瑞达期货：中秋节日题材提振 红枣期价偏强震荡

内容提要：

　　1、枣树进入盛果期，市场供应量充足

　　2、枣树长势尚可，预期新季红枣产量与去年持平

　　3、中秋佳节来临，红枣进入季节性消费旺季

　　4、政策托底，红枣下方有较强支撑

　　5、红枣进出口量少，对国内红枣市场影响甚微

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	红枣1912合约	操作品种合约	CJ1912-CJ2001
操作方向	逢低布局多单	操作方向	多近月空远月
入场价区	10000-10200	入场价区	-30
目标价区	10700	目标价区	70
止损价区	9800	止损价区	-80

　　风险提示：

　　1、新作天气的炒作

　　2、时令鲜果的大量上市

　　3、中米贸易关系

　　2019年7月份，随着气温升高，红枣进入季节性消费淡季叠加时令鲜果集中上市，冲击红枣市场，红枣期价承压下跌。2019年8月而言，随着中秋佳节的来临，红枣进入季节性消费旺季，红枣行情走势看好。

　　一、基本面影响因素分析

　　（一）供给状况

　　1、枣树进入盛果期，市场供应量充足

　　我国红枣在世界上独占鳌头，2017年我国红枣的产量达到562万吨，占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广，北起内蒙古自治区、吉林，南至两广、福建、东起沿海诸省，西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。2017年，我国红枣种植区主要集中在新疆、河北、山东、山西和陕西，其中新疆红枣种植面积最大，也是最大的红枣供应地，占全国当年总产量的48.93%。

　　从图1我们可以看出，新疆红枣的产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期来看，后续新疆会有大量稳定的红枣供应，红枣供应难有较大的改变。此外，从环保政策方面来看，枣树具有固沙防风的作用，出于环保考虑，即使种植红枣的经济价值低于其他果树，也不能随意砍掉，因此红枣供应难有较大的改变，供应弹性较小。

　　图1、2007年-2017年新疆红枣产量变化情况

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　2、天气因素影响红枣的产量及品质

　　红枣枣花脱落，果实进入加速生长期，在八月初红枣产量基本就能确定了，目前枣树长势尚可，预期新季红枣产量与去年持平。不过由于枣树为暖温带阳性树种，喜光，好干燥气候，5-10月正值红枣的结果期，长时间降雨会造成裂果、坏果，因此后期还要持续关注天气因素对红枣的产量和品质影响。

　　3、货源入库存储，储存商议价能力增强

　　大部分红枣货源已入冷库储存，储存商出货积极性一般，议价能力增强。此外，成本的增加也使得储存商挺价意愿增强。

　　（二）需求状况

　　1、中秋佳节来临，红枣进入季节性消费旺季

　　随着中秋佳节的来临，贸易商有备货需求，红枣进入季节性消费旺季，有望带动后市红枣行情。不过时令鲜果的集中上市，以及近期多数时令鲜果降价明显，对红枣消费市场造成冲击，限制其行情。

　　2、红枣价格具有较强的周期性和规律性

　　红枣价格具有较强的周期性和规律性，以一年为一个周期，红枣最高价是出现在2月。这时候的新鲜水果较少，可替代品较少，又有春节题材的提振，以及人们冬季进补的习惯，使得市场对红枣的需求急剧增加，从而带动红枣价格的提升。3月份红枣价格开始回落。这主要是时令水果开始上市，水果种类丰富，红枣的替代品较多，红枣的消费需求减少，导致其价格下降。至本年度的5月、6月达到全年度的第一个谷底，之后呈现不同程度的震荡回升，9月份后红枣成熟上市，价格开始回落，至11、12月达到第二个谷底，继而缓慢回升至次年的2月份。因此在现货价格的带动下，红枣期价将跟随其走势，8月份红枣期价整体上呈现震荡回升的走势。

　　（三）宏观政策方面

　　红枣是南疆地区的支柱产业，有着扶贫、支农、援疆的政治意义。在这种情况下，新疆地方政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，从而保证枣农的收益，对红枣价格形成一定的支撑作用。

　　中米贸易关系方面，7月25日商务部发布消息，第12轮中米经贸高级别磋商将于7月30日至31日在上海举行。这则消息，迅速引起舆论广泛关注。这是中米继5月9日至10日第十一轮磋商后，时隔2个多月再度重启磋商。然而7月31日，中米贸易谈判却匆匆结束，出人意料。中米关系反复，不确定因素增多，造成市场上资金恐慌。此外，7月31日，美联储宣布将基准利率目标范围下调25个基点，至2.00%-2.25%，为10年来首次降息。美联储宣布降息的消息，更是给市场增加不确定性，消息面或再度使市场泛起波澜。

　　（四）进出口状况

　　据布瑞克数据显示，2019年5月份的红枣出口总量为1140.12吨，较4月份的1003.76吨增加136.36吨，增幅为13.58%，同比增加29.03%；5月份的红枣出口总额为3102030美元，较4月份的2811360美元增加290670美元，增幅为10.34%，同比增加3.89%；5月份的红枣出口单价为2720.793美元/吨，较4月份的2800.829美元/吨减少80.04美元/吨，减幅为2.86%。5月份红枣出口总量和总金额均出现大幅增加，处于历史同期较高值，不过出口单价出现小幅下滑，出口总额的增长幅度略逊于出口总量。

　　图2、全国红枣出口量情况

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　图3、全国红枣出口额情况

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　此外，我国红枣出口市场主要集中在中国台湾、马来西亚、日本、香港与美国，占红枣整体出口市场比重的76.75%。2017年，我国红枣出口量为1.07万吨，我国红枣的产量达到562万吨，消费总量为561万吨，出口量占总消费量不足0.2%，因此虽然5月份红枣出口出现大幅增加，但暂时对国内红枣市场的影响不大。

　　进口方面，我国红枣进口量很小，2013年以来进口量均不足1吨，而且有逐渐减少趋势。

　　二、持仓分析

　　红枣持仓方面，截至2019年7月30日下午收盘，红枣指数持仓量较2019年6月28日大幅减少，减少31350万手，减幅为22.63%，至107164手；红枣指数主流资金前二十名的多单量为24574手，空单为26345手，净空单为1771手，净空单量较上个月的1454手增加317手。7月份空头拥有主动权，红枣期价下行，多空持仓同步减少，主流资金持仓维持低空状态。

　　图4、红枣指数前20名净持仓变化情况

　　数据来源：文华财经、瑞达研究院

　　三、红枣市场展望

　　供应方面，我国红枣进入盛果期，市场上红枣供大于求的局面持续，不过大部分已入冷库储存，储存商出货积极性一般，议价能力增强。自然灾害方面，5-10月正值红枣的结果期，长时间降雨会造成裂果、坏果，因此后期还要持续关注天气因素对红枣的产量和品质影响。需求方面，随着中秋佳节的来临，贸易商有备货需求，红枣进入季节性消费旺季，有望带动后市红枣行情。不过时令鲜果的集中上市，以及近期多数时令鲜果降价明显，对红枣消费市场造成冲击，限制其行情。宏观政策方面，红枣是南疆地区的支柱产业，有着扶贫、支农、援疆的政治意义。在这种情况下，新疆地方政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，从而保证枣农的收益，对红枣价格形成一定的支撑作用。此外，中米重启磋商以及美联储降息，给市场增加不确定性，造成市场资金的恐慌。整体而言，受中秋节节日题材的提振，8月份红枣走势看好。

　　四、8月份操作策略

　　1、短线交易（投机为主）

　　根据上文所述，预计红枣短期走势偏强震荡为主，可逢低试多，CJ1912合约建议在10100元/吨买入，目标10500，止损9900元/吨。

　　2、中长线投资（投机为主）

　　操作上，红枣1912合约中长线建议在10000-10200元/吨附近介入多单，第一目标位看至10700元/吨，止损在9800元/吨附近。

　　图5、红枣日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　3、套利交易

　　根据上文所述，红枣近月的价格走势强于远月，所以适宜买入CJ1912合约，卖出CJ2001合约，建议在-30元/吨买入，止损-80元/吨，目标70元/吨。

　　图6、CJ1912-CJ2001日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　4、套期保值

　　由于8月份受中秋节日题材的提振，红枣大概率走强，对农户和红枣庄园主而言，可待红枣期价上涨至一定高度再介入空单进行套期保值，建议在10700元/吨卖出CJ1912合约，止损11000元/吨。对红枣深加工企业而言，建议在10100元/吨买入CJ1912合约进行套保，止损位9800元/吨。

　　瑞达期货