纸业“涨声”一片 纸浆期货为何“冷眼旁观”？

　随着金九银十到来，国内纸业在传统消费旺季迎来“涨价潮”，不仅龙头企业带领百余家纸厂接连发布涨价函，更有A股造纸指数9月11日刷新四个月来新高，而与之形成鲜明对比的是，国内纸浆期货9月以来表现平平。截至记者发稿前，纸浆期货主力2001合约微跌，横盘振荡。对此，记者采访多位业内人士，探究在纸业涨声一片中，纸浆期货能否迎来突破。

　　消费旺季纸厂乘势涨价

　　9月以来，在季节性需求及新学季带动下，无论是双胶纸、铜版纸等文化办公用纸，还是瓦楞纸、箱板纸等工业用纸，都迎来行业集体性涨价潮。截至9月10日，原纸市场发布涨价函的不下百家，其中不乏晨鸣 、山鹰 、博汇纸业(4.08 +0.49%,诊股)等行业龙头企业。放眼望去，国内几乎很难找到没有涨价的纸板厂。

　　“进入9月份，纸厂发布涨价函到达高潮，近期连续多次提价潮提振了市场多头信心。”华信期货纸浆分析师栗丰宁告诉记者，纵观本轮纸制品价格上涨，他认为主要有以下四个特点：

　　第一，涨价范围尤其广，遍布全国多地。自8月底开始，纸板涨价函就已陆续传来，只是当时仅发生在局部地区，并未在市场上产生太大反应。9月份后，原纸价格屡屡上涨，各地纸板厂为传导价格压力而宣布涨价，目前涨价范围已涵盖华中、华南、华东、华北等地。

　　第二，持续涨价意愿强，个别企业多次提价。在9月8日—10日期间涨价的纸板厂中，有个别纸板厂在9月初就已经涨过一次，时间间隔在五天左右。这或许说明，个别纸板厂经营压力较大，同时对后续市场保持一定预期。

　　第三，涨价之余销售门槛进一步提高。目前除了涨价要求之外，纸厂还强化了对账期、送货时间有要求。目前大多数纸板厂不仅对未按约定账期付款的客户作停单处理，同时不少企业不接受待通知送货订单，或待通知送货订单将按新价格执行。

　　第四，上游成本传导，终端有待消化，后续不确定因素仍存。几乎所有纸板厂都表示，原纸涨价导致生产成本增加。这意味着，此番纸板涨价上涨主要是受成本推动，而非需求推动。因此，终端需求能否完全跟进就成为涨价能否持续的关键性因素。

　　造纸产业上下游存差异

　　记者从业内了解到，纸业上游的纸浆市场九月以来较为平稳，最新报价基本维稳持平，国际浆价已经步入近年来新低，最近三个月来基本在历史低位徘徊振荡，加拿大、南美及欧洲等地时有浆厂停机限产新闻爆出，但整体限产量相对偏少，无法对市场产生持续有利的提振，因此市场价格难有良好的表现。由于当下全球库存压力仍然偏大，尽管大型浆厂仍有意停机限产，但海外下游纸厂观望中，价格进一步上涨短期内仍有压力。

　　业内分析人士介绍，随着市场进入传统旺季，上游纸浆贸易商提价欲望增强，但落实效果一般，部分客户仅落实30—50元/吨，目前纸厂提价欲望也相对较强，但在盈利仍相对偏低的情况下，不排除后期纸厂继续提价的可能，本周，玖龙、山鹰等纸厂出货价格也进一步试探性上涨50元/吨左右，但是价格能否落实还要看向下游客户，尤其是以外单为主的华南地区包装厂。

　　“从大周期看，全球经济下行的趋势较为明显，国内逆周期调节政策发力，央行降准及8月社融数据相对较好，引导市场预期由弱转强”方正中期期货分析师汤冰华对记者表示，纸业小周期的季节性好转将受制于大周期的经济走弱，对于旺季需求回升的强度较为谨慎。

　　东证期货分析师杨枭认为在宏观大环境不佳的情况下，纸制品需求的回暖恐难以持续。他表示当前纸浆基本面核心矛盾仍然是库存过高，从调研的情况来看，由于6—7月浆价低点时，国内纸厂加大了从海外浆厂的采购力度，预计未来几个月纸浆的发运量仍将维持高位，在此背景下仅是季节性的需求回暖，难以推动纸浆行情大幅上涨，浆价或继续低位振荡。

　　有业内人士表示，按照往年惯例，9月至年末是纸品行业的传统消费旺季，目前下游成品纸需求有望好转，纸厂在8月下旬开始旺季前提价，当前现货市场相对谨慎，价格环比走高，但成交仍显冷清。纸浆中下游经过二、三季度的主动去库后，库存压力缓解，因此若成品纸需求回升，预计会迎来一轮中下游补库行情，只是上游浆厂库存仍维持高位，全球商品木浆库存可用天数同比增加14天，另外纸浆经过前期长时间下跌，现货投机需求明显减弱。

　　数据显示，目前青岛、常熟等各大港口库存仍然超过200万吨，持续处于历史高位中，因此尽管随着9月开始节假日各种包装需求增多，纸业市场整体供需基本平稳，但对于贸易商提价，下游纸厂仍持观望态度。

　　期货盘面波澜不惊

　　尽管现货市场纸价上涨如火如荼，但反观期货盘面就只能用波澜不惊来形容了。在旺季预期带动下，8月纸浆期货出现振荡走强，由4500元最高上涨至4800元。进入九月，盘面振荡低位运行。期价在10日看似打开上行趋势，上破4800点之后，却在后几日急转直下，跌破4700点，重回弱势格局。而纵观纸浆期货近三个月的走势，基本上是弱势整理格局。

　　有市场专家表示，从行业运行周期角度看，本轮纸业涨价或将持续至春节之前，纸浆期货将以季节性反弹为主。但同时也有分析师认为此次涨价并不能持续，纸浆期货波动有限，预计未来仍然振荡为主，短期难有趋势性改变。

　　“纸浆期货在8月以后受旺季预期带动，开始振荡走强，由4500元最高上涨至4800元，但在国内港口现货价格未出现较大波动、期货升水的状态下，若想进一步打开上涨空间，还需要现货配合。”汤冰华表示，站在当前时点纸业旺季预期并未证伪，同时国外浆厂检修增加，对远期供应会有一定影响，因此纸浆存在弱反弹空间。只是期货当前升水一定程度已体现旺季预期，若现货不能跟涨，预计纸浆期货仍在4850—4900元/吨继续承压。

　　“此番纸板涨价的首要原因是原纸价格上涨导致生产成本增加，其次则是环保原因，有纸板厂称环保因素大大增加了运营成本。”栗丰宁对记者表示，根据目前市场成本测算，纸浆价格在每吨4750左右贸易商就有不错的利润空间，上行空间则面临套保盘压力。在当下纸品提价、旺季炒作等背景下，若有消息刺激，盘面更倾向于反弹，建议可等待回落后择机逢低做多，预计后市运行区间4600—4800元/吨。

　　对于为何纸浆期价九月以来持续弱势，栗丰宁认为，一方面是因为目前库存持续处于历史高位中，去库存缓慢压制盘面反弹空间，同时资金做空意愿仍较强。从持仓结构看，主力净空头持仓占比超50%左右，同时仓单压力或是近期回落主因。