黑色系期货发挥“减震器”作用

  煤焦钢企业风险管理需求增强

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2019-8-23 07:06

年初以来，国内外大宗商品市场波动剧烈，煤焦钢产业链面临新的发展形势，黑色系期货品种随之大涨大跌，企业风险管理需求迅速增强。

8月21—23日，“2019中国煤焦产业大会”在深圳举行。论坛上，行业人士表示，在供给侧结构性改革和环保加码的背景下，现货波动频繁，资产配置轮动加速，通过对期货市场价格波动的研究，企业可以完善库存管理、原料定价管理，实施扩产、减产等中长期的发展战略。对大宗商品市场来说，当前既面临挑战，也存在机遇。期货市场应当抓住历史性窗口期和战略性机遇期，帮助企业运用好风险管理工具，提升服务实体经济的水平。

产业面临降本增效的挑战

“近几年，我国炼焦煤市场供需总体平衡，价格波动虽小，但基本处于高位，尤其是国产主焦煤、肥煤，不仅价格较高，而且供应时而偏紧。”中国煤炭工业协会纪委书记张宏表示，进口增量较大就反映了炼焦煤供应的不足。数据显示，2017年国内共进口炼焦煤6990万吨，同比增长17.86%；2018年进口量虽有减少，也有6490万吨；2019年1—5月，累计进口2966万吨，同比增长30.03%。

据期货日报记者了解，国内炼焦煤价格总体波动幅度较小，究其原因，除进口货源可以补充调节外，以山西焦煤集团为主导实施的利益共享、风险共担的炼焦煤长协价机制，以及炼焦煤生产集中度相对较高，对供应的稳定起到了重要作用。

“当前，焦化企业面临的挑战是环保成本、人工成本、财务成本、融资成本仍呈上升趋势，各企业在降本增效方面，还要进行更加扎实、更加精细的工作。”张宏说。

“焦化行业的困境是市场准入门槛高和产能淘汰规模大。”北京旭阳宏业化工有限公司（下称旭阳）副总经理王柏秋介绍，焦化企业是污染大户，污染物主要是含尘废气和废水。根据《焦化行业准入条件（2014年修订）》，炼焦企业应同步配套密闭储煤设施及煤转运、煤粉碎、装煤、推焦、熄焦、筛焦、硫铵干燥等抑尘、除尘设施，另外焦化企业须配套建设生产废水处理设施，严禁生产废水外排。根据工业和信息化部2014年发布的《焦化行业准入条件》，要求顶装焦炉炭化室高度≥6米、容积≥38.5立方米，捣固焦炉炭化室高度≥5.5米、捣固煤饼体积≥35立方米。而2017年年底，炭化室高度在4.3米及以下的占比近44%，未来3年面临持续去产能的压力。也就是说，到2020年，将有9000万吨的落后产能被淘汰。

记者还了解到，钢铁企业面临着超低排放的挑战。4月22日，生态环境部等五部委联合印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，明确了推进实施钢铁行业超低排放工作的主要目标、指标要求、重点任务。其中，主要目标是全国新建（含搬迁）钢铁项目原则上要达到超低排放水平；推动现有钢铁企业超低排放改造，到2020年年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展，力争60%左右产能完成改造，有序推进其他地区钢铁企业超低排放改造工作。

“中国钢铁行业进入经济增长但耗钢停滞的阶段，工业装备大型化趋势明显，对产品升级的要求更加迫切，主要是高炉和焦炉大型化，产品同质化竞争激烈，迫切需要提升高质量、高技术含量、高附加值产品的比重。考虑到承载能力与钢铁产能、产业布局调整等因素，部分钢企在环保搬迁、绿色物流、煤炭减量、焦化脱硫脱硝、烧结等方面接到了明确要求。”马鞍山钢铁股份有限公司采购中心副经理徐权说。

对企业而言，每一项政策的发布都牵动着自己的神经。今年以来，大宗商品的市场行情只能用“过山车”来形容。由于黑色系频繁“变脸”，企业对风险管理的诉求也急剧增强。

现货企业与期货进入“蜜月期”

“之前，很多人说，企业参与期货套保是赌博，要我说，企业不参与套保才是赌博。”山西某焦化企业期货部相关人士表示，近年来，企业对期货的认识发生了很大转变，不少企业在产品价格剧烈波动期间，利用期货工具，实现了稳定盈利。

期货日报记者发现，在套保理念下，旭阳根据现货业务需要及市场特点，对期货套保操作进行了细化的分类与管理。

“从集团角度，我们做大套保。当期现价差超过预算利润时，会考虑适当做一些净头寸保值，我们也叫订单套保。这个主要适用于贸易企业，为贸易企业做大业务量提供服务。我们的套保主要服务旭阳的生产贸易，是对集团的原料采购进行管理。焦炭出口、焦煤进口，同时也包括国内现货交易，这些业务都要套保。这个模式也适合很多的加工企业。”王柏秋说。

王柏秋介绍，企业在参与期货的时候要认清定位，对旭阳来说，优势就在产业，在参与期货套保的同时，发挥自身的产业优势，为企业的套保服务。

据了解，旭阳很善于利用期货市场的价格发现功能，每一次的套保操作都是通过价格发现来调节现货的不足。如果说企业只发现了价格涨跌，却没有对库存进行调减，那么这个价格调节就是没有任何作用的，价格发现之后，企业要做的是库存管理。

据悉，2016年12月18日，旭阳将焦炭出厂价格下调50元/吨，至2000元/吨；2017年1月1日—2月20日，将焦炭出厂价格累计下调450元/吨，至1600元/吨。此时，焦化行业整体经营处于盈亏平衡线，其中山西亏损100元/吨、山东还有50元/吨的利润。旭阳营销体系对后期比较悲观，认为最少还要下跌150元/吨，同时集团也在打压配煤价格，整个现货市场预期走弱。鉴于此，旭阳将1600元/吨出厂的焦炭注册成仓单，仓单价格是1720—1740元/吨，并将在山西采购的焦炭运到港口，注册成仓单，价格在1680—1730元/吨。截至2017年4月20日，山西地区焦炭价格累计下跌500—600元/吨，期货盘面价格在1760元/吨。

“2017年2月10日，盘面跌至1516元/吨后转而上行。在现货预期下跌的情况下，期货已经进入底部，期现价差逐步修复，表现为期货涨、现货跌，直到盘面升水现货，港口贸易商开始买焦炭现货卖期货合约做基差交易，而小焦化厂没有库存，开始预售，并试图涨价。由于期货升水，涨价后贸易商抛盘面也有利润，所以同意涨价，开启了一轮焦炭价格上涨行情。”王柏秋说。

实际上，在市场运行中，期货市场价格是未来的预期价格，而这个价格直接反映了现货供需预期，反映了宏观经济、金融市场以及相关产业的变化，同时又通过交割机制与现货价格联结，这使得期货价格成为现货经营的有效参考。

张宏介绍，煤焦企业渐渐重视期现结合、产融结合，新的商业模式、新的经营业态已经形成趋势，它们与供给侧结构性改革共同推动和引导，在煤焦钢产业转型和升级过程中发挥着越来越明显的作用。目前来看，煤焦期货的规模不断扩大；期货发现价格与引导市场的功能得到认可；现货企业参与数量和质量逐步提高；主力合约的交割比较顺畅。

与会企业人士看来，期货市场在服务现货产业方面通过价格发现和风险管理功能发挥作用。就价格发现功能来说，期货交易的透明度高、流动性强、市场供求集中。而在风险管理方面，企业通过套保，将现货价格波动风险通过期货市场转移出去，从而实现原料成本、库存和产品的价格锁定。在经营环境不佳的背景下，这对锁定企业经营利润是非常重要的。