甲醇期价上限跌破煤制甲醇仓单成本，且09合约最低一度跌破2000元/吨，跌至非伊货物进口成本附近，上游甲醇利润亏损状态达到极值，下游烯烃综合利润暂处高位，两项指标或显示甲醇价值低估。利润亏损状态下甲醇装置提前检修，导致甲醇装置开工率持续下降。但从目前来看，装置开工率下降对甲醇期价的利好影响或较为有限，原因在于需求低迷因素影响下西北内地库存尚未降至低位。近期内地涨价去库，叠加山东报价上涨、运费上调，或显示内地供需有所好转。近期太仓走货量稍有恢复，但是在抵港数量依旧暂处高位因素影响下，港口库存不断积累、屡创新高，关注9月份进口缩量显现后能否导致后期库存拐点显现（10月份前后）。低位成本支撑下，现货报价走势强于期价导致期现基差略有走强，尤其是近月期现基差走强至期现平水状态，现货端支撑作用或开始显现。 甲醇期价价值低估 历史数据显示，甲醇期价存在上下安全边际，上边际取决于西北盘面价格（西北价格+600）、下边际取决于国内煤制甲醇仓单成本。甲醇期价经历前期下跌，早已跌破国内煤制甲醇仓单成本，且09合约期价最低点已经跌至非伊货物进口成本附近。而且需要注意的是，西北盘面价格近期亦跌破国内煤制甲醇仓单成本。两项指标或显示，成本端来看甲醇期价存在低估现象。 排除成本端以外，利润端甲醇期价亦存在低估现象。数据显示，甲醇行业利润亏损状态已经达到极值水平，下游烯烃综合利润暂处中高位，产业链利润严重不均，利润存在修复预期。受利润亏损因素影响，甲醇装置秋季检修提前开始，甲醇装置开工率持续下降。最新数据显示，截至2019年9月5日，全国甲醇装置开工率63.34%，已经较最高点累计下降10.31%。西北甲醇装置开工率76.15%、已经较最高点累计下降12.53%。目前来看，装置开工率下降对期价的支撑作用或不甚明显，原因在于：开工率尚未降至60%左右的低位，尤其是西北甲醇装置开工率依旧暂处中高位水平；装置开工率下降并未导致内地库存降至低位。
内地涨价去库叠加运费上涨，供需略有好转 甲醇装置检修叠加成本支撑，内地出现涨价去库现象。最新数据显示，截至2019年9月4日，内地库存26.2万吨，已经较最高点累计下降18.4万吨。内地涨价去库的同时，运费出现了上涨。最新数据显示，截至2019年9月6日，北线运费255元/吨，已经较最低点累计上涨45元/吨；南线运费325元/吨，已经较最低点累计上涨85元/吨。内地涨价去库，同时运费上涨，至少说明库存实现了顺利转移，或说明内地供需出现好转，后期重点关注内地库存下降趋势能否延续以及能否引致港口库存下降。即关注在西北—华东套利窗口关闭的情况下，市场是出现正向反馈还是负向反馈。正向反馈：西北涨价去库+套利窗口关闭导致港口涨价去库；负向反馈：港口累库低迷+套利窗口关闭导致内地再度累库跌价。只有出现正向反馈，内地涨价去库对期价以及正套的支撑作用才会增强。
港口库存持续积累，屡创新高 港口库存的走势主要取决于两个关键指标：太仓走货量以及抵港数量。价格低位支撑下，近期走货量略有恢复，但是在抵港数量依旧暂处高位因素影响下，港口库存持续积累、屡创新高。最新数据显示，截至2019年9月5日，太仓走货量1891.43吨，较最低点累计上涨454.29吨，暂处中低位。9月份抵港数量开始出现缩量，但是绝对值来看，旬度均值依旧暂处30万吨以上的高位。两项因素叠加，港口库存持续积累，屡创新高。最新数据显示，截至2019年9月5日，港口库存133.82万吨，港口可流通货源38.8万吨，这是建议关注1月与5月合约正套的主要风险点。后期来看，烯烃需求或将陆续恢复，叠加进口缩量显现，关注10月前后港口季节性去库拐点能否出现，这是1月与5月合约正套能否走畅的关键所在。
期现基差走强 近期成本支撑下，现货价格表现相对抗跌，甲醇期现基差走强，尤其是近月期现基差基本走强至期现平水状态，远月升水幅度130—140元/吨左右。但是远月距离时间较远，受现货价格影响较小，期现基差仅作参考。近月期现基差走强，或在一定程度上显示现货端支撑力度开始显现，后期关注近月期现基差能否走强至期价贴水状态，只有升贴水状态出现实质性转变，现货端支撑作用才会增强。
综合分析来看，跌破成本、上下游产业链利润严重不均或显示甲醇期价低估。库存高位、期价升水或显示甲醇期价驱动暂时向下。但是结合监控指标来看，向下驱动有所减弱。 操作上，低位不宜继续追空，或可关注1月与5月合约正套机会，正套走畅或取决于港口库存拐点何时显现，核心驱动在于：1月与5月合约价差值低，成本以及利润支撑下单边下跌空间不足；内地涨价去库，运费上涨；进口缩量显现，烯烃需求修复预期；期现基差走强，卖出套保持仓减少。风险点在于：两地库存高位且港口库存尚未开始去库，1月合约依旧暂处高升水状态。（作者单位：招金期货） | 
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