价差变化背后的原因：产能增速或需求增速不同

群友提问：马老师，过去都是L的价格比pp高，为何最近pp的价格反而比L高蛮多？

　　从2018年6月开始，盘面上PP的价格基本上开始全面高于L了，一直维持到现在，在之前都是L比PP价格高。关于价格的问题，一直存在两种争论，供需决定价格vs成本决定价格。我个人认为价格是由供需决定的，成本决定价格大多数时候是伪命题。

　　其实不仅仅是PP-L的价差，包括L-V的价差，基本上都是处于和历史不太一样的位置，PP-L的价差发生了逆转，L-V的价差处于历史低位。最根本的原因是L自身供需出现了问题，很大程度上来源于供应端的变化，国内外预期产能的投放增速可能大于PP和PVC，所以L相对于PP和PVC的价格都开始走弱。不过随着这波PP产能投放增速的提升，这种价格强弱关系可能逐步会牛转过来。



　　(数据来源：套利娃)

　　此外，还有很多品种也都发生过类似的变化，最常见的是螺纹和热卷，过去我们都习惯了热卷的价格比螺纹贵，从成本角度来讲，热卷的生产成本比螺纹高一些，主要是轧制成本更高一些，所以很多人基于成本决定价格的理解，认为热卷价格就应该高于螺纹。但最近几年，螺纹显然强于热卷，螺纹价格也高于热卷。

　　我认为主要还是各自供需格局不同，当然也有人认为是螺纹新规之后，合金成本加上去之后，螺纹成本比热卷高了，所以螺纹价格高于热卷是合理的，但是现在盘面上热卷价格却有高于螺纹价格。所以，成本决定价格是没有太多道理的，根本上还是供求决定价格，价差发生逆转说明各自供需情况发生了变化。

　　除了热卷和螺纹之外，还有就是PTA和乙二醇，当然乙二醇上市比较晚，在乙二醇上市的时候，PTA经历了大牛市，价格处于相对高位，我们印象中可能是PTA价格比乙二醇价格要高，但是在乙二醇上市之前，PTA在没有经历过2018年大牛市之前，乙二醇的价格也是高于PTA的。

　　所以，我认为，两个品种价差发生变化，与成本没什么关系，与各自供需格局变化有关。如果两个品种是同一个产业链上，有共同的终端需求，那主要是供应端产能投放增速的差别，例如，pta和meg下游需求相同，差别主要体现在供应端产能增速。

　　如果两个品种是同一过程的伴生品种，那么主要是需求端增速的差别，例如，大豆压榨成豆油和豆粕，豆油需求增速在2-3%，豆粕需求增速5-6%，那油粕比显然是利于做空；mto制烯烃，PP和PE产出相同，价差却发生变化，很大的可能是各自需求端增速的不同。当然，还有可能是供需两端都发生变化，从而导致价差发生逆转。

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2019-8-19 08:50