棕榈油 价格承压

   近半个月棕榈油期价高位回落，出现一波200—300点的回调行情，本周二MPOB公布月度报告，报告偏空，但盘面稍显纠结。短期来看，棕榈油基本面相对疲弱，利空因素较多，预计短期价格承压，做多尚需等待。

   产地供应充裕

   年初以来，棕榈油增产速度放缓。8月印度尼西亚和马来西亚棕榈油的调研产量均出现小幅下降，对棕榈油价格有所支撑，但8月底西马南方棕榈油协会给出的马来西亚棕榈油产量降幅收窄，对做多信心有所打压。本周二MPOB公布的数据显示，8月马来西亚棕榈油产量为182万吨，较上月增加4.64%，数据发布之前市场预计产量为177万吨。目前看产地供应暂时充裕，而9—10月产地处于季节性增产周期，供应将继续增加。

   需求方面，8月印度贸易商预计政府将提高自马来西亚进口的精炼棕榈油关税，提前采购导致马来西亚棕榈油出口量较7月增加16.37%，但透支了后期的需求。9月初印度已经上调了5%的自马来西亚进口精炼棕榈油的关税，达到与印度尼西亚同等水平，9月前10天马来西亚棕榈油出口较8月同期大幅下降23%。在产地供应增加、需求下降的背景下，预计9月之后产地将进入季节性增库存周期，对价格将有所拖累。

   到港压力较大

   目前来看，产地持续给出国内利润，国内贸易商进口棕榈油的积极性较高，月度到港量处于历史同期偏高水平，后期棕榈油到港压力仍较大。

   此外，受棕榈油与豆油、菜油价差偏高的影响，棕榈油性价比偏高，6月以来国内棕榈油需求较好，7—8月在食用需求和工业需求均增加的提振下，国内棕榈油消费持续偏好，但进入9月，随着北方温度下降及节日备货结束，国内棕榈油消费量快速下降。受国内到港量增加、需求下降等因素的影响，棕榈油港口库存近几日开始止跌回升，目前国内港口食用棕榈油库存为57.48万吨，较上月同期增加3.3%。

   增产潜力下降

   年初以来，马来西亚降水持续偏低，甚至低于2015年同期强厄尔尼诺天气时的降水量，降水持续偏少不仅会影响果实的数量，而且会增加施肥难度。另外，马来西亚树龄偏老化以及印度尼西亚部分地区树龄偏老化，导致棕榈油增产潜力下降，而从2018年四季度开始，马来西亚和印度尼西亚的许多小种植园和部分大型种植园为了降低成本，减少化肥使用量，并且在今年上半年这一趋势依旧没有改变，预计对棕榈油单产也会产生一定的不利影响。

   从时间点来看，按降水对单产的影响滞后9个月推算，预计对今年四季度之后棕榈油的产量产生不利影响，并且化肥使用对实际产量的影响也要在8—12个月以后才能显现，目前炒作产量为时尚早，后期仍需观察，只有持续的产量不及预期才能促使价格出现趋势性上涨。

   总体来说，短期棕榈油基本面尚不支持价格上涨，减产带来的利多至少要在四季度之后才能显现，后期仍需关注月度产量的变化。9月之后，产地和国内棕榈油大概率累库，这将对价格有所拖累，并且在中美贸易关系缓和、节日避险等因素的影响下，做多热情有所下降，预计短期价格承压。

                 （作者单位：国泰君安期货）