沥青：十月委油到港增多预期变化 沥青主力跌跌不休

沥青：十月委油到港增多预期变化，沥青主力跌跌不休

　　逻辑：当周EIA原油库存大幅去化，原油先涨后跌，沥青现货价格维 稳，沥青期价大跌后基差重回高位，沥青-WTI价差上周四跌至年内低点，而炼厂利润高位。炼厂库存、社会库存当周继续去化，基本面好转沥青主力期价1912大跌反映市场预期发生变化，预期发生变化原因之一是当周国内委内瑞拉十月原油到港增至四船82万吨，叠加十月一些炼厂更换原料，市场或解读为总原料供应增加因制裁带来的断供行情结束，预期证伪；之二是炼厂利润高位驱动炼厂开工继续提升，目前的沥青去库速度偏慢不符合旺季去库预期。我们认为沥青大跌反映市场焦点从原料端至沥青需求预期转移，站在当下看未来不确定性依然较高，近期成品油走强炼厂利润年内高位，焦化开工不断提升，整体沥青炼厂开工提升有限还未到四月水平，未来开工提升幅度有限，按照目前去库速度需求尚可，目前无论是期价还是价差大概率反映未来原料供应充足预期，但十月国内委内瑞拉原油到港是俄罗斯国家石油公司八月发货至青岛船货，船东均为别国(希腊、马耳他等)，鉴于今年四月美国财政部将34艘船只制裁先例在，制裁不确定性仍对沥青期价带来冲击。

　　操作策略：多Bu-WTI价差，多BU1912

　　风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，沥青需求不及预期

　　燃料油：新加坡高硫380贴水涨至世纪新高，关注两地月差背离

　　逻辑：当周EIA原油库存大幅去化，原油先涨后跌，新加坡高硫380贴水涨至世纪新高，月差涨至前期高点，当周三地燃料油总库存环比上涨处于季节性高位，贴水、月差涨与去库存出现背离。八月亚洲燃料油供应环比小幅上涨(中东创纪录的供应增量弥补欧洲损失量，)叠加七月新加坡燃料油销量连续两月下滑证实需求仍难有起色，近期驳船运费上涨带动BDI指数走高，此外IMO临近，高硫驳船洗仓为低硫准备运力不足也是驱动贴水异常走高的因素。当周新加坡高硫2001-2005价差与Fu月差出现明显背离，继续关注该价差修复。

　　操作策略：空Fu2001-2005价差

　　风险因素：上行风险：高硫燃油需求下滑不及预期