巴西糖八月上旬产量同比大幅增加 郑糖弱势震荡

油脂观点：8月马棕出口强劲，棕油领涨油脂市场

　　逻辑：国际市场，8月马棕产增或不及预期，出口需求旺盛，预计库存继续下降，提振棕榈油价格。国内市场，上游供应，豆油棕油库存持续下降，油脂整体库存压力有所缓解。下游消费，夏季棕榈油消费改善，小包装油备货已开启。综上，备货旺季结束前，预计油脂价格维持震荡偏强走势。

　　操作建议：棕榈油：回调做多；豆油：回调做多；菜油：回调做多

　　风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。棕榈油：震荡偏强

　　蛋白粕观点：中美贸易战再升级，国内蛋白粕易涨难跌

　　逻辑：供应端，变数增多，中美贸易战升级，关注9月初再次谈判情况。美豆进入关键鼓粒结荚期，但雨水偏少可能损害单产。Pro Farmer田间巡查显示大豆结荚数不及去年和三年均值。预计9月供需报告还将下调美豆单产。此外关注9月早霜。关注美豆平衡表是否转势。需求端，中秋备货支撑豆粕价格，但国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅，关注豆粕价格区间上沿压力逐渐增大。总体上，蛋白粕区间偏强运行。

　　操作建议：区间思路。

　　风险因素：美豆大幅减产；下游需求补栏超预期

　　白糖观点：巴西糖八月上旬产量同比大幅增加，郑糖弱势震荡

　　逻辑：7月销售数据同比小幅下降。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口及政策情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

　　操作建议：单边观望；1-5正套持有。

　　风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加

　　棉花观点：中美经贸反复高库存施压新棉收购

　　逻辑：供应端，USDA调增美棉播种及收获面积，单产调增，产量预期增两成；印度棉播种面积同比增加，棉花长势良好；中国棉花商业库存同比偏高，供应充裕。需求端，中美经贸反复，终端订单有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体弱势格局；短期内，旧作销售压力大，新作收购承压，预计郑棉继续承压，关注新棉生长状况。

　　操作建议：偏空思路