铁矿石 逢高沽空为主

海外矿山逐渐恢复，国内矿山开工率高位，随着到货量的增加，铁矿石供应紧张局面大幅缓解。终端需求仍未见起色，叠加生铁产量边际走弱，铁矿石反弹空间受到抑制。虽然钢厂库存处于三年以来的低位，但伴随着限产预期，钢厂补库心态较弱。此外，港口库存连续两周累库，库存或现拐点。总体来看，在供需矛盾不断缓解的背景下，铁矿石逢反弹抛空为主。

   国内矿山开工率处于高位

   上半年，巴西矿难事故不断发酵，叠加力拓、必和必拓受飓风Veronica影响，一二季度发货量大幅回落。力拓二季度产量为7974万吨，同比减少7%；必和必拓产量为7113万吨，同比减少1%；淡水河谷产量为6406万吨，同比减少34%。展望下半年，随着主流矿供应陆续恢复，到货量增加，铁矿石供应紧张局面将大幅缓解。

   截至9月1日，澳洲巴西发运总量为2366.1万吨，环比增加167.9万吨。澳洲发货总量为1667.9万吨环比增加307.6万吨，巴西发货总量为698.2万吨，环比上期减少139.7万吨。巴西方面供应仍在恢复中，淡水河谷2019年总目标销量为3.07亿—3.32亿吨，且目标销量仍为该区间中值，扣除2019年至今的淡水河谷已发货量计算，预计后续矿山需要将周均发运量上升到850万吨左右，目前的发货量较目标值依然有较大差距，为了完成年内发运目标，四季度整体发运压力较大。

   截至8月30日，全国矿山开工率为65.84%，较年初回升26.84%。全国矿山产量为41.54万吨/日，较年初回升34.47万吨/日。随着矿石利润的回升，国产矿增量较为明显，预计国内大中型矿石扩产将为全年提供1200万吨左右的增量，下半年供给边际改善。

   生铁产量边际走弱

   2019年1—7月房地产投资、新开工增速如期回落但仍在高位，短期需求仍具韧性，施工、销售小幅回升。在房企融资环境进一步收紧的背景下，开发贷、企业信托、海外融资政策收紧，资金压力再度升级，房企为加速现金回流加大了推盘销售力度，因此，7月国内商品房销售回升，但随着土地市场降温，商品房销售不改回落预期。

   随着钢厂利润收窄，陕晋川甘以及河北、山东地区钢厂主动减产，短流程亏损减产贡献较大，钢材产量出现明显下滑。截至8月30日，根据我的钢铁网调研，247家钢厂高炉开工率为80.26%，环比下降0.92%；高炉炼铁产能利用率为81.6%，环比下降0.47%；日均铁水产量为228.2万吨，环比下降0.52万吨，生铁产量边际走弱。伴随着原料端价格反弹，成材端利润压缩，钢厂减产意愿增强，抑制铁矿石价格的反弹空间。

   港口库存累积

   从铁矿石港口库存数据来看，7月下旬以来，铁矿石港口库存逐步上升，截至8月29日，全国45个主要港口铁矿石库存量约为1.2144亿吨，较7月中旬最低的1.1428亿吨增加715万吨。当前库存假设按照生铁产量7000万吨/月来计，进口矿依赖度90%来测算的话，假设港口库存全是有效库存，大约为国内钢厂35天左右用量，处于历年均值水平。考虑到70周年大庆来临，伴随着限产预期，钢厂补库心态较弱，对铁矿石利空。

   需关注以下风险点：

   1.外矿发运出现不可抗力因素。

   2.内矿开工率大幅走低。

   3.钢厂主动补库，需求大幅超预期。

   4.环保超预期宽松。