A股多头趋势渐显 防技术回调

  当前投资者对政策的乐观预期急剧升温，助推了股指的上行。在乐观预期主导下，期指加速上行，需要力度更大的利多刺激。在不搞“大水漫灌”的原则下，国内货币政策全面宽松可能性不大。期指将进入到“慢牛”走势当中，操作上不宜过度追多。

   进入到9月，A股市场的多头趋势渐趋明显，各大指数上行斜率变大，成交量温和放大，资金入市意愿明显回升。投资者对后市展望也渐趋乐观，认为今年秋季的反攻行情有望再度上演。

   政策面利多夯实大盘走牛基础

   当前，市场的强势来自于政策面的助力。8月底的国务院金融稳定发展委员会第七次会议指出，要“加大”宏观经济政策的逆周期调节力度。随后，国务院常务会议表示要把做好“六稳”工作放在更加突出位置，更明确指出，要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，并做好地方政府专项债券的发行工作。在上周五，央行宣布定向及全面降准，落实了高层的相关会议精神。可见，当前在不搞“大水漫灌”的前提之下，国内采取了一系列行之有效的对冲托底措施，稳定市场预期。对此，A股市场给予了积极的回应，上周沪指上涨3.93%。同时，从市场情绪角度看，投资者的做多热情被激发，看好“金九银十”的反弹行情，认为接下来将出现一轮类似今年年初的拉升行情。从沪深两市成交额来看，近几日维持在六七千亿元水平，较前期低位回升超过50%。

   由于国庆长假临近，市场对政策的利多预期将延续，高层近期反复强调要降低实体经济融资成本。因此，结合新的LPR机制的推出，随着MLF的到期续作，央行将调降MLF的操作利率。海外方面，由于美国经济前景展望不佳，市场预期北京时间本月19日凌晨2点，美联储将在议息会议上继续降息。外部货币政策的宽松也增加了国内宽松的空间。此外，中美将于10月初在华盛顿举行第13轮中美经贸高级别磋商，在此之前两国谈判代表将持续保持沟通，预计近期外部风险再度发酵的概率不大。

   A股“快牛”可能性不大

   从投资者情绪上来看，由于市场看多氛围浓郁，近期在不出现超预期利空的情况下，若市场出现回调，下方的承接力度依旧较强。短期来看，虽然多头格局延续，但指数出现明显大涨的难度在加大。自8月初沪指阶段性见底以来，近一个月指数自低点反弹幅度超过10%，沪指在两个月来首次站上3000点上方。大盘技术面需要一定的休整，才有助于行情的展开。基本面而言，目前市场对于政策宽松已有一定预期，后期需要更明确的利好措施，才有利于行情显著上行。在政策面不搞“大水漫灌”的情况下，预计货币政策出现大幅宽松的可能性有限。相对而言，指数在当前点位偏强振荡的可能性较大。

   与今年年初一轮明显的“春季躁动”行情类似，当前股指在政策利多烘托下回升，但最终指数的反弹需要实际基本面向好。进入到9月中旬后，国内经济数据进入到密集发布期。若经济数据表现良好，将增加市场对经济企稳的信心，为期指行情上行再增添动力。不过，从高频数据来看，8月房地产销售、土地拍卖等数据依然表现较弱，预计地产相关数据将表现偏弱，故实体数据难言全面转向乐观。综合经济数据及投资者情绪角度分析，我们认为期指短期将进入到“慢牛”走势当中，不宜将目前的行情当作“快牛”看待，甚至过度追高。

                               （作者单位：国泰君安期货）