招金期货研究院2019.09.12品种点评及交易机会提醒（随时更新！）

【早盘交易提示：甲醇】
【内容】
价格低位、成本支撑以及节前下游备货因素影响下内地出货好转，本周西北协会报价1670-1700，周初出货尚可、报价上调20左右。太仓走货量恢复至中位，但是在抵港数量高位因素影响下，港口库存持续积累、屡创新高，目前港口库存的症结在抵港、关注9-10月份进口缩量显现能否引发季节性去库拐点出现（9-10月份进口缩量显现，但是幅度不大、每月10万吨左右）。期价上涨后，港口报价走势相对弱势，期现基差走弱，01合约升水幅度扩大至145左右，或说明期价上涨尚需现货端配合。操作上，或可关注15正套思路。核心驱动：价差值低，成本以及利润支撑下单边下跌空间或不足（绝对价格低估），内地涨价去库&供需格局好转。能否走畅或取决于港口库存拐点何时显现以及期现基差能否顺利走强。
【利空】
1、据监测，截至2019年9月5日，港口库存133.82万吨、周度环比上涨3.66万吨。港口库存环比大涨，或从供应端利空甲醇期价，也是建议15正套的主要风险点之一。
2、船期预报显示，9月份抵港数量出现缩量、但是依旧暂处高位，旬度抵港均值33万吨左右、月度进口数量或99万吨左右。抵港数量作为反映港口供应的直观指标，暂处高位是导致短期港口难见去库驱动的关键。
3、据监测，截至2019年9月5日，太仓走货量1891.43吨、周度环比下降778.43吨。太仓走货量环比下降，或从需求端利空甲醇期价。
4、据监测，截至2019年9月11日，甲醇01合约期现基差-145元/吨左右。期价上涨后，升水幅度有所扩大，或说明期价上涨尚需现货端配合，高库存、期价升水格局短期或较难改变。
5、据监测，截至2019年9月11日，甲醇进口利润60元/吨左右，进口利润依旧暂处正挂趋势，或从进口数量端以及进口成本端利空甲醇期价。
【中性】
1、截至2019年9月11日，甲醇卖出套保持仓15666手、折合现货15.7万吨左右。卖出套保持仓较最高点下降后暂时处于稳定状态，其对期价的利空影响或有所减弱。
【利多】
1、据监测，截至2019年9月11日，西北库存24.3万吨、周度环比下降1.9万吨，已经较最高点累计下降20.3万吨。西北涨价去库，运费接连上调、山东报价坚挺，至少说明库存顺利转移，或从供需端支撑甲醇期价。
2、据监测，截至2019年9月11日，煤制甲醇仓单成本2227元/吨左右、甲醇行业利润率-6%左右。期价跌破煤制甲醇仓单成本且甲醇行业利润亏损较大，或从成本端以及供应端支撑甲醇期价。
【核心逻辑】
操作上，或可关注15正套思路。核心驱动：价差值低，成本以及利润支撑下单边下跌空间或不足（绝对价格低估），内地涨价去库&供需格局好转。能否走畅或取决于港口库存拐点何时显现以及期现基差能否顺利走强。

【早盘交易提示：天胶：2019年9月12日】
【内容】<图片>。
【核心逻辑】
晚盘沪胶回落到12000点下方震荡整理，反弹告一段落，形成震荡下行的调整形态。供需来看，当前实际的需求环境依然不佳，中国8月份汽车产销分别同比下跌0.5%和6.9%。近期产区原料供应虽然偏紧，但是预期仍会放量增长。技术图形上，指标信号出现调整形态，MACD量能缩减，KDJ指标形成死叉，表明短期行情逐步走弱。基本面在缺乏新的利多支撑下，沪胶或转入弱势调整，只是在较小的基差空间下，下跌空间有限，因此以弱势震荡看待。前期多单保护利润及时止盈，对冲20号胶空单同步止盈，中秋节前后暂以轻仓或观望处置。仅供参考。

【早盘交易提示：菜油】
【内容】1、现货价格：9月11日沿海菜油报价在7430-7500元/吨，较9月10日下跌10-20元/吨。
2、菜籽进口预估：截止9月9日跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口受阻，9月份2万吨澳籽和1船加菜籽，10月份预估到港4万吨澳籽和2船加菜籽。
3、菜籽库存：截止9月6日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至23.1万吨，较上周30.4万吨，减少7.3万吨，降幅31.6%，但 较去年同期的60万吨，降幅61.5%。
4、菜油进口利润：9月11日进口毛菜油利润小幅减少，10月船期加拿大菜油进口利润1009元/吨（-14）, 11-12月船期加拿大菜油进口利润974元/吨(-14) 。
5、菜籽压榨利润：2019年9月11日进口加拿大菜籽菜籽压榨利润小幅增加，9月11日压榨利润897元/吨（+8），作为对比，9月10日压榨利润889元/吨。
6、压榨：截止9月6日当周, 全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至76920 吨，较上周41920吨增加35000吨，增幅83.49%.
7、价差：01合约价差截止9月10日收盘，菜豆油价差1312，较9月9日的1296扩大16点；菜棕油价差2582，较9月6日的2516扩大66点。
8、成交：截止到9月6日当周，周成交16800吨，前一周为5200吨。9月11日无成交，相比之下，9月10日无成交。
9、仓单数量：9月11日仓单量为12348张较9月10日仓单量12348张不变。
10、华南地区菜油库存：截止9月6日当周，两广及福建地区菜油库存增 加至88800吨，较上周82800吨增加6000吨，增幅7.25%，但较去年同期148800吨，降幅40.32%。
11、中加事态跟踪：5月8日孟晚舟听证会控方与辩方经过商议，孟晚舟下次开庭时间定为9月23日-10月4日。
【利多】中加关系维持紧张态势、原料远月断档、去库预期、加拿大新季菜籽播种面积减少。
【利空】库存高、高利润、需求不佳。
【核心逻辑】中加关系紧张态势预期难改，加拿大菜油及菜籽进口仍处于受阻状态，中加关系缓解之前，菜籽供应将趋于紧张，及包装油备货旺季仍在持续。由供应端带来的去库可期，三、四季度油脂季节性消费增加，需求端也有望加持去库，供需两端利多01合约，中长线保持看多思路。目前菜豆油价差持续处于高位，菜油虽然中长期存在去库预期，短线缺乏驱动，以及目前高价差导致豆油替代菜油消费持续存在。且USDA报告存利多豆油预期。密切关注USDA报告、中美加关系以及相关政策指引以及孟晚舟再次出庭结果。仅供参考。

【早盘交易提示：乙二醇】
【内容】1、截止9月11日，乙二醇EG2001合约收盘4780，较前一交易日涨34；01合约基差65，EG15收盘价差160。
2、产业库存：本周到港船货不多，港口发货流通性好，预计本周仍将去库。9月需求旺季，盛泽地区坯布库存降至39天，聚酯库存保持偏低。
3、产业装置运行：9月上旬国内煤制河南、新疆若干装置已重启，预计9月中旬煤制负荷恢复到6成左右，下旬提升至7成以上。国外中东、东南亚集中在10月检修，预计影响10月进口船货数量。
4、成本：EG炼化一体化生产利润约14美元/吨；非一体化生产利润约-50美元/吨。聚酯产品利润表现分化，涤丝POY利润较好约616元（↑），涤丝DTY和FDY均利润较差，涤纶短纤生产利润约236元（↑），聚酯瓶片生产利润约66元（↑）。
【利多】9月处于需求旺季，港口当前保持高发货，预估周内去库；10月沙特、新加坡装置检修，预计影响到港船货。
【利空】10月国内恒力和荣信计划投产，9月美国MEGLOBAL装置计划投产，远月供应宽松；随期价反弹至4800附近，国内煤制开始扭亏，预估后期煤制将加快复工。
【核心逻辑】9月处需求旺季，聚酯开工稳定利于港口发货保持较高水平，港口库存继续去库，近月及现货表现较强支撑。10月国内恒力和荣信计划投产，9月美国一套MEGLOBAL装置计划投产，远月供应预期宽松。目前期价反弹至国内大部分煤制成本线以上，煤制工厂逐步扭亏预计将加快复工进度，后期供应存在恢复。供应表现近月偏紧远月偏宽松，建议继续关注15正套。单边保持看空远月。仅供参考

【早盘交易提示：沪镍】
【内容】
1、中国经济数据偏弱，LME铜区间震荡。印尼举办的亚洲镍行业会议显示，大型矿企纷纷表示将提升冶炼产能，加快印尼的镍铁厂及湿法项目建设进度，消息偏利空，LME镍高位回调。
2、镍现货市场，俄镍贴水100-平水，金川升水200-300，基差低位回升。无锡不锈钢收15020，+20。高镍铁1150，+0，不锈钢利润-477，+20。不锈钢市场，上调50，山东冷轧厂减产。
3、LME镍库存155910吨，+564；伦镍库存转为增加。沪镍仓单20952吨，+372；LME镍（0-3）升水102，+19。伦镍基差升水重归上行。9-10月差-300，10-11月差-130，夜盘情况，9-10月差-240，10-11月差-150。
【利多】
1.LME和上期所镍豆、镍板库存偏低。
2.印尼禁矿令提前至2020年1月执行。
3.不锈钢9月排产计划维持高位，环比小幅下降，但仍是历史次高位。
【利空】
1.不锈钢库存持续高位，终端需求不旺。
2.印尼、国内镍铁产量同比大幅增加。
3.中国经济数据低迷，需求端长期前景悲观。
【核心逻辑】
山东冷轧钢厂减产，影响偏空。印尼关键性行业会议召开，禁矿令将造成国内出现镍供应端缺口，后期重点关注政策细节，及执行力度。消息面扰动较大，单边交易建议观望。套利交易，关注盘中1910-2001月差回落至平水附近，波段正套机会。

【早盘交易提示：股指】
【内容】
昨日震荡下行。IF主力合约跌0.61%收报3933.8，IH主力合约跌0.36%收报2960.0，IC主力合约跌0.32%收报5218.0。盘面上银行等权重提振指数，主线热点科技延续分化，资金围绕低位科技股做补涨。
【利多】
1、9月11日北向资金净流入24.32亿；其中沪股通净流入18.05亿，深股通净流入6.27亿。
2、数据显示，9月共有214支股票解禁，共解禁204.80亿股，较8月有所下降，按8月30日收盘价计算，解禁市值为2058.08亿元，为年内第三低。
3、本周沪深两市限售股解禁规模大降，数量仅有25.37亿股，以9月6日收盘价计算，市值约229.5亿元，较上周降一半左右。
4、道琼斯涨0.85%，纳斯达克涨1.06%，欧股总体小幅上涨。
【中性】
1、8月末，广义货币(M2)余额193.55万亿元,同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。8月末社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%。
【核心逻辑】
经济面外部环境不确定性加大影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减，促消费扩大内需持续得到强化。中期仍面临着一定不确定性。政策面国内实施何种政策视实体经济需求，M2、社融增速低位运行背景下精准滴灌预期有所强化，但随着降准利好的落地，货币政策或重回观望期。资金面当前流动性保持合理充裕，可预见范围内变动有限，对市场影响偏中性。市场面资金角度基金仓位达4月份高点，增量资金成为支撑目前行情的关键，昨日北向资金再现逆势净流入；炒作逻辑上当下处于轮动补涨阶段，短期仍有延续预期，后期需关注风险偏好是否能提升。总体中期基本面给予的压制依旧成立，但短期维持震荡偏上思路，日内大概率整体震荡上扬。操作上建议短期维持逢低做多思路。仅供参考。

【早盘交易提示：PE】
【内容】
1、当前国内石化大修装置较多，有利于石化库存消化，不过9月中旬以后石化开工负荷将会明显上升。
2、进口出现盈利，港口库存下降趋势放缓，进口成本与期货盘面相差不大，进口窗口有开启风险。
3、下游需求虽然低于去年同期，但是逐步提升趋势未变，中下游原料库存有所下滑，有助于石化降库，不过现货供应并不紧缺，下游难有集中性规模采购。
【利多】
1、9月中旬之前石化开工负荷维持较低水平，石化及中下游原料库存压力不大；
2、下游刚性需求缓慢上升趋势未变，华北部分地区下游在限产前赶订单，导致需求前置。
【利空】
1、9月中旬以后石化开工负荷将会明显提升，华北部分下游执行限产政策，9月期货交割仓单较多，现货供需预期偏利空；
2、进口亏损幅度缩窄，港口库存下降趋势放缓，进口成本与期货盘面相差不大，进口窗口有开启风险。
【核心逻辑】
当前下游需求逐步提升趋势未变，中下游原料库存有所下降，有助于石化降库，不过9月中下旬之后石化负荷将会明显提升，进口窗口开启，港口库存下降趋势放缓，下游需求低于去年同期，部分工厂执行限产，以及交割仓单流入市场，现货供需面预期偏利空，01合约维持逢高做空思路，仅供参考。

【早盘交易提示：PVC】
【内容】
1、现货端，11日，国内PVC市场主流价格小幅调涨，但成交气氛明显转淡，下游拿货刚需为主，补货意向较低，采购量减少。12日是节前最后一个交易日，预计日内继续平稳走势，华东市场主流价格看在6600-6670元/吨。
2、供应端，截止到9月9日，PVC生产企业本周期开工率在75.69%，环比减少1.05%，同比下降5.22%。其中，电石法开工率环比增加0.19%，同比下降4.72%；乙烯法环比减少6.96%，同比下降8.25%。供应面看，9月中旬起，内蒙亿利、安徽华塑、齐鲁石化、乐金LG恢复开工，其他暂无新增检修企业，后期供应面压力预期有所回升，但9月下旬起，国庆运输安检严格，预计电石运输受限，关注华北地区企业开工情况。预计10月份前后，供应端利好兑现，供应压力增加。
3、成本端，前期华北地区电石价格小幅下跌，主要受到东北地区部分PVC企业检修，电石供应流入华北地区，导致阶段性区域性供应压力加大。展望9月下旬电石行情，临近国庆，道路运输检查升级，预计后期华北地区电石到货价出现上涨，关注PVC成本变化。
4、库存，本周PVC社会库存量环比下降4.04%，同比高64.15%；华东地区环比下降3.88%，同比去年高82.79%；华南地区环比下降5.00%，同比去年高2.7%。社会库存延续下滑态势，月初检修较多，开工下降至低位，同时需求短期仍有一定支撑，库存数据利好。
【利多】
1、国内产量同比略偏低
2、2019年1-7月房地产开工数据表现良好，利好旺季需求
3、国庆节前运输严查，电石价格后期或有上涨
【利空】
1、外围消息面偏利空
2、地产长期下行趋势
【核心逻辑】
近期pvc现货表现相对前期较好，9月上旬供应端检修较多，开工短期仍然维持低位，供应压力较小，9月份由于国庆阅兵，部分华北地区生产企业开工预计会下降，同时也会影响到电石运输，短期预计pvc稳定或小幅上涨。中期基本面看，地产下行趋势不改，供应端在国庆节后，供应压力恢复，操作建议，建议持有1-5正套。仅供参考。

【早盘交易提示：鸡蛋】
【内容】
供应面：从存栏结构看，截至8月底后备鸡占20%以上，淘汰鸡占比10%左右。意味着2019年4季度，季节性需求淡季叠加产量高峰期，行情不乐观。2019年鸡苗销量无淡季的情况下，2020年产业内而言，供应压力较大，从产业数据看，中长期行情偏弱势。但短线需关注相关产品的托底作用。昨日全国主产区到户4.98元，淘汰鸡价格6.97元。
【利空】鸡苗销量、鸡苗价格及排单看，2019年下半年产量将明显增加，尤其是四季度。
【利多】生猪替代逻辑及蔬菜高位的托底作用。
【核心逻辑】短线看，货源压力不大，需求减弱，短线现货或继续走低。长期看，供应增加无疑，生猪替代不成立的状况下，供需矛盾势必会展现，远月合约依旧偏空对待，短线或逢高轻仓试空，设置严格止损，9月中下旬离场，关注01春节逻辑发酵过程。仅供参考！

【早盘交易提示：玻璃】
【内容】
目前临近中秋节日假期，后面又有国庆长假，生产企业大多以增加出库和回笼资金为主，市场价格变化不大。目前沙河地区生产企业出库良好，厂家和贸易商的库存均处于正常偏低的水平。现货价格的调整，主要是根据和周边市场的价格差异而定。目前山东、安徽等地区出库一般，因此沙河厂家价格暂时稳定。近期东北和西北地区玻璃现货出库环比加快，下游加工企业订单有所增加。华中地区厂家产销基本平衡，部分厂家库存略有小幅上涨，幅度不大。
【短期利多】
1.区域政策摇摆，停限产政策确定性较小，若生产线强制停产则沙河短期供应偏紧。
2.库存去化水平较高，行业资金压力较小，挺价涨价积极性较高。
【中期利空】
1.7-8月份共6条生产线投产，周产再度恢复至同期高位，预期供应呈现增加态势。
2.表观消费拐点出现，9月供需或偏宽松。
【核心逻辑】
从中期来看，6、7月份需求虽被平滑呈现出淡旺季不明显的特征，但从年后的需求表现来看，6-7月份需求释放远超预期，进入8月份，投机需求再度回稳，但从数据来看已明显弱于过去几年，从时间周期来看，贸易商和加工企业即将着手消化自身库存且本周表观消费已出现明显下滑，叠加供应增量的释放，9月供需端预期略偏宽松，目前来看。厂商库存去化程度较高且资金实力雄厚，虽其暂不具备较明显的降价意愿，但市场价格或将受供需端影响而面临一定压力。近期多空逻辑博弈激烈且临近中秋假日，操作上建议谨慎对待。仅供参考。

【早盘交易提示：沥青：0912】
【内容】隔夜国际油价尾盘跳水，今日高开震荡。沥青期货窄幅波动，当前基本面表现良好，现货维持偏强，沥青今日或震荡运行。
【利多】1，目前沥青期货贴水现货在220-420元/吨，现货价格旺季坚挺，较大利好沥青期价。2，当前国内沥青炼厂开工在44.1%左右，较前周小幅下降0.3%，低于去年同期，炼厂检修及转产，较小利好沥青期价。3，当前沥青厂库库存率在33%左右，较前周减少0.5%，基本持平去年同期，厂家库存偏低，较小利多沥青期价。
【利空】1，近期国际油价持续宽幅震荡，对沥青成本支撑不足，较大利空沥青期价。2，目前沥青社会库存率在41%，较前周下降1%，与去年同期基本持平，较小利空沥青期价。3，目前炼厂加工马瑞原油利润在130元/吨，加工杜里原油盈利在280元/吨，厂家加工沥青利润尚可，较小利空沥青期价。
【核心逻辑】目前，原油维持宽幅震荡，涨跌略显无序，全球经济问题及短线地缘局势依旧影响油价，中短期基本面维持谨慎向好，OPEC+维持限产，美国数据持续利多，但走势偏弱为主。当前沥青现货需求良好，各地区下游正常接货，低价货源难寻，库存较去年同期偏低，因旺季来临，部分业者对后市偏乐观。当前期现价差在220-420元/吨，现货各地区需求转好明显。隔夜原油尾盘跳水，沥青今日或震荡为主。今日期货操作上建议清仓待市，日内短线逢低小单试多，注意及时止盈，仅供参考。

【早盘交易提示：沪锌】
【内容】
1. 央行公布的8月金融数据和社融增量统计数据显示，当月新增人民币贷款1.21万亿元，环比多增1500亿元，同比少增665亿元；社融增量1.98万亿元，环比多增9700亿元，比上年同期多376亿元。受新增人民币贷款环比回升带动，8月末，广义货币M2增速比上月末高0.1个百分点至8.2%。
2. 库存方面，LME锌库存继续降550吨，截至昨天为6342吨,主要增幅来自于鹿特丹仓库。国内方面，上期所仓单录得32161吨，增加1707吨。上期所锌库存截至9月6日为79794吨。国内社会库存14.12万吨，比前一周略有增加。
3.现货方面，昨日上海0#锌主流成交于19220-19270元/吨，0#锌普通对10月报升水110-120元/吨；1#主流成交于19150-19200元/吨。持货商积极报价，下游采购依然较为谨慎，贸易市场因临近中秋假期及第一批长单交付，市场交投氛围尚好。
 
【利多】
1.淡季收尾，迎来旺季预期，下游企业库存处在中等偏低水平，四季度可能逢低补库
2.库存低位，且还在继续消耗，现货升水坚挺
3.北方锌精矿加工费出现局部下调，锌矿的过剩或已经得到缓解
4.中国下调准备金率25BP，全球预计进入宽松货币周期
【利空】
1.  下游企业逢低补货意愿不及往年，对下半年整体消费前景不乐观
2.  矿山和冶炼厂利润较好，长期看供应增加较确定
3.  贸易谈判升级，未来全球经济面临较大不确定性
4.  欧美经济数据纷纷创新低，经济前景堪忧
5.  国内锌锭8月产量同比增加明显，4季度供应压力加大
【核心逻辑】进入消费季节性旺季，累库较难兑现，因此预计下周进入9月中旬后，升水或再次拉涨。沪锌下行趋势有所放缓，市场反弹压力较大，但底部支撑仍存，短期K线下探的推动力同样不足；日线级别形态有所走强；但市场并未明显放量，对于后市反弹高度需保持谨慎。近期镍的暴涨以及原油反弹给多头带来信心，进入9月，市场对于金九银十存在一定期待，关注现货成交情况是否好转。仅供参考。