焦煤行业进入基差贸易新时代

我国传统焦煤贸易通常采用“长协价”“一口价”相结合的定价方式，因周期长、模式单一等缺陷，企业生产经营的不确定性进一步增大。为解决这一问题，大商所积极推进基差贸易，以期为企业规避价格风险、稳定经营利润提供有效工具。

   焦煤作为基础性能源，是钢铁工业不可或缺的基础原料，其需求与宏观经济密切相关，在国民经济中发挥着重要作用。在焦煤行业经历黄金十年的高速发展期后，受限于经济增速放缓、能源结构调整等，需求逐年下降，焦煤价格随之走弱。而近期，在多方因素的影响下，焦煤价格一直维持宽幅振荡格局。

   我国传统焦煤贸易通常采用“长协价”“一口价”相结合的定价方式，因周期长、模式单一等缺陷，企业生产经营的不确定性进一步增大。如何在焦煤价格剧烈波动的背景下，保证焦煤供销稳定、价格风险可控成为焦煤贸易中亟待解决的问题。

   据期货日报记者了解，近年来，大商所为解决上述问题，积极推进基差贸易，以期为企业规避价格风险、稳定经营利润提供有效工具。银河期货利用扎实的客户基础、丰富的产业客户服务经验，探索推动焦煤基差贸易模式，并且积极协调河钢集团有限公司（下称河钢集团）与海明联合能源集团有限公司（下称海明集团）在大商所的指导下开展“2018基差贸易试点项目”。

   在本次基差贸易试点项目中，海明集团向河钢集团供应进口焦煤，河钢集团采购公司代表河钢集团签订焦煤采购合同，约定由海明集团直接将货物运至河钢集团下属钢厂，钢厂负责结算。现货贸易中，价格敲定参照普氏指数和国内煤矿价格，通常为一单一议。受限于定价模式，采购双方均面临价格不确定风险。考虑到基差贸易是未来黑色产业的定价趋势，河钢集团积极与海明集团开展焦煤基差贸易试点。基差贸易对海明集团来说是新业务模式的探索。通过本次试点，河钢集团对焦煤基差贸易的可行性进行了论证。海明集团则在基差贸易方面从零到有，积累了宝贵的操作经验。

   经了解，本次项目经贸易双方多次交流，确定以海明集团为基差卖方，河钢集团为基差买方。海明集团报基差，河钢集团点价，海明集团通过期货市场进行对冲。在基差设定上，参考普氏指数和国内主流煤种价格。结合市场行情，海明集团预判未来期货价格会上涨，基差会走弱，最终将基差设定在150元/吨。2018年8月，河钢集团、海明集团正式签署基差贸易合同，约定货物到厂价格为大商所焦煤期货1901合约盘面价格加150元/吨。随后，海明集团在期货市场建立对冲头寸。

   2018年11月，河钢集团完成点价，海明集团将对冲头寸平仓，贸易双方完成货权转移，为此次基差贸易试点画上句号。

   本次焦煤基差贸易试点中，进口焦煤最终成交价格比点价当日的现货价格低100元/吨。由于采用基差贸易，河钢集团采购成本降低了200万元。通过此次试点，河钢集团规避了焦煤价格上涨导致的成本扩大风险，保证了货物的稳定供应，验证了国有企业参与焦煤基差贸易的可行性。与此同时，海明集团在期货盘面盈利近8万元，在锁定采购成本的基础上也增加了收入。通过此次试点，企业对基差贸易的优势有了较为充分的认识，探索了稳定经营的新途径。

   从最终定价来看，实际成交价格大幅低于市场价格，这其实有多方面的原因。现货方面，焦煤货源偏紧，进口煤、国产煤的价格一路飙升，尤其是在公转铁的提振下，现货价格稳中上行。期货方面，签订基差贸易合同以后，期货价格出现大幅上涨行情，11月以后，在成材转弱的背景下，炉料跟随下跌，期货市场提前反应预期，期现行情出现一段时间的背离。河钢集团的点价时机把握恰当，抓住了价格低点，为焦煤采购降低了成本。本次试点能够成功推进，得益于两方面的原因：一方面，河钢集团与海明集团已经形成了长期的贸易合作关系，双方建立了一定的信任，在试点各个阶段，并未发生信用风险；另一方面，银河期货在试点过程中发挥了协助作用。

   河钢集团相关负责人向记者表示，从可持续性考虑，本次试点以进口煤为标的进行基差贸易，煤种符合交易所焦煤期货标的要求。通过试点，双方对基差贸易流程有了充分认识，试点过程中出现的问题也是双方未来攻克的方向。基差贸易的目的是将绝对价格定价改为相对价格定价，未来，河钢集团会在其他煤种上进行基差贸易尝试。

   “基差贸易是国际大宗原料市场比较普遍的贸易形式，从基差贸易相对成熟的有色金属、豆类油脂行业来看，结合期货市场既可完善现货定价体系、提高资金利用效率，又能规避价格暴涨暴跌风险、确保企业稳定扩张、实现利润平稳增长。”银河期货总经理杨青告诉期货日报记者。他表示，相较于传统的定价方式，以期货价格为基准的基差贸易定价具有三方面优势：一是公开公正透明的期货价格是基差贸易的保障；二是焦煤期货合约规模大、流动性足，为实施多样化的对冲策略创造了条件；三是有利于全行业风险管控。通过基差贸易，将价格风险转变为基差风险，企业无论是否参与期货市场，都可以进行风险管控，并能有效节约资金成本。钢铁行业结合期货市场开展基差交易，是走向产业和金融相结合的必经之路。

   “虽然一次基差贸易试点无法立竿见影地将整个行业的定价引入新的轨道，但我们相信，千里之行，始于足下，焦煤行业已经进入基差贸易新时代，通过不断地探索与磨合，焦煤基差贸易试点项目将进一步促进焦煤期现市场的紧密结合，推动焦煤期货定价和套期保值功能的全面发挥，为行业相关企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供新思路。”杨青说。                               （本系列完）