期指韧性较强 不宜过度悲观

受上周末一系列事件诸如中美贸易互征关税，市场对全球经济展望悲观等因素影响，周一期指全天低开回调。昨日股指虽然下跌，但展现出的韧性仍超出市场预期。

   外部因素虽反复扰动，但中国股市应对外部冲击韧性增强。相比于“外因”，当下“内因”对A股的支撑更强，无论是托底政策还是资本市场改革等因素，均给稳定实体经济与资本市场的信心提供利多。当前虽然指数并未完全走稳，但先抑后扬的可能性依然较大，对后期指数的运行我们并不过度悲观。

   政策利多对冲外部冲击

   当前，虽然外部环境再度出现扰动，但从去年3月至今，美方的反复无常使得市场已有一定的预期，此次消息出现后市场对利空的反应明显钝化。当前市场的波动主要来自于情绪的冲击。

   从国内方面看，虽然今年二季度中国GDP增速回落至6.2%。7月全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.2个百分点。受外部环境影响，国内经济仍出现了一些变化，但相对市场更悲观的预期而言，实体经济的韧性还是显而易见的。周一，国务院副总理刘鹤在重庆出席第二届中国国际智能产业博览会时表示，我们有充足的宏观政策工具，能够确保经济发展基本面维持良好态势。

   实际上，近一段时间以来，国内政策面对稳增长的力度有所加大，上周在新的LPR形成机制落地后，首次发布的LPR利率微幅回落6个基点，但未来实体融资利率大概率将有进一步下行空间。在财政端，市场预期政策层有望适度扩大地方政府专项债发行规模，以带动有效投资的扩大。

   除了宏观经济层面的托底力度提升之外，在资本市场制度建设上，利多消息也在释放。上周末证监会表示，资本市场深化改革方案已经基本成型，未来A股市场将在制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来重磅利多。国内资本市场制度层面更加市场化的安排和变革，将促使资金进一步增加对A股的配置，增加市场的稳定性。

   期指回调空间有限

   当前，虽然外部事件走向难以准确预测，但是中美贸易摩擦出现再度缓和的概率也不小。此外，市场除了担忧贸易摩擦之外，还担忧全球经济因贸易摩擦而继续恶化，美股若大幅度回调将导致全球金融市场动荡，并拖累国内A股。市场目前焦点紧盯着发酵的利空，但忽视了9月美联储在美议息会议上，可能进一步放松货币政策的可能性。一旦产生这种宽松预期，将给全球资本市场带来力度较大的支撑。

   根据MSCI在北京时间8月8日凌晨宣布的消息，中国大盘A股纳入因子将从10%提升至15%，该调整将在8月27日收盘后生效。根据此前MSCI提供的测算，5%的纳入因子预期将为A股带来约220亿美元的资金流入。此外，上周富时罗素将A股权重扩容至3倍，并将于9月生效，因此外资的持续入市将为A股提供规模可观的增量资金，提振市场的积极预期。

   整体上，我们认为周一盘面对上周末消息的温和反应，充分表明了当前中美贸易摩擦并非显著超预期的变量。未来一些利多因素仍需关注，例如美联储的潜在宽松、国内政策面的持续利多以及外资的进一步入市等。虽然指数仍可能有一定的回调空间，但先抑后扬的可能性依然较大，对后期指数的运行我们并不过度悲观。

                               （作者单位：国泰君安期货）