建立攻守兼备的交易策略

一直以来，期货市场发展的初衷和使命就是为实体企业平稳经营保驾护航。实体企业通过在期货市场上套期保值，期现结合，从而锁定原材料成本和产成品销售价格，并降低原材料或产品的库存成本和风险，最终实现熨平市场价格波动、平滑利润曲线的目标。

历史故事

公元前221年，秦国以摧枯拉朽之势，先后消灭韩、赵、魏、楚、燕、齐六国，结束了长达五百余年之久的分裂割据混战状态。有人说，秦能统一六国主要归功于人治——商鞅变法的成功；也有人说，要归功于天时之利——六国混战，合纵失利。

笔者则认为，除了上述观点外，秦能在春秋战国时期屹立不倒，继而不断发展，一统天下的根本原因还有赖于地利之便——秦拥有崤函之险。先秦时期，秦国地处四塞险固之地，坐拥富饶的关中平原。所谓四塞，是指东有函谷关、西有大散关、南有武关、北有萧关，而四关之内被称关中之地，即为关中平原。

秦国居关中之地，拥崤函之险，占据了较安定的内部环境和优越的战略位置，可以说是处于“进可攻、退可守”的地位，这在很大程度上保证了秦国自身能够立于不败之地。而之后的商鞅变法，对内实行“奖军功、教耕战”，对外连横而战诸侯，则是将这种优势凸显化、扩大化。首先必须有地理之便，之后配合人和的优势，这时秦国向东扩张便可待机而动了。当外部局势有利之时，便出兵攻占他国地盘，如果局势不利于己，则闭关固守，中原六国也很难攻入关中平原。

可以看到，历史上有五次中原国家合纵攻秦的案例：

第一次五国攻秦（公元前318年，秦惠文王时期）。魏相公孙衍（犀首）发动魏、赵、韩、燕、楚五国合纵攻秦，并与义渠约定一起攻秦，结果燕国和楚国驻军观望，义渠大败秦军，但影响较小。魏、赵、韩联军攻至函谷关，秦军大败联军，歼敌8万。

第二次五国攻秦（公元前298年，秦昭襄王时期）。孟尝君田文发动齐、韩、魏三国合纵攻秦，攻至函谷关，迫使秦国求和，归还韩、魏部分城池，但秦未受重创，三国也未能攻入关中平原。

第三次五国攻秦（公元前287年，秦昭襄王时期）。苏秦发动齐、赵、魏、韩、燕五国联军攻秦，五国驻军函谷关外，互相观望，秦主动取消帝号，归还魏、赵城池，联军未交战撤退，秦未受损失。

第四次五国攻秦（公元前247年，秦庄襄王时期）。信陵君魏无忌发动魏、赵、韩、楚、燕五国组成联军，在河外大败秦军，联军攻至函谷关，秦国坚守不出，联军撤退。

第五次五国攻秦（公元前241年，秦王政时期）。庞暖发动赵、魏、韩、燕、楚五国联军攻秦，联军绕开函谷关深入秦国腹地，在距离咸阳仅七八十里的蕞地，与秦军主力相遇，秦军以精锐部队突袭楚军，楚军撤退，军心动摇，联军撤退。

总体来看，除了第五次中原五国攻入函谷关深入关中平原外，其余四次皆止步于函谷关外，这无疑说明拥崤函之险、坐拥地利之便的秦国具备攻守兼备的条件，以至于汉、隋、唐等几个朝代都把都城建立在关中之地，有利于稳固国家，保障皇权平稳运行。

实盘操作

自古贤明之君就想到了选择攻守兼备之地作为国家的中枢核心区域，作为读史做期货的投资者也应该在期货市场懂得建立攻守兼备的投资策略，来保障自己的利益不受损失。目前很多企业投资者通过期现结合的点价模式，来固定其原材料成本和销售价格，从而锁定利润，这是一种很好的攻守兼备投资策略。

比如，PTA生产商锁定生产加工利润。当PTA主力合约相对原料成本有偏高的加工价差时，PTA生产企业可以通过买入PX现货，卖出PTA期货，从而锁定即时加工利润。

举例，2015年8月10日，PTA企业买入1万吨PX现货。11日早盘，企业分别在4580元/吨、4620元/吨卖空PTA期货1509合约共3030手（现货共15150吨，生产1吨PTA需要原料PX0.66吨），均价为4600元/吨。8月25日，PTA1509合约盘面加工费大幅收窄至300元/吨以内，在PTA1509合约临近收盘前，企业在4080元/吨的位置买入平仓，并于收盘后卖空PX，结束加工费的套期保值操作。

以上案例中，将PTA期货作为虚拟加工厂，锁定生产利润，如果加工价差缩小至不足以支撑企业进行生产加工时，选择获利平仓，可在虚拟工厂获得利润，不承担任何人工费用和装置运行成本；如果加工价差继续扩大，盘面未获利，可提升装置运行效率，选择生产加工成PTA交割，虽然耗费了一定人工和装置成本，但也同样获取一笔额外的销售额，提高了装置运行效率。

再比如，PTA生产商做多生产加工利润。当PTA主力合约价格相对于原料成本加工价差远低于企业实际生产成本时，PTA生产企业通过买入PTA期货、卖出PX现货，力图扩大加工价差。

举例，2015年8月26—27日，逐步买入1515手PTA1509合约，成交均价为4100元/吨，加工费为340元/吨，同时卖出5000吨PX现货。9月14—15日，加工费修复后，将PTA1509合约陆续卖出平仓，同时买回5000吨PX现货，结束买入套期保值，此时加工费回升至590元/吨。若此案例中，最后PTA盘面加工费未修复，并继续收窄，企业则可通过降低加工成本较高的小装置负荷，并通过期货交割获得PTA现货，补充PTA装置降负减少的现货供应，保证下游客户的正常合同货供应。

通过上述两个案例的分析可以得到印证，PTA实体企业通过期现结合的方式，有助于建立攻守兼备的经营投资策略，使得企业生产得到有效的保障，整体能够平稳运行。在局面有利时扩大经营成果，局面不利时锁定既得利润，从而通过期货市场不断发展壮大自己，可以说是一种很好的经营方式，值得很多企业去尝试和运用。