动力煤旺季即将结束 库存去化能力有限

钢材：供需格局改善，但反弹持续性存疑

　　(1)供给方面，钢联247家样本钢厂高炉开工率开工率81.07%，环比降1.63%;产能利用率82.25%，环比增0.21%;日均铁水产量230.02万吨，环比增0.6万吨。

　　(2)需求方面，上周高温略有消退，叠加被买涨不买跌心理持续压制的刚性需求集中释放并带动部分投机需求，螺纹表观消费大幅回升27万吨至371万吨，周度日均建材成交量恢复至18.7万吨。

　　(3)库存方面，据Mysteel统计，五大品种社会库存1287.96万吨，环比下降12.3万吨，钢厂库存535.83万吨，环比下降2.15万吨，总库存1823.79万吨，环比下降14.45万吨。

　　逻辑：供给方面，低利润下，上周建材产量下降超过10万吨，虽然唐山高炉集中复产后，热卷产量有所回升，但在多地钢厂主动减产背景下，钢材总产量收缩趋势延续;需求方面，被淡季因素和买涨不买跌心理抑制的刚性需求在上周集中释放，并带动一部分投机需求，螺卷表观消费均有较大幅度回升。供需格局有一定改善，钢材库存开始去化，支撑上周钢价反弹。但钢价反弹叠加废钢价格连续下跌后，电炉利润有所回升，边际产量恢复将施压钢价，预计钢价短期维持区间震荡。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：需求恢复不及预期;限产执行不及预期(下行风险);地产韧性超预期;限产力度再度增强(上行风险)。

　　铁矿：供需边际走弱，焦炭价格维持震荡

　　(1)供给来看，上周澳洲巴西发货齐增，环比增加66.8万吨，同比持平，力拓发货同比增量抵消了淡水河谷同比减量，本周到港也将小幅回升。

　　(2)需求来看，上周高炉产能利用率平稳运行，唐山高炉复产后247家钢厂日均铁水产量回升至230万吨，环比同比均有增加，但钢材利润大幅压缩后，也会压制生铁增产空间。

　　(3)库存来看，上周受台风影响港口库存继续下降250万吨，压港增23条，预计台风影响消退后8月将持续去库。

　　(4)从市场情绪来看，上周港口现货成交好转，贸易商挺价意愿强烈。

　　逻辑：上周供给端澳巴发货均继续增加，到港也将小幅回升;需求端受复产影响，生铁产量逐渐增加，尽管受钢材利润压制影响，但环比同比都有增加;预计8月港口仍将持续去库，而上周贸易商情绪有所好转，挺价意愿强烈，也将支撑铁矿价格。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：成材利润大幅增加(上行风险)，港口库存持续垒库(下行风险)

　　焦炭：供需边际走弱，焦炭价格维持震荡

　　(1)供给来看，上周焦炉产能利用率环比下降，但“二青会”即将结束，山西环保限产或有一定放松，找焦网数据显示，上周山西样本焦化厂产量已回升0.18万吨，预计焦炭供给将平稳回升。

　　(2)需求来看，上周高炉产能利用率平稳运行，8月份唐山多数高炉已完成复产，247家钢厂日均铁水产量回升至230万吨、但钢材利润大幅压缩后，高炉开工率开始下降，这将压制焦炭需求。

　　(3)库存来看，焦化厂库存已下降至低位，钢厂库存、港口库存均维持稳定、总库存维持高位，山西焦炉开工回升后，供需将边际走弱，总库存可能开始小幅累积。

　　(4)第二轮提涨全面落地，平均利润在200-250元/吨，目前已超过钢材，下游钢材价格大幅下跌后，利润大幅压缩，在产业链利润调整再分配格局下，焦炭现货缺乏进一步上涨动力。

　　逻辑：第二轮提涨已基本落地，“二青会”结束后，山西环保限产或有减弱，供给将有恢复。唐山高炉已基本复产，钢材价格连续下跌后，高炉开工率下降，抑制焦炭需求。山西去产能政策力度减弱，但全国范围来看，去产能驱动仍存。目前焦炭供需较为平稳，后期有边际走弱的风险，期货价格受钢价影响较大，总体将维持震荡。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度超预期。

　　焦煤：供需边际走弱，焦炭价格维持震荡

　　(1)上周国内焦煤产量减少，山西地区产量增加，但上周山东地区受台风影响煤矿停产，造成产量下降，目前停产煤矿已复产，但国庆临近，安全生产限制国内煤矿产量增量。

　　(2)进口煤方面，进口政策不确定性较大，整体有收紧趋势，其中海运煤通关时间较长，进口企业相对谨慎，蒙古煤通关量上周恢复至高位，甘其毛都平均通关量900-1000车。

　　(3)需求来看，“二青会”结束，焦炭环保限产部分减弱，焦炉产能利用率有望回升，目前焦煤需求总体稳定，焦化厂采购维持按需采购，国内焦煤价格持稳，进口焦煤有企稳迹象。

　　(4)库存来看，煤矿库存增加、港口、焦化厂库存持稳，总库存维持在相对高位，高库存压制焦煤价格。

　　逻辑：国内炼焦煤市场偏稳运行，供给来看，安全生产限制国内产量增量。进口煤政策收紧，海运煤通关时间较长。需求来看，焦化限产将有所减弱，焦煤需求总体稳定。焦煤现货价格持续分化，国内主焦煤价格坚挺，低硫主焦资源紧俏，海运煤价格有企稳迹象、配焦煤价格承压。总体来看，焦煤供需稳定，短期或以震荡为主。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：煤矿减产、进口政策收紧、终端需求超预期。

　　动力煤：旺季即将结束，库存去化能力有限

　　主要逻辑：

　　1、从供给端来看，陕西经过半年的安全大检查之后，煤管票等限制措施放松，国有大矿及部分优质民营矿均可按照产能领取全年煤管票，并允许一定程度的超产存在，内产宽松预期明显;并且随着优质陕煤的到港，市场较为紧缺的低硫高卡煤源得到补充，港口市场结构性问题得到较大程度的缓解。

　　2、从需求端来看，台风离境，温度回升，日耗因此有所回升，一定程度有利于终端去库存，但是毕竟三伏即将结束，日耗回升的持续性与峰值大概率下降，去库存速度再次下一个台阶;而且电厂周内的库存下降更大程度是台风影响，北港也因此库存大幅度累积，并一度超过2600万吨，在天气正常情况下，港口作业恢复正常，长协供应依旧能够保障库存的稳定。

　　3、从绝对价格来看，在市场价跌破长协价诸多支撑位之后，下游终端可能在利润驱动下选择市场采购以保障正常库存，由此可能对市场产生一定的支撑，价格可能会出现抵抗性的反弹。

　　4、总体上来看，煤炭市场利空因素较为明显，市场对于库存的消化能力依旧有限，价格虽可能会有小幅反弹但驱动力度有限，后期依旧维持震荡偏弱的格局。

　　操作建议：区间操作。

　　风险因素：库存高位维持、产区复工超预期(下行风险);进口政策收紧、宏观需求超预期(上行风险)。