中国广核顶格涨停 IPO发行机制实现创新

8月26日，中国广核电力股份有限公司（下称中国广核）在深交所中小板上市。截至10:00，中国广核顶格涨停，报3.59元。作为核电行业“巨无霸”，在IPO发行定价过程中，中国广核一直颇受市场关注。据保荐机构（主承销商）中金公司的相关负责人介绍，作为今年以来最大的A股IPO项目，中国广核本次发行与以往有所不同，向市场化定价方向更近一步，更加体现独立自主、审慎合理。据介绍，该项目为近年来A股IPO首单发行定价取决于专业投资者的独立自主的报价，并与募投项目规模不挂钩的项目。

发行定价独立自主 募集资金与募投项目拟使用资金规模不挂钩

“中国广核A股IPO项目与其他IPO项目在发行方案上最大区别是定价方式的设置。”中金公司项目负责人王建阳介绍说，中国广核在初步询价公告中即载明：“本次发行定价将根据初步询价结果确定，发行规模具有不确定性，招股意向书中载明的‘拟使用募集资金金额’不构成对本次发行定价及实际募集资金金额的任何形式或程度的指引。”

市场人士指出，中国广核在7月31日刊登的招股意向书中并未标明用于补充流动资金金额，并明确指出发行规模具有不确定性，因此不能像以往通过募集资金投向倒算得出发行价格。“发行价格在发行前具有不确定性也能体现出真正询价的结果。”该市场人士表示。

中国广核公告显示，本次发行最终募资125.7亿元，扣除发行费用后募资净额为123.9亿元。其中110元将用于项目机组建设，其余13.9亿元将用于补充流动资金。“这体现了最终定价确实为市场化询价的结果，募集资金规模与募投项目拟使用资金规模脱钩。”王建阳称。

中国广核本次发行最终定价为2.49元/股，对应摊薄后的市盈率为14.60倍。这一数字低于A股可比公司中国核电在初步询价日的2018年静态市盈率18.15倍，也低于初步询价日前最近一个月“D44电力、热力生产和供应业”18.50倍的行业静态市盈率。

“这体现出发行定价的审慎合理。”中金公司资本市场部负责人丛晖表示，此外，发行价格不等于以募投项目拟使用资金金额除以发行股数计算出来的价格，体现出投资者报价的独立自主。

发行采用战略配售方式

中国广核还采用了战略配售的发行方式。中金公司项目负责人表示，这是近5年来继工业富联、中国人保后第三单采用该方式的主板、创业板、中小板A股IPO项目。

记者查阅工业富联、中国人保发行结果中战略配售比例发现，工业富联战略配售比例为30%，中国人保为43.82%，而中国广核本次最终战略配售比例为50%，为三家之最。中国广核本次引入的8家战略投资者，主要为具有长期投资意愿的中央企业或其下属企业、国家级投资基金或其下属企业及CDR基金。中金公司负责人表示，引入战略投资者有利于缓解大规模发行对二级市场带来的压力，亦有利于公司股价的长期稳定。

丛晖表示，机构投资者对本次发行的反馈比较正面，本次IPO定价更加市场化也促使机构投资者能够真正挖掘公司价值。从发行结果来看，机构投资者每个账户能够获配的比例和数量也更多。“这更像一个以机构投资者参与为主的成熟市场，发挥机构对公司价值的判断，也有利于发挥资本市场价值发现功能。”

东兴证券非银首席分析师刘嘉玮也认为，目前市场上投资者心态更加理性，A股在定价方面更加合理。同时这也跟市场上机构投资者占比越来越多有关，IPO估值定价出现虚高的情形在不断减少。“估值定价更加合理、理性的趋势我认为会变得更加常态化。”刘嘉玮说。