道通期货：大连玉米进入价值投资区

　一、大连玉米(1878, 5.00, 0.27%)市场分析和展望

　　大连玉米今年5月份最高上冲至2021点高位，但随后临储玉米开启拍卖，随着拍卖的持续进行，以及非洲猪瘟疫情的影响，玉米价格再次震荡回落，目前主力合约已经下探至1880点附近，目前期价处于震荡整理之中。当前期价已经基本消化了利空因素，并且期货大幅贴水现货，玉米期价已经跌入价值投资区，随着玉米震荡筑底完成，大连玉米长期仍将维持牛市。

　　图1：大连玉米主力连续日线图

　　来源：文华财经

　　1、2019年度国内玉米供需缺口扩大

　　根据中国农业农村部最新发布的报告预测，2019/20年度，中国玉米播种面积调减至41479千公顷，比上月预测数减少150千公顷。主要是深化农业种植结构调整，华北地区引导玉米大豆(3593, 0.00,0.00%)轮作等，夏玉米面积减少超出预期。据农业气象部门监测，玉米主产区气候适宜度总体好于上年，玉米单产维持上月预测数不变。玉米总产量调减至2.53亿吨，比上月预测数减少92万吨。受非洲猪瘟疫情的影响，生猪和能繁母猪存栏持续大幅下降，玉米饲用消费比上月预测数调减200万吨。年度玉米产需缺口为2441万吨，较上月预测数收窄108万吨。随着临储玉米拍卖常态化，市场供应日渐增加，玉米价格高位回落，国内产区批发均价继续维持在每吨1750-1850元区间。

　　2、2019年度玉米播种面积下降，产量潜力下降

　　2019年，黑龙江省将继续实行玉米、大豆生产者补贴政策，在上年基础上适当提高玉米生产者补贴标准。大豆生产者补贴标准保持在每亩300元左右，且高出玉米生产者补贴200元以上。受补贴政策引导的影响，加上当前玉米价格持续低迷，去年种植玉米的农户实际是亏损的，这将导致部分地区农户放弃种植玉米转向种植大豆，19年东北地区玉米的种植面积大概率下降，这将引发市场对后期天气的担忧。根据联合国气象组织发布的预报，厄尔尼诺现象持续到2019年夏季。对我国北方来说，厄尔尼诺气候将导致副高长期偏南，雨带到不了北方，因此北方在夏季容易受大陆高压控制，出现干热和干旱天气。今年华北地区持续高温天气引发担忧，8月华北玉米即将进入授粉期，而播种早期部分地区出现旱情，且6-7月份以来已连续高温。

　　此外，下半年玉米病虫害预计将更加严重，7月22-24日，全国农技中心在甘肃省兰州市召开2019全国玉米病虫害发生趋势会商会。相关专家预计，今年下半年玉米病虫害发生程度将明显重于上年和常年，草地贪夜蛾、三代粘虫、二代草地螟、棉铃虫等迁飞性害虫对玉米生产威胁大，玉米螟、大斑病、褐斑病发生普遍；为害盛期北方大部在7月下旬至8月底，南方玉米种植区可持续到10月底。预计下半年全国玉米病虫害发生8.6亿亩次，虫害5.8亿亩次，病害2.8亿亩次。

　　因此，2019年国内玉米产量潜力受到天气和病虫害的影响将趋于下降，这可能导致年度玉米供需缺口的进一步扩大。

　　3、临储玉米库存压力继续下降

　　“天量”库存一直是国内玉米价格最大的制约因素，但经过连续两年的拍卖，临储玉米库存大幅下降。据国家粮油信息中心监测显示：2018年4月12日国家临储玉米开拍至10月26日，实际成交10013万吨，至此临储玉米库存剩余数量仅为7858万吨。2019年5月23日临储玉米开拍以来，其成交率、成交均价和每次竞价销售的溢价水平均备受市场关注，各类需求企业参与的热情也一直比较高，但在近期的数次竞价销售活动中，市场参与热情却出现了下降，临储玉米成交率、成交均价和溢价水平联袂下滑，这主要受我国长江和西南区域非洲猪瘟对猪料消费构成较大冲击的影响。但总体来看，今年临储玉米拍卖成交已经接近2000万吨，国家临储玉米库存将继续下降至5000多万吨，这样的库存水平相对于全年接近3亿吨的玉米消费量来说已经处于安全线以下，临储玉米去库存的压力已经不存在。

　　4、2019年度玉米工业需求快速增长

　　今年受到非洲猪瘟疫情影响，玉米饲料需求出现下降，但工业需求增长较快。7月份国粮中心预计，2019/20年度玉米工业消费8500万吨，同比增加700万吨，增幅9%；与上月预测值持平。从当前规划与实施项目看，预计2019/20年度玉米深加工产能在1.25亿吨左右，同比增加约1400万吨，玉米工业消费将继续增长。这将有利于抵消短期玉米饲料需求下降的利空影响，在低位对玉米价格带来强劲支撑。

　　5、2019年下半年大连玉米市场行情展望

　　综合来看，随着玉米利空因素逐渐释放，国储拍卖渐进尾声，玉米价格震荡筑底。后期玉米主产区天气以及病虫害的影响将进一步削弱玉米产量潜力，玉米下游需求仍保持增长，非洲猪瘟的短期利空因素终将消散，高利润的刺激必然引导资本进入，禽类饲料的替代需求也会快速弥补猪料的下降份额。

　　此外，中米谈判进程艰难曲折。8月1日特朗普表示，将于9月1日起，对中国剩余3000亿商品增税10%。中米短期达成协议的可能性几乎没有，对玉米进口的利空因素不复存在，而且，今年美国玉米因遭遇极端天气影响大概率减产，美国玉米价格已经大幅上涨，进口成本高企，即便我国后期排除对美国玉米征税，美国玉米对国内的冲击也有限。

　　图2：大连玉米2001合约周线图

　　来源：文华财经

　　结合玉米到港成本以及仓储物流成本分析，大连玉米现货成本在1900-1930元/吨，目前大连玉米1909合约已经大幅贴水现货，后期必然向现货回归，今年新粮减产概率较大，预计新粮开秤价将不低于去年，去年新粮收购价在1700-1800之间，这样预计2001合约仓单成本至少在1900-1950元/吨，目前期价已经跌破1900，预计玉米2001合约将在1850-1900区间内震荡筑底，从长期来看，大连玉米价格底部将继续抬升，后期高点预计为2000-2100点。

　　二、具体交易策略

　　时间：2019年9月至2019年11月

　　初始资金：1000万

　　方向：多

　　标的合约：c2001

　　1、建仓

　　计划建仓时间预计在9月份，在c2001合约上分批建仓，预计建仓区域为1850-1880点，成本控制在1860点左右，建仓30%头寸，约800手。

　　2、预期目标

　　玉米2001

　　目标位：2000-2100点

　　3、风险控制

　　止损区间1820-1840点

　　或买入C2001-P-1840，并卖出C2001-C-2000，合成期货空头头寸进行风险控制。

　　4、综合概算

　　目标利润：160点

　　预期利润=800*10*160=128万

　　资金利润率：12.8%

　　最大风险：30点

　　风险收益比：30：160=1：5.3

　　道通期货1队 李金元