豆油 短期有所调整

   近期油脂价格上涨明显，特别是豆油走势强于棕榈油、菜油。豆油的领涨与中美贸易谈判的不确定性息息相关，并且中国企业暂停采购美国农产品导致南美大豆升贴水大幅上涨，豆油上涨幅度加大，加之USDA大豆数据利好，将豆油价格推升至近期高点。

   然而，8月13日晚间，有消息称，美国将推迟对中国部分产品征收关税，贸易摩擦有所缓和，市场预期美豆进口或增加，粕类油脂应声下跌，资金大幅流出，豆油夜盘下跌2.3%。结合豆油的基本面，笔者认为，豆油价格短期有所调整，但远期或有上升空间。

   美豆播种面积缩减

   USDA公布的最新数据调低美国新豆播种面积和收割面积，单产预测值不变，产量预估和期末库存预估明显下调。目前美豆已进入关键生长期，在播种面积大幅缩减的情况下，若天气炒作出现，将推升美豆价格。最新天气预报显示，美国中西部和东部部分地区的干旱将在未来一周有所缓解，这场雨将为大豆生长提供及时的水分。

   不过，由于春季的潮湿天气导致种植推后，目前作物的生长进度落后于平均水平。截至8月11日当周，美豆生长优良率为54%，并且连续5周保持这一水平，低于2018年同期的66%。由于春季大豆播种推迟导致优良率处于历史同期的下沿，后期优良率不佳的概率仍较大，需要时刻关注天气情况。

   下调大豆的到港量

   天下粮仓最新公布的油厂开机和大豆到港调查报告（32周）大幅下调了9—11月我国大豆的采购量，其中9月已采购大豆由先前的900万吨下调至750万吨，10月已采购大豆由840万吨下调至370万吨，11月大豆采购量预估由750万吨下调至115万吨。目前的数据显示，远期我国大豆供应量较往年同期大幅减少，这将利多大豆价格，该数据每周调整一次，后续可关注该数据的变化。

   库存有降低的可能

   自7月中旬开始，豆粕出现胀库，大豆压榨率下降，而豆油日提货量呈振荡区间上移态势。供应减少叠加需求增加，导致豆油库存一反往年季节性上升走势，出现了明显下滑。截至8月9日，国内豆油商业库存总量为137.64万吨，环比下降3.75%，同比下降13.62%。

   然而，笔者并不看好远期豆粕的消费，原因主要是猪瘟疫情并未停止，近期华南、西南、华中地区疫情频发，当地产能下降严重。天下粮仓公布的最新数据显示，被纳入调查的企业生猪存栏环比下降10.33%，母猪存栏环比下降7.11%。整体来看，猪瘟并不能在短时间内消失，而禽类养殖的替代具有很强的短周期性，对粕类的消费刺激有限，所以后市大豆压榨量或出现下滑，从而导致豆油库存降低。

   笔者综合以上分析认为，中美贸易谈判进程成为左右市场行情的关键因素。目前来看，美豆或有天气炒作带来的上行空间，在一定程度上利好我国豆油价格；远期大豆到港量预估明显下调，大豆压榨量或出现一定下滑；远期菜籽和菜油供应有限，豆油的替代需求增加，库存后续降低的概率较大。

   在中美贸易谈判缓和的状态下，豆油短期有所调整，但远期仍有上涨空间，近月合约走势可能好于远月合约，豆油2001和2005合约价差或有扩大的可能，可关注油粕比扩大的入场机会。

                                     （作者单位：中大期货）