油脂市场呈近弱远强格局

前段时间，油脂价格迎来一波上涨行情，结束了近半年的颓势，7月22日—8月28日，菜油2001合约涨幅近7.59%，豆油2001合约涨幅近9.67%，棕榈油2001合约涨幅近11.32%。

对于之前的反弹，究其原因，豆油和棕榈油价格持续下跌，已经运行至2015年的低位，绝对价格偏低，本身存在一定的上行空间。

从基本面来看，7—8月处于养殖淡季，豆粕销量环比下滑，油厂主动停机消化库存，加上台风“利奇马”的影响，大豆压榨量持续偏低。6月29日—8月23日，全国油厂大豆压榨总量为1244万吨，较去年同期的1416万吨下降12.15%，折豆油产出减少32.7万吨。然而，双节备货提振需求，贸易商积极采购豆油，使得豆油商业库存下滑。截至8月23日，国内豆油商业库存为131.95万吨，较去年同期的161.85万吨下降18.47%。棕榈油方面，部分机构的数据显示，8月，马来西亚棕榈油产量偏低，而出口量增加，库存减少。此外，国内棕榈油港口库存也持续下滑。截至8月22日，全国港口食用棕榈油库存仅有52.95万吨。菜油方面，进口渠道仍旧畅通。截至8月23日，华东及沿海地区菜油库存为50.67万吨，环比虽有下滑，但幅度不大。整体来看，油脂库存阶段性下降利多期价。

从大的周期来看，猪瘟疫情导致生猪存栏下滑，虽然肉禽类养殖规模扩大，但豆粕总体需求萎缩，国内大豆进口量降低。供应端的收缩缓解了豆油累库压力。菜油则是因国内菜籽产量年年下滑，且进口渠道集中于加拿大，其远月供应存在一定忧虑，期价持续偏强运行。

今年，国内食用植物油进口量大幅增加。海关数据显示，1—7月，食用植物油进口量为491万吨，而去年为328万吨，同比增长49.7%。目前，油脂进口利润已经从严重倒挂过渡到平水，从这个角度看，本轮油脂价格上涨也是对进口利润的修复。

后市来说，尽管油脂库存已经减少，但仍属偏高水平，加之棕榈油主产国处于增产周期，供应压力依然较大。国内方面，9月开始，养殖恢复，下游需求转好，加之压榨利润改善，油厂开机积极性提升，压榨量增加，豆油供应压力将再次显现。菜油库存有所下滑，然今年进口量庞大，库存也处于偏高水平。预计11月之前，国内油脂价格偏弱运行。而11月之后，东南亚棕榈油主产国步入减产周期，供应压力缓解，加之养殖业转淡，油厂压榨量下降，豆油和菜油产出减少，在春节备货的背景下，油脂市场有望迎来去库存行情，价格将再度上扬。