燃料油：供应增加需求走弱 高硫燃油前景堪忧

原油：中美贸易摩擦加剧，油市价格分化延续

　　逻辑：上周单边先涨后跌，月差布油上行美油回落，跨区价差走扩。

　　宏观方面，中美冲突加剧，美股大幅下行。8月23日财政部宣布对原产美国约750亿美元进口商品加征关税，前期被排除在加税名单之外的原油将于9月1日加征5%关税。上半年中国进口美国原油占总进口量0.7%，对中国供需影响不大，对市场情绪影响较大。

　　供需方面，全球高频油品库存延续下降，支撑布油月差上行。美国库欣库存继续下降。运能67、60万桶/日的Cactus II及EPIC两条管道本月开始试运营，叠加计划于四季度投产的90万桶/日Gary Oak管道将有效缓解物流瓶颈降低物流成本。

　　地缘方面，美国制裁加速去美元化进程。俄罗斯石油公司已通知客户未来主要贸易将通过欧元进行结算，最高可能于年底实施。随着中石油暂缓委内瑞拉原油采购，俄罗斯石油公司已成为委原油最大贸易商，供应中国和印度买家。伊朗警告欧盟若要维持伊核协议，必须要通过特殊结算机构INSTEX采购伊朗原油。

　　价格方面，影响因素渐趋复杂，市场结构延续分化。宏观压力及不确定性加大使单边价格持续震荡月余。供应缩减及地缘风险支撑两油月差轮动上行。多空因素暂未共振，或难形成趋势行情。关注在单边偏弱、月差偏强、跨区价差收窄背景下的阶段性区间交易机会。

　　策略建议：SP500/Brent空单持有，Brent-WTI价差空单持有

　　风险因素：全球政治动荡引发金融系统风险及军事冲突

　　沥青：九月发货验证断供传闻，沥青期价支撑支撑明显

　　逻辑：当周EIA原油库存去化，中美贸易摩擦加剧，原油先涨后跌，但互加关税对原油价格边际影响在减弱，沥青-WTI价差低位反弹，炼厂利润继续走高。炼厂库存继续去化，社会库存当周去库超预期，需求启动，社会库存去化明显。委内瑞拉制裁事件上半周发酵后并没有继续推升期价，市场或低估对马瑞断供的影响，十月目前仅有13万吨到港(俄石油-青岛13万吨)，八月底仍未看到九月发货船只，除非九月发货恢复正常，否则断供仍将为沥青期价带来强力支撑。

　　操作策略：多Bu-WTI价差，多BU1912

　　风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，沥青需求不及预期

　　燃料油：供应增加需求走弱，高硫燃油前景堪忧

　　逻辑：当周EIA原油库存去化，中美贸易摩擦加剧，原油先涨后跌，但互加关税对原油价格边际影响在减弱，新加坡市场月差、贴水当周小幅反弹，当周三地燃料油总库存环比小幅下降，八月亚洲燃料油供应环比小幅上涨(中东创纪录的供应增量弥补欧洲损失量，结合当周富查伊拉去库幅度较大，有一定理由相信中东开始清罐)叠加七月新加坡燃料油销量连续两月下滑证实需求仍难有起色，此外未来高硫库存清罐意味着施压新加坡高硫380，新加坡市场1-5价差已成为远月升水结构。

　　操作策略：空Fu2001-2005价差

　　风险因素：上行风险：高硫燃油需求下滑不及预期