股指期货策略扩容 机构看好量化投资表现

近日，由浙商期货主办的“华南地区金融衍生品量化交易论坛”在深圳举行。伴随着国内量化行业的飞速发展，一批又一批优秀的量化机构不断涌现。与会嘉宾表示，近年来策略同质化、策略拥挤等现象时有发生，对产品净值影响较大，唯有与时俱进、与众不同的策略，才能保持生命力，具有更好的赚钱效应。

股指期货交易安排调整后，平今手续费有所降低。与会嘉宾认为，对于少量资金来说，平今可以用锁仓来取代，因此手续费不是问题。而手数放开和保证金比例降低，扩大了策略容量，对量化机构而言是重大利好。

“一般来说，股指期货的日持仓量呈月牙形变化。”共翔量化资产研发部房世辉表示，为降低手续费，量化投资通常用锁仓来取代平今，这个方法具有两面性，在降低成本的同时使得策略容量变得更低。开盘时持仓量是最高的，交易时段平昨导致持仓量下降，下午对锁开仓导致持仓量上升，这即是股指期货交易用开仓取代平仓的过程。因此，股指期货持仓量呈现早晚高、中间低的月牙形态。

在房世辉看来，现在股指期货维持振荡走势，传统的趋势策略已经失效。相同的策略很容易造成拥挤效应，策略要不断与时俱进，只有与众不同、独树一帜才能形成赚钱效应。

博普资产是一家专注股指期现套利的量化机构。记者了解到，股指期现套利即交易基差波动。在基差高位，卖出股指期货的同时买入一揽子成分股；在基差低位，买入股指期货的同时卖出一揽子成分股。该策略的特点是低风险低收益，与大盘涨跌无关，与风格偏移无关，能容纳较大资金。

在博普资产基金经理陈力看来，股指期货交易恢复常态化在两方面对公司影响较大：一是手数的放开，二是保证金比例的降低。“手数放开除了增大策略容量外，还使得投机对手盘增加、基差变大。实际上，我们的策略收益无非是单笔利润率×换手率×杠杆。基差波动大，单笔利润高；振动加剧机会更多，换手率增加；保证金比例降低，财务杠杆加大。股指期货交易常态化之后，单笔利润、换手率和杠杆增加，对策略而言是大的利好。”陈力说。

陈力表示，公司2012年开始从事股指期货套利，2015年股指期货交易受限对公司影响很大，产品规模慢慢萎缩。后来又恰逢资管新规出台、委外赎回，短时间内公司资金管理规模大幅减少70%。“现在的套利方式和以往也有不同，以前正基差时是无风险套利，现在负基差不得不对策略进行一定的调整，比如加入一些日内波段操作等。”他说。

据期货日报记者了解，2019年6月21日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引》。转融通允许公募基金参与证券出借业务，将丰富A股市场融券业务的券源供给，有利于融券业务的开展，预计将对股指期货负基差产生一定的收敛推动作用。

在此背景下，与会嘉宾也看好股指期货未来的发展。泰德嘉禾投资董事长李宇新表示，日前推出的转融通是革命性的制度，最近两年股指期货经常深度贴水，Alpha要弥补深度贴水的损失，才能实现正收益。转融通推出以后，将大大改善对冲成本。另外，港交所即将推出的MSCI中国A股指数期货，或将促进我国股指期货的进一步放开。