追空谨慎 关注下游补库力度

上周行情回顾：

　　上周聚烯烃表现继续疲软，近期PP检修损失量大于PE，供应压力比PE小，故相比PP来说，L表现更加弱势。截止上周五收盘，主力合约L2001收于7430元/吨，周下跌130元/吨或1.72%，周内最高价为7650元/吨，最低至7420元/吨。持仓方面，周持仓增加112750手至68.84万手，成交量238万手。PP2001合约收于8134元/吨，周下跌29元/吨或0.36%，最高8255元/吨，最低8070元/吨。持仓方面，周持仓增加59484手至60.73万手，成交量359万手。

　　现货方面：上周国内聚烯烃现货市场部分涨跌互现。周初期货振荡走高，提振市场交投气氛，商家部分随行高报。然下游需求延续疲软，采购原料积极性不高，导致商家出货缓慢，加之周中后期货振荡走弱和石化降价，市场气氛偏空，原料价格开始回落。截止上周五，LLDPE主流价格在7320—7650元/吨，个别下跌40—100元/吨；PP拉丝主流价格为8500—9050元/吨，部分环比上涨50—70元/吨。

　　基本面分析：

　　成本端：宏观消息干扰，油价大幅波动。上周美国称将一部分产品从剩余3000亿美元列表中剔除；而针对手机、电脑、部分玩具、显示器、部分衣服鞋子等加征10%关税的日期将延后至12月15日。中方表示，美方不取消关税，就决定采取反制措施。受到宏观消息扰动，国际油价冲高回落。IEA将2019年原油需求增速预期下调10万桶至110万桶/日。OPEC预估2019年全球原油需求增速下降110万桶至9992万桶/日。据二手资料，沙特7月原油产量减少13.4万桶/日至969.8万桶/日。欧佩克7月原油产量减少24.6万桶/日至2961万桶/日。俄罗斯8月原油产量为1132万桶/日。尽管油市供应有所收紧，但需求前景仍稍显悲观。预计短期油价维持区间振荡。

　　供应端：PE方面，本周新增检修企业有中煤榆林，初步预计本周检修损失量在4.2万吨左右，环比减少0.39万吨，其中线性损失0.52万吨，高压损失1.32万吨，低压损失2.36万吨左右，且目前来看石化及港口库存消化缓慢，整体国内货源供应仍旧充足。PP方面，本周宁波富德、中煤榆林计划停车检修，预计检修损失量将环比增加，中安联合、巨正源有效产量释放不及预期，短期PP供应压力尚可。

　　需求端：PE方面，农膜开工虽稳步提升，但工厂采购仍以刚需为主，其他下游开工变动不大，对市场行情支撑力度有限。PP方面，塑编、BOPP、注塑开工率分别为59%(0%)、61%(0%)和60%(0%)，需求暂未出现明显好转迹象，亮点不多。

　　库存情况：上周聚烯烃石化去库放缓，周初库存77.5万吨，周末库存75万吨，高于往年同期水平。因终端需求不足，中游贸易商备货积极性不高，延续低库存操作。

　　新增产能方面，2019年是聚烯烃预期新增产能增速较高的一年，新产能集中投放的时间节点关系到供应转向，市场关注度亦非常高。上半年久泰能源、恒力石化（600346）一期顺利投产，有效产能在6月份逐步释放；东莞巨正源60万吨PP装置1号线(30万吨/年)装置转产PPH-M17；2号线(30万吨/年)7月中旬试产PPH-M12，PPH-M17均成功，目前暂时停车，根据最新消息，出产品预计到9月份；中安联合MTO装置已经开车产出烯烃产品，35万吨/年PP装置，35万吨/年PE装置于8月10日停车，预计20日左右重启。后期继续密切关注相关装置投产进展。

　　结论及操作建议：

　　综合来看，近期聚烯烃中上游库存消化缓慢，石化库存同比仍高，预计PE检修损失量环比减少，目前来看石化及港口库存消化缓慢，整体国内货源供应仍旧充足，而PP本周检修损失量环比明显增加，中安联合、巨正源有效产量释放不及预期，短期PP供应压力尚可。需求方面，农膜下游跟进缓慢，工厂多以随用随拿为主，其他下游开工变动不大，对市场行情支撑力度有限。短期PP检修损失量大于PE，供应压力比PE小，而长线来看，随着之后农膜需求的复苏以及PP新装置的投产，L-P价差或将逐渐修复。随着新增产能逐渐释放，中长期来看，聚烯烃或难改熊市格局。操作上，暂观望或前期空单谨慎持有，L2001压力位7800，支撑位7300；PP2001压力位8500，支撑位8000。