夯实基础 豆油进入震荡期

自7月下旬起，因中美贸易关系紧张炒作，国内投资者对后期大豆类油籽原料缺口的忧虑持续发酵，多头资金入场炒高国内油脂期价，其中豆油期价扛旗领涨。而就在8月中旬12-16日的这几个交易日里，连豆油主力2001合约在6150元/吨一线上下150元/吨宽幅波动，前期强势上攻放缓，尤其16日当天主力合约持仓量一度达到惊人的104万手，高低位价差188元/吨也令不少投资者被套。

　　截至8月16日当天，如下图所示，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约6155元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价在6100元/吨、天津地区6070元/吨、日照地区6100元/吨、广州6170元/吨、北海6060元/吨左右。市场有观点认为，资本逐渐涌入并增持令豆油期价单日波动剧烈，近期上攻放缓或因前期涨势迅猛而重新积蓄力量等待下方均线上移，那么现阶段还有哪些因素影响豆油期现货价格，豆油后期走势如何？分析师辛显明将对此进行简要说明。



　　中美贸易关系仍是重点

　　近半个月以来的国内油脂连续走强，导火索就在于中美贸易关系紧张的炒作，对于国内外投资者来说，双方关系题材的反复炒作虽是老生常谈、毫无新意，但却仍是能引发国内豆类油脂市场出现变动的重中之重。

　　8月13日晚，中美双方经贸团队高层互通电话，并约定在未来两周内再次通话。美国贸易代表办公室(USTR)13日表示，美方将把对包括笔记本电脑和手机在内的部分中国产品加征10%关税的时间推迟至12月15日。美总统称延迟关税是为了避免影响圣诞季销售。

　　8月15日针对美国贸易代表办公室宣布将对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，国务院关税税则委员会有关负责人表示，美方此举严重违背中美两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识，背离了磋商解决分歧的正确轨道。中方将不得不采取必要的反制措施。

　　从目前已有消息来看，至少在9月双方团队见面磋商之前，中美贸易关系或较难取得理想的突破性进展，那么北美大豆及菜籽等油籽类商品正式进入国内市场的概率将下降、时间还将延后。据中国农业部8月12日表示，由于7月进口少于预期，已经将2018/19作物年度的大豆进口量预估较上月下调150万吨，至8,350万吨。

　　据中国海关总署公布的数据显示，2018年全年中国大豆进口量同比下滑7.9%，至8803万吨。当前国内机构对今年进口大豆的预估已低于去年实际进口量，那么未来一段时间内，国内市场对后期大豆缺口的忧虑炒作或将持续。因此，若中美贸易关系暂无明确进展，这将利好并支撑国内豆类油脂期现货价格。

　　马棕市场表现不佳

　　马来西亚媒体吉隆坡14日讯：尽管马来西亚7月原棕油库存写下1年低位，但分析员认为种植领域迈入高产量周期，普遍看淡前景，马政府也继续在9月落实零出口税，以期提振出口需求。从去年9月至今，马政府一直未征收棕油出口税。根据棕油局网站，政府9月参考价为每公吨1907.62令吉；唯有参考价突破2250令吉，政府才会征收出口税。

　　马来机构丰隆研究相信，受季节性高产量周期(由7月开始，9、10月将达高峰期)拖累，原棕油库存在未来数月将逐步走高。MIDF研究认同，棕油领域已进入高产量周期，在今年下半年棕油需求前景疲弱的情况下，相信难以降低原棕油库存。

　　另外吉隆坡8月15日消息，船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为752.470吨，较上月同期的658,182吨增加14.3%；

　　马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为475,555吨，较上月同期的366,242吨增加29.8%。除SGS外，ITS等其他船运机构数据也显示本月马棕前15日出口增幅较前10日有明显放缓。马来市场对其后市并不看好，且近几日马棕期价高位大幅滑落，也是拖累并制约国内油脂类市场上涨动力的原因之一。

　　国内基本面较理想

　　据国内市场数据反映，截至8月11日当周，国内豆油商业库存总量137.64万吨，较上周的138.82万吨降1.18万吨，降幅为0.85%，较上个月同期143万吨降5.36万吨，降幅为3.75%，较去年同期的159.35万吨降21.71万吨降幅13.62%，五年同期均值131.02万吨。截止8月11日当周，全国港口食用棕榈油库存总量55.63万吨，较前一周60.27万降7.7%，较上月同期的64.25万吨降8.62万吨，降幅13.4%，往年库存情况：2018年同期50万吨，2017年同期28.76万。5年平均库存为46.2万吨。

　　现阶段国内豆油等食用油脂库存逐步缓幅下降，且还有市场反映，川渝等内陆部分油厂因猪瘟等因素而导致粕类产品难销，限制油厂开机，出现了被迫从港口采购油脂现货的移库现象，尤其近期广西地区豆油现货基差涨幅较大。另外随着开学、中秋提前备货季的逐渐展开，买家对后市信心也逐渐体现，国内油脂供需基本面正在改善，国内厂商挺价上调基差意愿也逐渐增强。

　　综上所述，从国内外供需情况来看，中美贸易紧张关系短期较难彻底达成协议，是个长期的拉锯过程，随着后期大豆类油籽到船下降，国内市场将继续炒作对大豆缺口的忧虑，现阶段国内油厂开机率不高，开学及中秋备货陆续展开，国内豆油库存下降，供需基本面改善，利好国内豆油价格。但由于近期连盘豆油期价涨势迅猛，且马棕表现不佳拖累国内油脂市场，豆油短期有所调整，但远期仍有上涨空间，连盘近月合约走势可能好于远月合约，豆油2001合约和2005合约价差或有扩大的可能，可等待油粕比扩大的入场机会，现货买家逢低适当补库即可，关注中美贸易关系变化炒作。