甲醇：向左 还是向右？

目前针对甲醇交割后至10月下旬的观点分为两派：一派认为国庆后内地需求的恢复，将会引发内地供应不足，从而带动港口和盘面走高；另一派则认为由于交割后大量现货的涌出，以及进口到港的不减，内地与港口将会呈现两个不同的走势，港口地区将会跌价去库存，从而引发盘面走弱。下面就两个逻辑的具体走势进行一下推演。

　　当下期现整体环境倾向于振荡

　　目前西北库存在24.3万吨左右，沿海地区港口库存在180万吨左右。供需结构来看，内陆地区整体开工在七成左右，略高于下游需求，但下游与上游节奏不一致，存在集中补货的情况。港口的情况较为悲观，内地货物仍有流向港口，进口到港维持较高量，需求恢复极为有限，烯烃装置多倾向于集中采购进口为主。

　　交割前后，国内甲醇面临需求最差、供应一般、库存最高的局面，由于对后市存在严重的分歧，盘面和现货倾向于振荡为主。对于国庆节前的走势，分歧并不大，多数认为在交割之后，由于现货的大量涌出，港口将会走弱一轮，而内地由于库存偏大，下游需求不强，或采取降价主动排库的形式去库存，从而联动走弱。

　　目前主要的分歧在于国庆之后，存在看多和看空两种截然不同的观点。

　　做多逻辑推演

　　由于国庆之后内地需求将会有效增加，合并计算将会增加20万吨/月，河北、山东地区的甲醛，河北、河南地区的二甲醚，山东地炼的MTBE及制氢装置都将重启，将有效降低内地库存，叠加内地检修甲醇装置陆续重启，整体在10月份将会呈现去库状态，如果下游集中采购，将会形成短期的供不应求。

　　10月份进口到港将会明显减少，由于内地需求存在大幅增加，针对港口地区的内陆货物将会减少，从而减轻对于港口的压力，在内地陆续走强之后，港口地区会受到内地的带动而去库存，并出现价格走高。

　　合并计算边际，内地大概率价格会涨至成本线以上，暨西北1800—1900元/吨、山东2100—2200元/吨、港口华东2400—2500元/吨，并存在涨超100—200元/吨的可能。

　　此时港口地区的去库存进程将会处于相对缓和态势，贸易商因为价格的走高放缓出货，并利用内外价差增加进口货物，从而出现涨价去库存，但去库存速度较慢。

　　做多逻辑的风险点：因前期的大面积检修，内地秋检装置较少，价格走高后再度刺激装置大面积重启，从而再度形成供大于求的局面，港口进口到港依旧增加，套保货物增加，持续压制盘面，基于全国的高库存，下游库存也很大，或不会主动大量拿货，从而造成行情滞涨或不涨。

　　做空逻辑推演

　　国庆后，内地重启甲醇装置也较多，叠加内地新建甲醇装置仍有投产，湖北盈德气体50已开车及兖矿榆林70、兖矿荣信90将会在10月份前后进行试车投产，基本可以抵消宝丰二期试车带来的利多。河北、山东、河南的需求恢复，也会叠加内地重启装置，基本处于持平状态，并不会带动内地大幅的走高。由爆炸和环保引发的山东需求、江苏需求、河南需求并不会出现井喷式的爆发，而且内地货物积压速度一旦增快，会对港口二次施压。

　　港口地区，目前可销售库存在40万吨，交割后或增加至50万吨，烯烃工厂并没有从贸易商手中拿货的主动需求。由于外盘供应极多，伊朗装置数次因出货不畅胀库停车，后期将继续稳定发货中国，近期传出伊朗与美国关系缓和，将会加大伊朗的出货量。在交割之后，甚至整个10月份，港口地区都看不到去库存的可能性，即便是去库存，也是贸易商在坚持不住之后，跌价主动去库。

　　内地可能会走强，但叠加合并计算后，会呈现内地货物价格高，港口价格低的局面，两者的价差极端条件下可能会出现鲁南高于江苏港口150—200元/吨的情况，暨山东2100元/吨、港口2000元/吨的情况。

　　做空逻辑的风险点：外盘装置在9—10月存在检修，供应缩减，港口地区库存下降较快，内地货物持续强势，港口地区烯烃企业无法低价补充货物，从而造成内地带动港口上涨的局面，盘面随之走强。

　　综合而言，上述两种推论都非常有道理，当前市场完全存在向上述两种推论演变的可能，故而当下市场的矛盾就变成了对于后市真实演变的猜想。就内地而言，在国庆之后走强为大概率事件，但作为定价锚地的港口地区，却存在极大的变数，内地走强不一定能带动港口去库走强，而港口持续的偏弱也有影响内地走势偏弱的可能。对于当前而言，观望似乎比方向的选择更为重要。（作者单位：招金期货）