Myagric：降库存拉开序幕 连粕能否冲出重围

近日受宏观消息影响，连粕短线承压回落，冲击3000大关短期受阻。外部环境的阶段性紧张和缓和对连粕的价格走势起着可谓是“一锤定音”作用。那么，在宏观诸多不确定因素下，接下来连粕的能否冲出重围，走出一条阳关道呢？

　　美豆生长进度缓慢单产或将下调美国profarmer对美国七大种植州的大豆进行了田间调查，预估美豆单产46.1亿蒲，低于USDA前期预估的美豆单产48.5亿蒲，产量36.8亿蒲。(新供需报告9月12日半夜公布)。另外IGC8月报告显示，因预期美国减产，全球2019/20年度大豆产量预估较7月下修400万吨至3.49亿吨同比降5.3%，消费预估下修100万吨至3.58亿吨同比增1.6%，最终2019/20年度大豆结转库存预估下修300万吨至4100万吨同比降25.7%。若9月份的供需报告继续调低美豆单产，对美豆及国内豆粕利好无疑。

　　美豆主产区气温偏低关注早霜威胁今年美豆播种进度明显慢于往年，9月份的天气气温对大豆生长尤为关键，大豆有可能遭受早霜的威胁。近一周，局部利好降雨叠加略偏低温度，利于缓解前期不利影响，助力二季大豆生长；但低温若持续或不利于作物生长成熟，致本年度晚播作物陷于早霜困境。30日预报显示，未来一周，南部平原及爱荷华州至伊利诺伊州北部雨量减小，但印第安纳州及俄亥俄州北部雨量增加。温度方面，未来两周，产区温度普遍低于正常，西北部局部甚较正常低3℃。后续应着重关注美豆主产区的气温变化情况。



　　图一：2017-2019年全国主要油厂大豆库存



　　图二：2017-2019年全国主要油厂豆粕库存

　　降库存拉开序幕不缺也可能紧张国内方面，据对全国110家主要油厂统计，截止到8月23日第34周大豆库存496.02万吨，同比去年减少146.94万吨，减幅22.85%；豆粕库存为78.03万吨，比去年同期减少44.46万吨，减幅达36.3%。从图一、二中可以看出，9月份开始进入传统的降库存时期，同时今年的大豆、豆粕库存处于近三年来的低位，目前巴西豆贴水持续走高，人民币贬值等诸多因素影响，油厂进口成本增加榨利薄弱，减缓了买船进度。虽然全球大豆供应相对宽松，但是国内接下来大豆库存可能继续紧张。



　　图三：2017-2019年全国主要地区油厂豆粕成交



　　图四：2018-2019年豆-菜粕期货主力价差

　　豆粕成交量回升后市基差或将走强从全国主要地区油厂豆粕成交来看，去年从8月份非洲猪瘟疫情爆发开始，生猪存栏下降，同时去年8-11月份豆粽价差700-900的价差，菜粕替代性较强，导致豆粕需求去年四季度持续下滑。图三可以看出，6-8月份豆粕成交量逐渐上升，而且8月份豆粕成交明显高于前两年同期水平，其中8月份成交中的01-10月、11月的基差成交甚好，市场普遍担忧后期大豆进口源问题会导致大豆紧张，后市基差或将继续走强。

　　从生猪养殖及豆-菜价差来看接下来豆粕需求情况：第一，8月29号来自山东省的新闻，7月猪饲料产量为527,800吨，较上年同期下降24.2%。但较6月环比增加11.6%，6月份产量为472.800吨。大家都知道山东省是猪瘟疫情的重灾区，此次山东的情况出现转机，首次暗示生猪饲料消费环比增长，同时在我们日常与饲料企业的交流中也了解到，四川、两广地区的饲料需求环比持平或略增，两湖和重庆地区环比略减。受猪价上涨的利益驱动及疫情防疫措施的不断强化改进，生猪产能或将逐渐恢复，支撑豆粕需求。第二，目前豆-菜粕价差在400-600之间徘徊，在饲料需求中并不具有替代性优势。豆-菜价差能否像去年一样在四季度达到700以上还需要刺激点，接下来可以持续关注豆-菜价差。

　　综上所述，美豆方面，因美豆种植面积大幅下降，且生长进度缓慢，对美豆期价有一定支撑，持续关注最新单产信息及主产区天气气温情况；国内豆粕方面，短期受消息面影响震荡运行，总体来看受进口成本增加及四季度大豆供应的担忧，现货挺价心理较强，基差继续向好。