少，整体资金面偏紧。总体分析，今年沥青旺季需求难乐观。                       （作者单位：方正中期期货）