季节性效应退潮叠加监管趋严 7月新增信贷出现显著回落

今日市场关注：

　　美国7月CPI、核心CPI

　　全球宏观观察：

　　中国7月主要金融数据出炉，季节性效应后短期融资有所退潮长期融资保持相对稳定。昨日，央行发布7月主要金融数据。其中，7月新增社融规模1.01万亿，相对6月而言减半，其中新增人民币贷款及企业融资虽然相比上月出现减少，但仍然保持增量，表外业务则出现全面回落。7月金融机构新增人民币贷款1.06万亿，相对6月而言减少6000亿元，其中短期贷款减少216亿元，相比前月8036亿元的水平出现大幅下滑，而长期贷款则保持在8095亿元，相比前月仅小幅回落。从部门来看，家庭部门贷款5112亿元，其中短期贷款增加695亿元，中长期贷款增加4417亿元，居民信贷增量的回落来自于对地产方面的金融监管加强、虚假消费贷受到清理和整顿;非金融企业部门贷款增加2974亿元，其中短期贷款减少2195亿元，中长期贷款增加3678亿元，这一方面由于半年度过后季节性效应的减弱，另一部分源于央行MPA纳入了制造业企业中长期信贷指标的考核，因此令银行为满足中长期贷款比例而压短放长，此外信托资金流入地产受到约束之后对房企的信贷也带来负面冲击。7月M1同比增长3.1%，低于前月的4.2%;M2同比增长8.1%，低于前月的8.5%，央行在6月进行了一轮定向宽松操作后，7月进入政策观察期，并未进行大幅度的宽松。我们认为这一趋势将至少延续至8月上半月，下半月随着美联储再度降息的预期回归，人民币贬值趋势缓和，届时央行的宽松空间方能再度打开，操作上预计仍然会以非常规操作为主。

　　房地产贷款专项检查即将铺开。因部分城市房价过热、房地产相关信贷规模高企，银保监会将展开2019年银行机构房地产业务专项检查，对资金通过对表外业务、同业的渠道流入房地产市场的违规行为进行清理及处罚，检查范围包括32个城市在开发性贷款和土地储备贷款、个人住房贷款、经营性物业贷款管理等方面的业务。上述检查的开展，预计对年内房地产市场的拿地、销售、新开工、竣工环节均会造成负面冲击。

　　中国乘用车销量7月重回下滑区间。中汽协数据显示，7月中国乘用车销量153万辆，同比下降3.9%;7月汽车产销分别完成180万辆和180.8万辆，比上年同期分别下降11.9%和4.3%，同比降幅比上月分别缩小5.4和5.3个百分点。汽车产销两端仍然呈现疲弱态势，但供应方面的颓势略为恢复。汽车产量继续下滑将继续对相关金属制品以及上游工业金属板块的需求形成压制，而销量重返下滑区间则会对7月消费数据造成拖累，部分抵消其他消费品因减税降费而产生的上涨势头。

　　近期热点追踪：

　　美联储降息：美国10年期与3个月期国债收益率利差自今年5月开始倒挂，至今已经持续近3个月，同时，德国、法国、意大利、英国、加拿大等非美发达经济体也出现这一情形。一般来讲，出现这一情况后平均一年左右，经济体将陷入增速下行的势头中，而上述经济体集体出现这一情形，将加剧全球经济形成下行的一致预期，这也是最近两周全球数十家央行纷纷跟随美联储作出降息选择的重要诱因。昨日，新西兰财政部官员表示，在危机时新西兰联储可以将基准利率(OCR)下调至-0.35%(新西兰联储上周才将该利率降息25个基点至历史新低1%)。

　　点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，于2019年7月开启了十年来首次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。