我国停止进口委内瑞拉原油 可能"苦了"沥青这个品种

　中国停止进口委内瑞拉原油引发市场对沥青(3196, -32.00, -0.99%)主要生产原料马瑞油供给的担忧，市场普遍认为会对10月以后的沥青生产形成影响，但预计供给缺口不会很大，毕竟马瑞油作为原料占比只有50%，且可找到替代原料，后续供应情况仍有待观察。不过，原料供应问题短期将继续利好沥青期价，但中长期来看，沥青期价仍会跟随原油走势。

　　市场担忧原料供应

　　由于美国对委内瑞拉制裁的升级以及委内瑞拉原油供应的不稳定，中石油从8月起停止从委内瑞拉进口原油，可能会持续1年。中石油是目前唯一从委内瑞拉进口原油的中国公司。中国进口的委内瑞拉原油中80%为马瑞原油，在国内沥青原料中占比在50%左右。由于受美国制裁以及国内石油体制问题，委内瑞拉原油产出持续下滑，但从上半年中国自委内瑞拉进口的原油量来看，并未受到太大影响。有关数据显示，1—6月委内瑞拉原油到港量同比不但没有下降，反而增长了近20%，1—7月国内沥青产量同比增长15%。考虑到原料港口库存等因素，9月底之前以马瑞油为主要原料的沥青炼厂生产基本可以保证，但10月之后很难保证，部分炼厂已暂停签新单，因此马瑞油断供主要影响10月以后的沥青供给。不过，国内沥青炼厂寻找替代原料并不难，所以马瑞油断供不大可能引发沥青炼厂大规模停产，后续沥青供给情况仍有待观察。

　　原油价格重心下移

　　4月下旬以来，国际油价整体运行区间不断下移，对沥青走势形成较强压制。从宏观层面上看，全球经济增速持续下滑，原油等风险资产将继续承压。从供需角度来看，OPEC减产效果进一步弱化，美国原油下半年供给随着管道运力的释放有较强的增长预期，供应端无利好支撑；另一方面，美国季节性消费旺季进入尾声，加之全球经济走弱对原油需求的整体压制，也很难找到支撑点。因此，整体来看，后市原油价格整体运行重心仍将进一步走低，利空沥青价格。

　　沥青供给整体稳定

　　7月国内沥青产量环比下降5%，主要是南方地区降雨较多，沥青刚性需求受到影响，炼厂出货压力较大，部分炼厂停产检修或转产渣油。7月三大集团沥青产量均有所下降，尤其是中石化产量环比下降19%。

　　目前，由于生产利润较好，8月北方沥青炼厂排产量明显增加，但由于中燃油降负荷导致南方地区排产量小幅走低，但8月产量整体有望保持增长。国内沥青炼厂开工率仍然较低，有关数据显示，7、8月开工率仍然在40%左右，低于往年同期水平。

　　公路建设投资低迷

　　十三五以来，国内公路建设步伐整体放缓，道路运输业投资完成额较前几年下滑明显，目前低于10%且有进一步下滑的趋势。从公路建设投资角度分析，国内公路建设投资近两年几乎陷入停滞状态，整体大环境对沥青需求不利。从阶段性需求来看，7、8月受全国大范围降雨影响，下游公路项目施工仍然受阻，沥青需求相对平淡，预计随着降雨的减少，未来沥青需求会有一定的提升，但年底前沥青需求难言乐观。（作者单位：方正中期期货）