供应骤减 去库加速

走势评级：铝:震荡

　　报告日期：2019年8月29日

　　★事故频发，9月原铝供应骤减：

　　8月受各方面因素影响电解铝产能减少近120万吨，而新增产能对9月供应端提供的增量有限，预计9月份国内电解铝产量约290万吨，逼近三年内低点。

　　★成本短期企稳，消费决定9月铝价高度：

　　消费：今年国内原铝表观消费量自5月份之后，同比便开始呈现逐步下滑的趋势。从库存情况来看，7月型材库存同比去年有所增加，价格拉涨之后可能影响到9月份下游接货意愿。另外，今年铝锭8月出库量同比去年降低3.1万吨，同样印证了消费的下滑。我们预计今年旺季消费表现并不乐观。

　　成本：近期氧化铝价格呈现小幅反弹的趋势。不过考虑到9月仍有大量新增及待复产产能具备投产条件，同时氧化铝库存也较高，因此9月氧化铝价格预计反弹幅度有限，预计北方氧化铝价格运行区间(2500，2600)元/吨。

　　尽管我们对年内的消费并不看好，但即便给出消费负增长的假设，铝锭库存依然能够降低到85左右的水平。去库存会给价格带来上涨动能，但风险点在于成本端依然缺乏反弹的空间，因此高行业利润可能会吸引大量的套保盘以及做空资金。所以稳妥的投资策略是跨期正套，推荐沪铝多10空12。单边推荐主力合约14200以下逢低做多，14500以上考虑止盈离场。另外由于目前的沪伦比值已经使铝锭进口窗口接近打开，因此在锁汇的情况下，建议做内外盘正套(即空内盘多外盘)，建仓点位8.15以上，由于9月内盘可能相对偏强，该策略可能面临回撤，建议减缓建仓节奏。

　　全球贸易摩擦加剧，国内消费增长大幅不及预期。

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　　事故频发，9月原铝供应骤减

　　根据我的有色网数据，国内7月电解铝企业运行产能为3702万吨，环比增加24.5万吨，开工率为74.3%，环比增加0.5%。7月原铝产量为312.3万吨，同比降低0.5%，1-7月累计产量2111.5万吨，同比降低0.4%。由于新投产能投产较慢的原因，行业供应压力依然不大。

　　事故频发、8月大量电解铝产能关停：锦宁铝镁指标置换停产11万吨，阿坝铝厂受泥石流影响供电减产2.3万吨，魏桥铝电受台风影响生产56万吨，新疆农六师电解槽漏液停产影响50万吨，总计近120万吨。短期大量产能由于事故等原因集中关停导致本已低增速的供应端进一步受到压减。

　　8、9月国内电解铝新增产能总计约106.5万吨，由于电解铝存在1个月的投产周期，因此仅8月的45万吨新产能能够为9月份提供增量，预计9月份国内电解铝产量约290万吨，逼近三年内低点。











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　　成本短期企稳，消费决定9月铝价高度

　　消费端：国内1-7月原铝表观消费量为2128.7万吨，累计同比增速为0.22%。今年9月消费端的表现至关重要，我们认为不能抱有太大的乐观预期，原因有以下几点：第一，今年表观消费量自5月份之后，同比便开始呈现逐步下滑的趋势。第二，从库存情况来看，7月型材库存同比去年有所增加，价格拉涨之后可能影响到9月份下游接货意愿。第三，去年钢联公布的铝锭出库量总计56.3万吨，今年为53.2万吨，同比降低3.1万吨，同样印证了消费的下滑。但由于供应端的大幅缩减，因此即便给出消费端负增速，我们预计铝锭库存9月份也将降低15万吨至85万吨左右。















　　成本端：随着氧化铝行业的大面积亏损，7、8月份运行产能总计减少275万吨，截至8月22日，国内氧化铝行业运行产能6795万吨，对比电解铝运行产能来看有200万吨的缺口，因此近期价格呈现小幅反弹的趋势。不过考虑到9月仍有大量新增及待复产产能具备投产条件，同时氧化铝库存也较高，因此9月氧化铝价格预计反弹幅度有限，预计北方氧化铝价格运行区间(2500，2600)元/吨。

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　　上半年推动行情的主要驱动力为低供应，该问题到现在不但没有缓解反而出现加剧。尽管我们对年内的消费并不看好，但即便给出消费负增长的假设，铝锭库存依然能够降低到85左右的水平。去库会给价格带来上涨动能，但有一个风险点在于成本端依然缺乏反弹的空间，因此高行业利润可能会吸引大量的套保盘以及做空资金。所以稳妥的投资策略是跨期正套，推荐沪铝多10空12。单边推荐主力合约14200以下逢低做多，14500以上考虑离场止盈。另外由于目前的沪伦比值已经使铝锭进口窗口接近打开，因此在锁汇的情况下，可以做内外盘正套(即空内盘多外盘)，建仓点位8.15以上，由于9月内盘可能相对偏强，该策略可能面临回撤，建议减缓建仓节奏。

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　　全球贸易摩擦加剧，国内消费增长大幅不及预期。