感受现货为王

从历史数据看，白糖现货价格的走势和期货价格的走势基本吻合，同时按照期货的定价公式，期货的价格也主要取决于现货价格，因此探讨白糖期货的价格规律我们应该把重点放在现货价格上。根据我们的研究，白糖现货价格主要存在以下几种重要规律。
　　第一，白糖价格主要取决于产量。根据经济学原理，我们知道商品的价格主要取决于供给和需求，供给和需求的变化共同决定着商品的价格。但是从白糖的情况看，由于每年的食糖需求基本是稳步增长的，这主要和白糖的刚性需求有关，增长率一般在7%左右，比较稳定，但是白糖的供应却由于种种原因变化非常大。我们知道，供给主要由期初库存、产量、进口量和国储糖出库几个因素决定的，其中又以产量为绝对数。影响产量的因素有很多，从农民甘蔗和甜菜的种植意愿到当年的天气，都会影响白糖的产量。因此白糖的价格主要受白糖的供给影响，而其中又以产量为主。
　　第二，白糖价格和产量呈反向关系。从历史数据看，白糖的价格和国内供应量呈反向关系，当然这是符合供给规律的，产量增加，糖价下跌，产量减少，糖价上升。从2001年到2003年，白糖产量增加400多万吨，同期白糖价格大幅度下跌；此后2004、2005年两年间白糖产量有所下降，2005年糖价暴涨至历史高点；2006、2007、2008年白糖产量连续3年大幅度增长，特别是2007年和2008年增长幅度很大，这导致糖价从2005年5200元/吨的历史高点一路滑落到2900元/吨的水平，跌破了糖厂的生产成本；之后的2009年白糖大幅减产，糖价也随之屡创新高。另外白糖的产量基本表现出3年增产、之后2年减产的规律，这和白糖的主要原料甘蔗的种植周期有关，甘蔗种植一次，宿根可以生长三年。
　　第三，白糖的商品属性较弱。白糖的属性和一般的农产品，如小麦、玉米相似，季产年销，可再生。且由于存在保质期，不像金属那么稳定，因此很少留库存，即使有库存，也会在未来轮出，所以白糖的商品属性不强。从10年或者更长的跨度来看，价格基本是水平波动的走势，或者说是区间大幅振荡，而不是像物价指数那样有一个长期向上的趋势性走势。当然，随着今后甘蔗榨乙醇技术在国内的运用，考虑到乙醇作为原油的替代品和原油有较强的相关性，因此未来白糖的价格也会受到原油价格的影响，商品属性会得到增强，而这将导致白糖的波动区间发生上移。
　　第四，糖价存在季节性走势。从每年11月—次年10月白糖的一个完整榨季来看，11—12月是新糖上市初期，糖价走势多为振荡，总体趋势取决于对新榨季白糖供应的预期，如果预期供应偏紧，则往往上涨，如预期供应过剩，则下跌；1—2月，糖价通常以上涨为主，这是因为一方面年初气候多变，甘蔗主产区在这段时间经常会遭受霜冻灾害，影响食糖产量，导致糖价上涨，另一方面该段时间适逢春节用糖高峰，备糖需求也推动糖价上涨；3—6月，这段时间由于消费处于淡季，同时却是糖厂集中收榨到停榨的时段，这期间新糖集中上市，社会库存增加，因此糖价的走势将以振荡为主，当然若当年白糖较之往年减产，则白糖将表现出振荡上行，若增产则将振荡下跌；7—9月，由于夏季食糖消费旺季加上中秋月饼业的备糖高峰，糖价将以上涨为主；而进入10月份，榨季接近尾声，用糖需求也逐步转弱，糖价主要以下跌为主。
　　第五，国内外糖价走势相关性不强。国内的白糖基本是自给自足，出口和进口糖数量很少，从最近3年的数据看，从2007年到2009年国内白糖出口占白糖总产量的比重分别为0.92%、0.39%和0.51%，白糖的进口占白糖总产量的比重分别为10.05%、5.26%和8.56%。因此虽然中国的产糖大省广西和云南所处的纬度和世界糖生产大国巴西和印度同处一个纬度，气候状况比较接近，但是由于和国外联系较少，因此虽然国内外糖价长期整体趋势较为一致，但波段性行情两者却往往出现背离。同时考虑到印度在放开国内白糖出口后，虽能一时获利，但之后导致国际糖价大幅波动，其国内也经历白糖由大幅增产到大幅减产的过程，最终不得不依靠大量进口高价糖弥补国内需求。从出口国转变为进口国使印度受损严重，据统计，从2006年到2008年3年间印度共出口白糖800万吨，出口价格250—280美元/吨，而2009年进口500万吨，进口价格330—500美元/吨，2010年将继续进口500万吨，价格不低于500美元/吨。因此汲取了印度的教训，中国未来白糖的进出口量将不会有很大的增加，国内白糖的独立行情也将继续保持。