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菜油 下方空间有限

菜油 下方空间有限

周二因美国推迟对部分中国输美商品加征关税的日期,市场预期中美关系有所缓和,离岸人民币一度跌逾1000基点,美豆拉涨逾1%,国内油脂回吐升水出现大幅跳水。市场此前的做多热情受到压制,多头出逃令豆油领跌,菜油亦受牵连。

   然而,相对来看,菜油供应并不受中方是否重新采购美豆的直接影响,只要中加关系未能出现实质性改善,国内新增买船数量仍会受到抑制,菜油供应能力将随时间的推移持续下滑。此外,即便中加关系缓和,在今年全球菜籽减产的背景下,菜油下方亦有支撑,可逢低适量布局。

   全球菜籽减产

   虽然加拿大供应过剩而中国供应紧张,导致中国与加拿大菜油价格我强彼弱,但从总体供应来看,加拿大菜籽种植面积缩减,欧盟、澳大利亚遭遇干热天气,欧盟、加拿大产量下滑仅能被乌克兰、俄罗斯、中国增产部分弥补。全球菜籽减产令其供应整体处于紧平衡中,较高库存的豆类及棕榈油具有更大的上涨潜能。据油世界预计,2019/2020年度全球菜籽供应将下降200万吨至6290万吨,菜油下跌空间将因此受限。

   首先,今年加拿大农户大幅削减菜籽种植面积。加拿大统计局数据显示,2019年加拿大菜籽种植面积仅在2095万英亩,较2018年下降8.2%,预计产量下降100万—150万吨。其次,欧盟炎热干旱天气再度成为菜籽产量回升的绊脚石。继2018/2019年度遭遇严重干旱引致的减产后,今年6月正值菜籽开花、灌浆的关键时期,欧洲再度遭遇干热天气的侵袭,法国、德国受灾严重。油世界预计,欧盟产量将下滑240万吨至1750万吨。最后,澳大利亚菜籽生产开局不利,3—5月的降水大幅低于平均水平,干旱令农民转种大麦、小麦,菜籽种植面积再受压制。油世界预计,澳大利亚菜籽产量仅能从2018年的严重干旱中恢复近50万吨至274万吨,仍较前年风调雨顺时低近100万吨。

   供应持续走低

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   图为沿海菜籽库存

   目前压榨企业担忧政策风险,国企及外资大厂采购谨慎,仅部分民企偶尔在高利润驱动下冒险采购一两船菜籽,但卸港并不顺畅,新增供应十分有限。因到港量极少,随着菜籽压榨的不断进行,港口库存从5月的近80万吨高位持续下滑。截至8月9日,沿海菜籽库存为33.9万吨,较2018年同期的63.8万吨大降47.02%,预计后期延续下滑走势。

   与此同时,菜油供应情况也不容乐观,随着时间推移和下游补库的推进,整体呈现去库存状态。伴随着上周豆油的强力上涨,菜油和豆油价差大幅走低至1300元/吨,菜油提货情况出现好转,库存开始明显回落。截至8月9日,华东菜油库存增至38.76万吨,周环比下降5.90%;华南菜油库存为8.45万吨,周环比下降8.45%。8—12月菜油到港预估仅在15万吨左右,但菜油的刚需消费每月达到20万—25万吨。

   下半年是油脂消费旺季,随着下游提货不断推进,在到港持续低位的情况下,预计后期沿海菜油延续去库存态势,到年底的供应将变得十分紧张。此外,当前沿海油厂未执行合同之外的可售量并不多,并且货权较为集中,若后期进口仍不顺畅,在满足货主小包装生产供应后,可流通的量将极为有限。

   综合来看,全球菜籽减产的背景奠定供应偏紧格局,这保证了即便中加菜籽贸易流恢复,菜油价格在快速回吐升水后将获得支撑,并拥有重新向上的动力。若中加菜籽贸易流继续受阻,当前国内的供需情况注定菜油库存将不断走低,菜油的强势就更可期了。短线中美关系有所缓和令菜油回吐升水,但菜油2001合约在7100元/吨附近有较好支撑,若急跌可适量布局。

                                (作者单位:中信建投期货)


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