黄金是否值得长期投资?

  眼下黄金市场正在掀起暴涨狂潮。每盎司金价从一年前的680美元上涨到如今的1000多美元。虽然金价在四月末已回落至900美元下方，但与五年前的350美元相比涨幅可谓巨大。金价暴涨背后的原因是什么?金价如何预示未来经济的发展趋势?普通投资者是否应该投资黄金?沃顿知识在线就

黄金的魅力大于其它任何一种价值实体。不仅可以在史前古墓、各种珠宝饰品以及现代的电子线路中找到黄金，它还出现在最近的投资报告中。三月中旬，每盎司金价从一年前的680美元飙升至突破1000美元。虽然金价在四月末已回落至900美元下方，但与五年前的350美元相比涨幅可谓巨大。

金价暴涨背后的原因是什么?金价如何预示未来经济的发展趋势?普通投资者是否应该投资黄金?

其实黄金一直以来都不是长期投资的理想选择。上一轮金价暴涨是1980年的850美元。此后的28年中保险箱中的金币和黄金珠宝几乎没给投资者带来任何收益。如果算上通胀因素，这个时期的黄金反而有所贬值。与此同时，标准普尔500指数的股票年增长率却超过了12%，相当于100美元的股票已涨到1800美元。

沃顿金融学教授弗兰克林•阿伦(Franklin Allen)说，“我认为黄金并不是长期持有的理想投资，投资黄金的风险很大，金价的起伏波动非常剧烈，过去20年来的价格变动就是证明。”

沃顿金融学教授杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)在他的畅销书《长期股票投资》(Stocks for the Long Run)中指出，1801年花一美元买进的黄金到2006年年底只值区区1.95美元，而当时价值一美元的股票却已经涨到755,000美元。价值一美元的长期债券涨至1000美元以上，而一美元的短期国库券及其他类似的短期“现金”持有则涨至300美元。

西格尔说，投资者的情绪可能会随着金价的波动起伏不定。过去一年来黄金受到投资者和投机商的热烈追捧，因为他们认为投资黄金可以避开信贷紧缩、经济放缓、通胀加剧和股市动荡的影响。“当人们担心经济状况不佳、通胀加剧、货币贬值的时候，黄金市场就会一片繁荣。一旦这些担忧烟消云散，金价就会回落。”

方便的黄金交易

1933年至1975年，美国人只能以珠宝首饰的形式收藏黄金。禁令解除后，政府制定的价格每盎司35美元也随之废除，金价一路飙升至1980年的顶点。1975年之后的很多年里，普通投资者交易黄金都非常不便。旧珠宝可以典当，也可以卖给珠宝店，但价格可能会被严重低估。有些公司出售金币，但这种金币通常是作为收藏品宣传，价格要高于其含有的黄金价值。一旦投资黄金，你就得动脑筋和花钱去储存它。

而现在投资黄金变得非常简单。西格尔说，“金价飙升的原因之一就是现在买卖黄金比过去要容易得多。”投资黄金最简单的方法之一就是购买StreetTracks Gold Trust的股票，StreetTracks Gold Trust是在证交所上市交易的基金，交易代码GLD，它可以象其它任何股票一样买卖。每股GLD代表十分之一盎司黄金，四月底的股价是86.70美元。另外，GLD投资者不会持有任何实物黄金。

市场数据提供商美国晨星公司(Morningstar)指出，过去四年来GLD投资者的收益非常丰厚，年平均回报率达到28%。但它也警告说，刚涉足金市的小投资者有可能会在价格飙升后买进，结果熬不住在价格回落后抛出。GLD资产价格已从四年前的13亿美元暴涨至190多亿美元。晨星公司在一篇分析GLD利弊的文章中称，“这说明了市场存在追涨行为。”

它还指出GLD的另一个弊端就是GLD的收益是按高达28%的所得税税率征税，而股票和多数共同基金的持有时间如果超过12个月，其收益税率还不到15%。

有些公司，譬如西澳大利亚政府所有的珀斯铸币厂(The Perth Mint)，是把公司金库里的黄金以证书的形式出售给小投资者，这个方法虽然很简便，但其交易费用和佣金一般都高于GLD，如果通过大折扣经纪商在线交易，其价格则更高。

另外，投资者还可以通过购买黄金矿业公司的股票在黄金市场博弈。专门从事这类交易的共同基金很多，但这种投资并非单纯的黄金投资，因为这种公司和其他上市公司一样，其股价也受很多其他因素的影响，譬如对公司管理层的信心，库存规模以及劳动力成本的改变等等。

最后，小投资者还可以在纽约商品交易所买卖黄金期货合约。每份标准期货合约约为100盎司黄金，而为小投资者量身定做的小型黄金期货合约则每份约为33.2盎司。但期货交易比较适合经验丰富的投资者，他们必须每日密切关注自己的仓位，因为期货价格的波动非常剧烈。

对于很多人来说，黄金价格创下新高就是处置闲置黄金首饰的大好机会，而互联网的应用也让他们无需跑去当铺或者珠宝店。沃顿营销学教授彼得•S•菲德(Peter S. Fader)说，“突然之间，买卖黄金变得炙手可热，金价也是一路飙升。”

Lippincott LLC等公司在电视和互联网上大肆做广告。这个公司有档节目叫GoldKit，20岁的利平科特(Lippincott)在节目中接受观众邮寄来的耳环等黄金饰物，对该饰物进行估价，然后把支票寄给卖家，饰物邮寄及保险费用由Lippincott公司承担。如果卖家对出的价格不满意，还可以退回支票，拿回自己的饰物，邮寄及保险费用同样由该公司承担。

菲德指出，通过这种方式交易，卖家可以避免去当铺或者珠宝店的羞耻情绪。“精明的商家正在想方设法利用这股黄金热潮。这个市场还有尚未开发的潜力，因为高端卖家都不太愿意[亲自去卖自己持有的黄金饰品]……谁能占领这个市场，让这些人乐意出售自己的收藏，谁就拥有真正的金矿。”

金戒指与单只耳环

目前一场网上圈地运动正在如火如荼地进行，许多公司都在抢注含有“黄金”字样的域名。菲德认为，那些扩大业务，收藏高级钟表等黄金以外的保值品的公司将成为赢家，因为即使由于金价下跌，金戒指和单只金耳环等交易受到拖累时，他们也可以继续运作。由于人们对于卖掉祖传宝物心存罪恶，有些公司就想办法帮他们把赚来的钱捐给慈善机构，以此来消除他们的罪恶感。

西格尔认为，黄金ETF基金的问世，还有互联网等先进技术让黄金交易变得更加便利。但不论黄金市场如何向现代化迈进，其关键的特征是不会改变的。

他指的虽然黄金被划分为商品，但它与石油和小麦等商品并非完全相同。石油和小麦如果耗光，就必须持续不断地补给。而黄金一旦挖掘出来，被铸成珠宝，它仍旧存在于市场上，所以黄金供给一直在增长，这也是金价很长一段时期以来没有上涨的原因。

挖掘出来的黄金大约有70%最后会变成珠宝，而消费者在财政紧张的时候一般都不会购买黄金珠宝。其余30%的黄金则用于制造电子线路或其他工业用途。

西格尔说，很长一段时间以来，黄金对于对冲通胀风险的作用都不大，因为“它不是天然的生产资源。”通常来说，股票更能对冲通胀风险，因为通胀加剧的时候公司会抬高股价，办公楼和工厂等公司资产同样也会升值。不断提高的生产力也有助于股价先于通胀而动。而金价则缺乏这样的推动因素。事实上，不断改进的掘金效率增加了黄金供给，压制了黄金价格的长期收益。

阿伦认为，普通投资者适合持有少量的黄金，这样在爆发严重的经济危机时还可以持有保值资产，从而获得内心的平静。“即使通胀或其他因素恶化，你至少还有保值的黄金。”但他认为黄金的持有量不可过大，只需要投资极少量的现金即可。抛售股票，然后买进黄金的投资做法是非常愚蠢的。

西格尔补充说，“对经济前景不抱希望的人会购买黄金”，以此作为对抗金融危机的保险。“但按时价计算，这些人为这张保单付出的代价太大。”言下之意是，从长远来看，黄金投资并不乐观。“我并不认为黄金是值得长期投资的东西。”