菜油 中线振荡偏强为主

7月下旬以来，处于底部成本区域的棕榈油、豆油均演绎了一番显著的爆发行情。相比之下，利多效应已部分兑现，价值洼地属性相对较弱的菜油则表现相对温和，其后期的行情走势吸引着市场广泛的关注。

   后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降

   国内沿海进口菜籽总库存下降至33.5万吨，上月同期44.9万吨，较去年同期的67.5万吨降幅50.37%，处于近五年同期最低值。从目前跟踪的情况看，中加关系紧张导致菜籽进口受阻，7、8月仅各有一条菜籽船到港，预计需要中加紧张关系缓和后，买家才会买入新船。

   中加关系缓和尚需时日，且从采购、装船、到港也需要一个过程，8—9月进口菜籽供应预计将逐步趋于紧张，营口外资工厂已经开始收购国产菜籽用于加工。菜籽压榨利润丰厚，以广东为例，进口菜籽压榨利润达到515元/吨，趋势性均值在0元/吨附近。即在菜籽供应有保证的前提下，油厂压榨驱动力较强。

   刚需支撑，需求平稳

   需求方面，部分企业对菜油存在刚需（如川渝小包装菜油及以花椒油为代表的川调味品）。我国对菜油的年需求量400万—500万吨，其中300万吨为刚需，即每月刚需保持在25万—30万吨。

   菜油油厂库存有望继续回落

   近一个月，菜油油厂库存连续下滑，当前菜油油厂库存149000吨，稍低于趋势性均值，上月同期160600吨。中期供应收紧，需求刚需，随着中下游库存的不断消耗，菜油有望在近一两个月迎来一波去库存潮，加速菜油油厂库存被动下降并驱动其价格进一步上行。

   期货主动向现货修复概率较大

   对于即将进入交割月份的合约，基差的收敛对行情的影响较大。当前，1909月合约贴水现货145元/吨左右，后市随着交割月临近，1909合约即将逐渐进入交割盘面行情，在供给收紧+库存趋降下，期货主动向现货修复概率较大（现货带动期货上涨）。

   豆油行情的启动对整个油脂板块的提振作用

   油脂板块在经过前期利空影响下的“跌跌不休”后，已接近底部区域，利空已充分释放，豆油、菜油利多因素已显现，市场的主要矛盾已发生扭转。豆油方面，10月后，随着巴西大豆供应的短缺，国内进口大豆数量将不断下滑。由于非洲猪瘟引起的生猪存栏不足的问题将凸显，生猪养殖对饲料需求的下滑会导致油厂开机率的下调，进口材料的不足叠加油厂生产的停顿会进一步减少豆油的供应，直接利好2001合约。豆油行情的启动对整个油脂板块均有提振作用。

   综上所述，菜籽后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降。当前菜油库存偏低且有望继续回落，但压榨利润丰厚（但进口菜籽受阻仍未得到较好解决），下游需求较为平稳。同时，豆油行情的启动对整个油脂板块发挥了提振作用。对于1909合约，即将逐渐进入交割盘面行情，在“供给收紧+库存趋降”下，期货主动向现货修复概率较大（现货带动期货上涨）。

   菜油经过平台调整期后，1909合约中线振荡上行为主，菜油2001合约中长线看多，且2001合约强于1909合约。                     （作者单位：安粮期货）