多家纸厂刮 “涨价风” 纸浆期货为何却“冷眼旁观”？

8月13日，吉林长白山(603099,诊股)琦祥纸业打响了涨价“第一枪”。

　　8月19日，包括A股上市公司晨鸣纸业(000488,诊股)在内的三家行业巨头宣布涨价，幅度100元/吨，涉及文化用品用纸。

　　9月6日，据业内不完全统计，已有70多家造纸企业陆续发布涨价通知。

　　9月11日，最新消息是30家纸板企业上调价格。涨价风有愈演愈烈之势。

　　9月11日，央视曝光纸业“涨价风”，A股纸业板块闻风而动，恒丰纸业(600356,诊股)涨停。同日，造纸的原料——纸浆却很“淡定”，上海期货交易所纸浆期货价格“冷眼旁观”，54个交易日，指数均价依然在4700元/吨附近。造纸厂的联合涨价，显然没有有效传递至原料端。

　　“A股纸品涨价概念”行情能走多远？“纸浆2001”合约是远期定价，代表市场对未来的预期，透露什么信号？

　　　纸业忙涨价、热钱忙炒股、纸浆“淡定”横盘

　　9月11日，上海期货交易所“纸浆2001”合约全天弱势运行。截至收盘，“纸浆2001”合约价格下跌58元，跌幅1.22%，且成交量只有上一个交易日的一半，日增仓“-844”手，资金小幅流出676万元，主力合约沉淀资金10.37亿元，该品种所有合约沉淀资金10.80亿元。

　　期货市场很平静，造纸及纸制品实业圈却“炸了锅”

　　进入9月份以来，截至9月6日，已经有70余家企业陆续给下游友商发了“涨价函”，正式宣布调价；截至9月11日，“涨价风”已经蔓延到纸板厂，最新消息是30多家企业上调了纸板价格。

　　9月11日，横扫造纸和纸制品行业的“涨价风”，不光给下游企业带来了成本压力，这股风也刮出了实业界，吹到了“媒体圈”、吹到了资本市场。

　　9月11日，央视财经做了报道。受消息刺激，9月11日，A股市场造纸板块多数个股走强，按营业收入规模排序的纸业龙头晨鸣纸业上涨3.44%，山鹰纸业(600567,诊股)上涨1.86%，太阳纸业(002078,诊股)上涨1.22%。提供烟草工业用纸的恒丰纸业走得最强，跳空开盘，一波拉至涨停，全天封死涨停板。

　　截至收盘，申银万国行业分类中纸业板块25只个股中“红盘”的达到20只，同日，沪深两市主要股指全部下跌，纸业板块表现明显强于大盘。

　　《每日经济新闻》记者注意到，期货市场的表现跟A股市场比起来“淡定”不少。从6月27日开始，纸浆期货多方曾几次想把价格拉起来，但都失败了，多头被空头压制的盘面特征很明显。据观察，54个交易日，代表所有纸浆期货合约平均走势的指数均价依然在4700元/吨。

　　很显然，涨价及预期暂时还没有影响到原料端，虽然涨价风在实业圈已经刮了半个月有余。

　　多家纸厂联合 “涨价风”已刮逾半个月

　　9月11日，《每日经济新闻》记者看到三张“涨价函”，署名为晨鸣纸业、亚太森博、金光创利三家文化用纸企业，落款日期是8月19日。晨鸣纸业宣布，“自8月25日起，我公司碧云天、云镜、云豹系列高白双胶及静电复印原纸价格上调100元/吨。”三家企业涨价函涉及的品类都是“双胶纸”、“静电复印纸”，涨价幅度都是100元/吨。涨价生效时间，亚太森博、金光创利都定在9月1日。对于涨价原因，三家企业都称“环保投入持续增加”等。

　　记者注意到，这个涨价风已经刮了半个多月。据中国纸网消息，“8月13日，吉林长白山琦祥纸业打响了8月份涨价‘第一枪’。在纸厂短暂观望以后，河北、河南地区零星跟涨，进入8月下旬，东莞地区多数纸厂跟涨，幅度在30~50元/吨。9月份开始，玖龙、理文、山鹰等规模纸厂一定程度执行上调价格，幅度在50元吨左右。”

　　进入9月以来，涨价的企业越来越越多，在行业渐成“潮流”。9月6日，据行业网站的信息称：“9月刚过6天，仅不完全统计，涨价函也已飚至70张！”

　　涨价已蔓延到30多家纸板厂。据9月11日中国纸网消息，“继月初湖南、湖北、广东纸板厂上调纸板价格后，最近几日浙江、山东也加入了涨价行列。据不完全统计，仅浙江省就有15家纸板厂涨价，涨幅在0.03~0.3元/平方。发涨价函的30家纸板厂中，最高涨幅达5%。此外，一周两涨再现市场，同一家厂两次涨价的间隔时间才短短4天！”

　　提价原因：造纸行业利润同比大幅下滑？

　　据央视报道，此次涨价的噱头就是传统旺季来临，需求上升。再说直白点，其实就是大中小学生开学了，国庆节以后要印刷下一学期的教材。据央视报道，上海中华印刷厂本月已经接到涨价的通知。

　　此轮涨价的第二个理由，原纸价格处于低位，贸易商和厂家库存低，旺季来了要补库存。

　　《每日经济新闻》记者注意到，业内人士认为，或许造纸企业利润低，急切想改善业绩才是主要原因。

　　日前，纸业上市公司中报已经披露完毕，数据显示，虽然二季度扣非净利润有3家企业出现亏损，但是利润同比下滑的企业有15家，占25家企业的64%。数据见下表所示：

　　多家纸厂刮 “涨价风”，纸浆期货为何却“冷眼旁观”？

　　数据来源:通达信

　　按上半年营业收入规模排序，前三名的企业分别是晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业，这三家头部企业收入同比增长-14.16%、-6.56%、2.89%；上半年行业前三利润同比增长-71.43%、-45.77%、-27.81%。综合来看，25只个股中，扣非净利润超过1亿元的只有10家。

　　上市公司尚且如此，造纸行业整体利润低就是可以预期的。

　　据国家统计局公布的数据，今年1~7月份，造纸和纸制品行业利润总额同比减少23.7%。根据Wind数据，造纸业22家上市公司发布2019年中报数据，上半年行业净利润42.85亿元，去年同期为89.56亿元。

　　分析师：纸浆跌价利好 造纸行业利润将改善

　　纸浆下游需求究竟如何？纸浆旺季能有多大提升？下游的囤货需求能否快速消化纸浆国内库存？8月26日~8月29日，中信期货以“淄博-寿光-青岛-济南-保定”为路线组织了4天调研，9月6日发布调研结果报告。

　　调研的第一条结论：需求端，双胶纸旺季已经到了。从下游双胶纸企业反馈，中、大型企业订单较好，且基本满负荷运作。今年双胶纸成品纸经销商库存不高，议价能力较低，文化纸价格预计旺季将有提升。

　　调研的第二条结论：9月纸浆进口量仍将维持高位，国内面临高库存的问题，如果延续当前供需格局，纸浆库存不会出现快速去化，价格不存在大幅上涨的空间与基础。纸浆期货行情仍将震荡发展，价格重心缓慢上行。

　　《每日经济新闻》记者发现，显然在原料端机构对纸浆持看淡的预期，如果此次纸制品涨价成功，势必将增厚造纸企业业绩。

　　9月8日，中泰证券发布研究报告，标题是《造纸包装2019中报总结：寻底虽漫长，曙光在前方》，中泰证券给出两条投资建议。

　　第一，木浆价格持续下行，关注生活用纸行业投资机会。

　　中泰证券认为，木浆价格2019~2020年上半年走势以低位震荡或小幅下探为主，对于生活用纸板块而言，浆价下跌利好成本压力释放。推荐A股生活用纸龙头中顺洁柔(002511,诊股)，港股生活用纸龙头恒安国际、维达国际。

　　第二，文化纸格局趋稳，中长期建议配置龙头。

　　木浆价格下跌而成品纸价格趋稳，文化纸行业盈利水平有望逐步修复。且当下时点，造纸旺季窗口即将开启，低位库存下的补库需求有望带动成品纸价格反弹。推荐文化纸行业龙头太阳纸业。