Myagric：豆粕利多因素逐步兑现 谨慎追多

自上月初豆粕见阶段性底部以来，持续至今的上涨态势已有月余，当前豆粕期现货仍处于较好氛围，盘面整体维持上行趋势，现货方面上游油厂库存下降，中游买货热情不减，下游提货状况良好。在此一片祥和的气氛中，豆粕M2001也试图顺势突破3000关口，眼下依旧处于关口拉锯行情。对于后市的豆粕，笔者认为，随着利多因素的逐步兑现，短时间仍有支撑，但无论是期货还是现货做多性价比开始减弱，谨慎追多，适时把握出货机会为宜。

　　回顾支撑本轮豆粕持续上行的主要因素，首先从外围方面来看，近段时间因贸易环境影响，南美大豆贴水上涨明显，直至最近几日小幅回落；阿根廷方面因国内比索大幅贬值，农民对大豆有一定的惜售心理。这一有利大豆进口成本支撑因素，随着时间的推移，进口大豆的主要窗口将不在南美，这一有利因素或将一定削弱。且国内油厂在面临高贴水的南美大豆，后续采购心态将趋于谨慎，最近贴水的小幅回落或是佐证。

　　其次，自8月以来的国内下游买需旺盛的节奏或将有所放缓，由统计，8月全国豆粕成交量合计473万吨，较6-7月的184万吨和328万吨明显回升。产业中下游在经历了6-7月的去渠道库存后，于8月重新建库回升。尤其是本月面临中秋国庆双节，下游有一定的备货习惯，受此提振，国内大多工厂本月头寸销售进度非常好，从近日油厂的挺价态势可以发现。但由于反反复复的贸易消息，早已令贸易商和饲料企业采购维持谨慎心态，后续料继续加大采购力度较难，或许更多的是维持随用随采，逢低补库。

　　再者，外汇方面人民币兑美元进一步贬值难度或将加大，8月的离岸人民币贬值幅度高达3.93%，一举突破此前防守已久的“7”大关。在上月人民币破7后，中国人民银行在答记者问中表示：“受单边主义和贸易保护主义措施及对中国提高税率等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”对于这一说法，笔者认为值得相信，人民币兑美元汇率在经历上月的大幅贬值后，积累的压力得到相对集中释放。

　　综上所述，笔者认为，豆粕M2001合约屡次试图站稳3000一线未果，所谓一鼓作气，再而衰，三而竭，豆粕期价或将面临一定的调整。而现货方面，随着一口价及基差的大幅上行，下游买家的承接力度有所减弱，北方部分油厂基差业已破百，而南方因受到下半年严峻的非瘟及水产淡季的逐步到来，基差整体继续维持相对偏低水平，但较前期同样回暖不少。因此，后续在双节备货脚步的临近，下游主动买需或将逐步减弱，以消化前期合同为主。

　　最后，对于市场上担忧因贸易环境的关系，四季度国内豆粕供应将面临偏紧张的忧虑。笔者认为这一忧虑不确定性太高，从目前的大豆进口进度来看，9-11月国内大豆供应无紧张问题，其次，留给贸易环境风向的时间窗口并未彻底关闭，这一因素的不确定太高，中性看待。

　　因此，在这样的环境下，豆粕短期继续做多性价比降低，无论期货还是现货积累的获利盘需要时间来消化，豆粕价格或将面临调整，谨慎追多，适时把握双节窗口出货，兑现利润为宜。