中粮期货：基本面加持 醇在熊途

　本月要点回顾：

　　本月MA1909合约以下跌为主，核心因素：传统需求淡季，烯烃单体对甲醇(2196, -14.00, -0.63%)比价低位，内地及进口两端供应溢出，压制盘面价格。

　　走势研判：1909合约价格：偏弱观点：

　　反弹上边际为09合约的交割利润，内地生产成本对盘面价格支撑不明显，8月伊朗发运预期环比较大幅减少，但在传统需求未启动及鲁南、宁夏MTO投产下，预期反弹有限。

　　核心因素：

　　供应端：进口端8月预期依然在90万吨以上，港口罐容紧张可能导致报关数量小于实到数量，伊朗航线船运紧张情况目前并未在进口供应端得以体现，需进一步关注9月到港情况。

　　国产端：上游工厂国企偏多，利润恶化导致供应缩量的情况并不明显；同时工厂停车损害自身利益同时增加竞争者收益，故而工厂大部分在坚持生产减产在厂库交割有利润压制盘面价格。

　　需求端：MTO相对稳定但传统下游需求淡季。

　　预期偏差：1、上游计划外检修；2、油价及宏观反向。

第一部分 行情回顾与展望

　　回顾部分：

　　7月价格处于下跌趋势，供应端外盘处于负荷高位，伊朗新增装置及南美装置正常生产；国产因上游利润恶化负荷不高，同时相较于利润跌幅，产量减少量不足。

　　需求端全球整体无明显亮点，欧洲季节性淡季、库存高位，亚洲主销区库存也在偏高位置。中国港口库存及内地库存均在累库中。

　　市场核心逻辑：

　　盘面整体呈现弱势，基本面需求弱化，港口处于累库过程中，下游需求并无明显亮点。

　　展望部分：

　　供应端外盘方面预期变化不大，南美100万吨甲醇装置投产推迟至四季度；国产方面预期因利润大幅恶化而缩量，幅度需进一步观察。需求端预期传统下游消费逐步走出季节性淡季，同时随安监工作逐步落地，预期下游需求缓慢复苏。MTO端需求由于沿海装置年内尚未检修，故而变数较大，同时目前烯烃单体对甲醇比价仍在低位，故而随利润恶化后检修驱动增强。新增装置投产时点不定，尚需进一步跟踪。

　　核心逻辑演化：

　　情绪方面：偏弱

　　盘面价格顺畅的突破前低，反弹力度有限。盘面月间结构也变为升水结构，远月预期悲观。

　　基本面方面：偏弱

　　内地：成本边际地区供应量并未随价格下行而减少，导致厂库产生交割利润。

　　港口：进口端伊朗供应持续，南美远东及非洲均有船到港，供应压力持续。

　　需求：新增MTO投产时间不定，沿海MTO装置尚未检修，乙烯单体对甲醇比价低位。

　　综上，8月持震荡偏弱观点。

　　价格区间：1909价格（2000，2200）；2001价格（2150，2350）

第二部分 重要指标走势一览

　　1、外盘情况：

　　图1：人民币-美金比价

　　图2：价差：西欧-中国

　　图3：价差：美湾-中国

　　图4：价差：韩国-中国

　　图5：价差：东南亚-中国

　　图6：价差：印度-中国

　　图7：价差：鲁北-陕西

　　图8：价差：鲁北-内蒙

　　图9：价差：鲁南-河南

　　图10：价差：江苏-陕西

　　图11：价差：江苏-内蒙

　　图12：江苏-川渝

　　数据源：Wind、中粮期货研究院

　　中粮期货