瑞达期货：供需环境有望改善 铁矿石或现宽幅震荡

内容提要：

　　1、铁矿石供应环境会有一定改善

　　据海关数据显示，2019年6月中国铁矿石进口总量7517.97万吨，同比下降9.7%，是2016年2月以来的月度新低。由于年初全球最大的铁矿石供应商淡水河谷发生溃坝事故及3月澳洲发生飓风，“两拓”发货量也出现下滑。随着时间推移，溃坝及飓风造成影响在逐步修复，近期淡水河谷恢复了Vargem Grande矿区铁矿石干选生产。市场预期，下半年澳洲和巴西的全球发运将逐渐恢复，后市铁矿石供应环境会有一定改善。

　　2、港口库存降幅缩窄

　　据Mysteel统计数据显示，截止7月26日全国45个主要港口铁矿石库存为11641.81万吨，较上月底11565.03万吨，减少76.78万吨，降幅大幅萎缩。伴随着澳洲巴西发运量的恢复，铁矿石到港量有所回升，根据数据分析8月份为国际矿山发货高峰，因此在不出现意外因素影响，8月份国内铁矿石港口库存或将止跌回升。

　　3、钢厂高炉开工率维持高位

　　据统计截止7月26日，全国163家钢厂高炉开工率为66.71%，较上月底67.96%，下滑1.25%；高炉检修量提高至53万吨附近；钢厂盈利面由81.6%上升至82.21%。进入7月河北、山东、河南等地区环保加码对于钢厂高炉开工率产生一定冲击。当前环保减限产对于钢厂高炉开工率产生一定影响，但整体还是维持在高位，对于铁矿石需求仍将保持较高水平。

　　策略方案：

单边操作策略

套利操作策略

操作品种合约
I2001合约
操作品种合约
I2001-I1909
操作方向
做多
操作方向
空9月多1月
入场价区
700-680
入场价区
价差-150（1月—9日）
目标价区
780
目标价区
-100
止损价区
650
止损价区
-165
　　风险提示：

　　关注京津冀地区天气情况，若大气污染加重恐将加大限产力度；钢材产量维持高位，若钢价下行将进一步拖累矿价。

　　7月份铁矿石期现货价格走势跌宕起伏，但重心仍继续上移。8月份矿价或将呈现宽幅震荡走势，首先随着澳洲发运量季节性回归以及巴西矿区的逐步复产，8月进口矿到港量或将进一步增加；其次现阶段国产矿利润水平为近几年新高，国产矿山开工率维持在65%之上，铁矿石供应总量将维持在高位。最后当前环保减限产对于钢厂高炉开工率产生一定影响，但整体还是维持在高位，对于铁矿石需求仍将保持较高水平。因此，铁矿石价格或呈现先抑后扬走势。

　　一、产业链分析

　　(一)现货市场

　　7月份，铁矿石期现货价格陷入区间宽幅震荡，但重心继续上移。月初铁矿石价格受港口库存持续下滑支撑继续走高，I1909合约亦快速突破900元/吨关口，但随着钢材主产区限产政策及市场部分利空言论影响，7月4-5日两个交易日铁矿石期货价格跌幅近10%。随后大部分时间I1909合约陷入820-925区间震荡，我们发现铁矿石现货价格则相对抗跌62%铁矿石普氏指数维持在115美元/吨上方运行。8月份随着国际矿山复产，国内铁矿石到港量将进一步回升，叠加国内环保减限产消息频发，对于铁矿石期现货价格支撑力度将减弱。数据显示，截止7月31日普氏62%铁矿石指数为118.35美元/吨，较上月底涨0.4美元/吨。



　　(二)进出口

　　据海关数据显示，2019年6月中国铁矿石进口总量7517.97万吨，同比下降9.7%，是2016年2月以来的月度新低。由于年初全球最大的铁矿石供应商淡水河谷发生溃坝事故及3月澳洲发生飓风，两拓”发货量也出现下滑。随着时间推移，溃坝及飓风造成影响在逐步修复，近期淡水河谷恢复了Vargem Grande矿区铁矿石干选生产。市场预期，下半年澳洲和巴西的全球发运将逐渐恢复。我们需要注意的一点是，后市铁矿石供应环境会有一定改善，但澳洲和巴西对中国的年度发货量与去年同期相比仍为下降。



　　(三)港口及厂内库存

　　据Mysteel统计数据显示，截止7月26日全国45个主要港口铁矿石库存为11641.81万吨，较上月底11565.03万吨，减少76.78万吨，降幅大幅萎缩。伴随着澳洲巴西发运量的恢复，铁矿石到港量有所回升，根据数据分析8月份为国际矿山发货高峰，因此在不出现意外因素影响，8月份国内铁矿石港口库存或将止跌回升。



　　钢厂库存方面，7月底进口铁矿石烧结粉矿库存总量1544.28万吨，环比上月减少18.82万吨，与去年同期相比减少341.83万吨；烧结粉矿日耗53.04万吨，较上月减少1.85万吨，与去年同期相比减少3.01万吨。数据显示，钢厂进口烧结粉矿库存量与日耗双降，但国产矿烧结粉矿总库存量在大幅回升。



　　(四)矿山开工率

　　7月份全国范围内样本126座矿山产能利用率相较于6月份继续提升。具体统计数据显示，截止7月下旬国内矿山产能利用率为66.78%，上月底为66.24%，其中规模在30万吨以上大型矿山产能利用率为75.03%；规模在10-30万吨之间的中型矿山产能利用率为29.46%；规模在10万吨以下小型矿山产能利用率为20.36%。7月份国内矿山产能利用率继续上升，主要表现在西南、华南区域大矿山增产，华东区域矿山产量小幅增加，河北地区某大型矿山检修，某民营矿山技改产量表现下降，东北地区大型矿山产量下降。



　　(五)高炉开工率

　　据统计截止7月26日，全国163家钢厂高炉开工率为66.71%，较上月底67.96%，下滑1.25%；高炉检修量提高至53万吨附近；钢厂盈利面由81.6%上升至82.21%。进入7月河北、山东、河南等地区环保加码对于钢厂高炉开工率产生一定冲击，只是整体减产幅度差于市场预期，8月份环保政策或致使钢厂高炉开工率呈现小幅下降趋势。



　　(六)海运市场

　　7月份，波罗的海干散货海运指数扩大涨幅，由月初1381涨至1868，涨幅超35%。数据显示进入二季度BDI指数开始止跌回升，主要是随着钢厂需求逐步释放，原材料供应紧张，同时市场预期相对乐观，铁矿石价格大涨；另外中国大陆进口煤平控政策下提前使用配额，印度和东南亚煤炭进口需求旺盛；加之部分运力入坞安装脱硫塔影响实际运力供应，市场运价持续快速回升。目前BDI指数在快速冲高后出现回调，但在供需基本面中长期改善，海外矿山出货从之前事故中明显恢复将继续对海运市场形成支撑，预计8月份干散货航运市场将维持高位震荡态势。



　　二、下游行业分析

　　7月份钢材期现货价格冲高回落，受环保加码钢材主产区减限产政策影响，7月首日钢价快速拉涨，但随着钢材供需基本面偏弱，钢材库存持续攀升，钢价承压下行。8月份钢材价格或先抑后扬。首先，迫于高库存及低利润压力，8月份钢厂扩产动力不足。其次，由于今年钢企产量大幅增长，引起监管层重视，后期可能会督查违法违规新增产能。再次，下半年大气污染防治管控趋严，8月份唐山等地仍有环保限产措施。预计8月份钢铁产量环比波动不大，后几个月钢铁产量同比增长速度放缓。因此，钢价整体或呈现先抑后扬走势。



　　三、小结与展望

　　7月份铁矿石期现货价格走势跌宕起伏，但重心仍继续上移。8月份矿价或将呈现宽幅震荡走势，首先随着澳洲发运量季节性回归以及巴西矿区的逐步复产，8月进口矿到港量或将进一步增加；其次现阶段国产矿利润水平为近几年新高，国产矿山开工率维持在65%之上，铁矿石供应总量将维持在高位。最后当前环保减限产对于钢厂高炉开工率产生一定影响，但整体还是维持在高位，对于铁矿石需求仍将保持较高水平。因此，铁矿石价格或呈现先抑后扬走势。

　　四、操作策略

　　(一)投资策略

　　当前环保减限产对于钢厂高炉开工率产生一定影响，但整体还是维持在高位，对于铁矿石需求仍将保持较高水平。操作上建议，I2001合约于700-680区间建立多单，止损参考650，目标780。

　　(二)套利

　　跨月套利：7月31日I2001与I1909合约价差为-134.5。从供需环境分析，铁矿石近月合约仍将强于远月合约，但目前远月已贴水于近月合约超过130元/吨，短线价差或陷入-100至-150区间波动。操作上建议，当两者价差为-150附近，考虑空I1909多I2001，当两者价差在-100附近，则考虑多I1909空I2001，亏损15元/吨止损出场。



　　(三)套保

　　7月31日青岛港（601298）62%澳洲粉矿现货价为974元/干吨，期货I2001合约价格为763元/吨，基差为211元/吨，由于当前期价远低于现货价格，因此若企业需买入大量铁石现货可考虑通过期货市场分批做多I2001合约套保。