西部期货：需求边际转好 玉米接近底部区间

内容摘要：

　　1、猪肉价格涨势持续，养殖利润继续向好。

　　2、生猪及能繁母猪存栏加速回落，利润及政策引导下或将回稳。

　　3、玉米(1872, -12.00, -0.64%)需求有望边际转好。

　　一、饲料行业

　　饲料产量（万吨）

　　数据、图表来源：wind、西部期货

　　国家统计局公布数据显示，2019年1-7月份国内饲料累计产量14922万吨，同比增加4.2%，累计产量同比增幅较上个月略有下降。

　　二、养殖业

　　生猪、能繁母猪存栏（万头）

　　数据、图表来源：Wind、西部期货

　　农业部数据显示，6月份全国生猪存栏量221932万头，环比减少9.4%、同比减少32.2%；当月能繁母猪存栏2265万头，环比减少8.9%、同比减少31.9%。近两个月生猪及能繁母猪存栏呈加速下滑趋势，猪瘟疫情影响表现更为明显。

　　生猪价格（元/千克）

　　数据、图表来源：Wind、西部期货

　　农业部价格监测信息显示，截至8月14日，全国活猪平均价格20.92元/公斤，较上月同期（7月17日，下同）上涨3.08元/公斤；仔猪平均价格46.06元/公斤，较上月同期上涨3.28元/公斤；猪肉平均价格32.44元/公斤，较上月同期上涨4.33元/公斤。6月份以来猪肉价格呈加速上涨趋势。

　　猪粮/料比价关系

　　数据、图表来源：Wind、西部期货

　　发改委监测信息显示，截至8月24日，全国猪料比价9.44，明显高于猪料比价平衡点5.45，生猪养殖预期盈利1106元/头。

　　生猪养殖利润（元/头）

　　数据、图表来源：Wind、西部期货

　　国内养殖利润随着猪肉价格上涨加速扩大。据行业机构数据显示，截至8月23日，全国自繁自养生猪养殖利润达到1213元/头，外购猪仔养殖利润盈利达到962元/头。

　　蛋鸡养殖利润VS鸡蛋(4372, -7.00, -0.16%)价格（元/只、元/公斤）

　　数据、图表来源：Wind、西部期货

　　近期鸡蛋价格快速上涨推动蛋鸡养殖利润好转。发改委监测数据显示，截至8月21日，全国鸡蛋平均出场价9.80元/公斤，较上月同期（7月24日，下同）上涨0.85元/公斤；蛋鸡养殖预期盈利80.69元/只，较上月同期增加12.93元/只。

　　肉鸡养殖利润VS毛鸡价格（元/只、元/公斤）

　　数据、图表来源：Wind、西部期货

　　8月份鸡肉价格及养殖利润亦明显好转。发改委数据显示，截至8月21日，全国肉鸡平均出场价9.83元/公斤，较上月同期上涨1.80元/公斤；蛋鸡养殖预期盈利达到6.27元/只。

　　三、综合分析与交易策略

　　玉米下游传统季节性消费旺季来临，下游贸易商及饲料厂节前存在备货需求，后期玉米面临压力将会减小；前期玉米消费继续受到猪瘟疫情影响，生猪及能繁母猪存栏加速下降，不过行业机构调研显示，高利润及政策引导下，养殖户补栏意愿增强。

　　综上所述结合市场表现，玉米季节性消费旺季启动及下游备货需求提振下，工厂面临的压力将会缓解；下游消费最差阶段可能已经过去，禽类养殖部分抵消生猪疫情影响，在利润及政策引导下生猪养殖可能出现复苏；我们认为，国内玉米需求会出现边际改善，玉米价格接近底部区间，做多性价比逐渐显现。

　　策略方面，可做多玉米2001合约，以及可以买入2001看涨期权，卖出1911以及2001虚值看跌期权，策略风险主要是猪瘟继续严重，生猪存栏出现超预期下滑，从而使得玉米需求出现超预期下滑。

　　西部期货期权1队