煤焦钢企业熟练运用期货规避风险

在大商所走进西部龙头企业——陕钢集团培训班上，一位与会企业人士告诉期货日报记者，每年黑色系品种都会有行情，只不过每年的品种都不一样。随着市场热点的“切换”，今年上半年受巴西矿难和澳洲飓风的影响，铁矿石成为一季度最强的品种。今年上半年黑色系产业链的情况如何呢？

   上半年黑色系产业链的情况

   2015年供给侧结构性改革落地；2016年黑色系品种集体上涨；2017年价格开始大幅上升；2018年价格到达顶峰；2019年价格小幅回落，上游铁矿石一枝独秀，焦煤小幅上涨，离终端需求最近的下游品种回调幅度较大。

   数据显示，供给侧结构性改革成果显著，钢企盈利好转。规模以上的钢企营业收入6.7万亿元，同比增加15.2%；利润总额为4029.3亿元，同比增加37.8%。上市钢企资产负债率从2015年的71%下降至2018年的52.75%。然而，今年上半年受巴西矿难和澳洲飓风的影响，铁矿石产量大幅削减，供减需增，供应紧张问题日益凸显，导致铁矿石价格大幅增长，钢厂的效益不断减少。

   据统计，作为炼钢原材料之一的铁矿石，今年上半年Mysteel62%澳粉指数均价在89.6美元/吨，较2018年下半年上涨20.2美元/吨，涨幅为29%，是2015年以来的最高值。具体来看，铁矿石的价格走势主要分为以下四个阶段：

   第一阶段，因钢厂春节前补库，促使1月份铁矿石 现货价格缓慢上涨，青岛港62%澳粉港口现货价格指数从571元/吨涨至645元/吨，涨幅为13%。

   第二阶段，受今年1月底巴西矿难事故的影响，铁矿石价格突破前高至680元/吨附近，但情绪缓和下来后，受春节淡季的影响，铁矿石价格有所转弱。

   第三阶段，3月下旬澳洲飓风影响铁路运输，最终导致两拓下调全年产量目标，港口现货价格从625元/吨涨至676元/吨，涨幅为8%。

   第四阶段，因前期事故的影响逐渐显现，铁矿石到港量始终在低位运行，而需求屡创新高。在港口库存持续去库存的作用下，现货价格指数从675元/吨涨至867元/吨，涨幅达28.4%。

   根据以上情况，冶金工业经济发展研究中心期货应用研究所所长李燕杰表示，企业迎来利用衍生品工具的好时代。他说：“由于当前传统钢厂经营模式面临诸多挑战，比如，原料易涨难跌、产品易跌难涨；采购、生产、销售的连续性与价格波动性的矛盾；原料与钢材价格波动交织错落；不同的定价方式与周转周期存在矛盾以及汇率风险等问题。因此，企业可以利用期货工具规避风险，来实现稳定经营。”

   “产业链利益分配存在零和博弈，利润分配矛盾加剧，铁矿石、钢焦的博弈在持续，竞争格局从企业竞争转变为产业链竞争。对于钢厂来说，迎来套期保值的黄金时期，也迎来产融结合的新时代。”南钢集团证券部黑色研究交易员耿浩博说。

   记者从焦化企业处获悉，对焦化行业来说，今年也是不好过的一年。2014年薄利多销的焦企开工率高，2015年焦企亏损主动限产，2016年焦价回升、开工率上升，2017年环保开始加码，2018年环保与利润博弈，2019年开工率维持高位，利润却在下滑。

   据上海钢联高级煤焦分析师熊超介绍，从采暖季至今，钢材和焦炭经历了一波“限产证伪+需求预期恶化”导致的快速去利润行情，随后在成本支撑、需求预期调整、阶段性限产冲击的多重影响下，形成振荡反弹行情。展望下半年，在终端需求由淡转旺、环保限产再度加码、去产能加速推进的背景下，焦炭有望迎来一波反弹行情。

   企业用衍生品工具稳定经营

   据悉，当前钢厂对焦炭的采购态度出现分化，前期由于炼钢利润迅速收缩以及已有库存充裕，东北、南方等地钢厂主动通过控制采购量施加价格压制，而华北地区钢厂由于持续受环保的影响，主动降原料库存。假设三季度京津冀周边持续环保限产，该地区钢厂的焦炭库存可用天数则被动上涨，钢厂将控制到货量。其他非限产区域由于利润回升，对焦炭压制诉求减弱，库存以稳为主。

   “焦化企业要想改变当前的格局，必须探索期现结合这条路。期货有价格发现功能，企业可以利用这个功能进行卖货，也可以利用套期保值功能进行规避风险。”西部地区一家焦化企业人士表示。

   杭州热联集团股份有限公司副总经理劳洪波介绍说，目前焦化产业的现状是以投资性应用为主，应用层次有待提升。位于产业链不同环节的企业，不管其原料或成材是否属于大宗商品，都面临着风险管理诉求，比如，上游矿产类（成品是大宗商品）的诉求是管理成品销售价格；中游加工环节（原料、成品是大宗商品）的诉求是稳定加工利润、管理原料采购成本和成品销售价格；下游终端工厂（原料是大宗商品）的诉求是管理原料采购成本。

   “企业要正确看待套期保值，注意期现市场的联动，在‘现’与‘期’之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低。”耿浩博告诉期货日报记者，在现货市场和期货市场，对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货。经过一段时间，当价格变动使现货买卖出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。

   耿浩博表示，在企业利用衍生品工具进行稳定经营时，企业要“守正出奇”，南钢集团一直也是遵守这个原则。据他介绍，“正”为风险控制意识，杜绝投机心态，企业有需求，市场给机会，对商品价格的判断是以识别风险敞口和决定对冲比例为出发点，而非期货端的盈亏；“奇”为深耕工作内容，大胆尝试新的套保策略和期现模式，不断完善符合企业自身的套保体系。

   对于企业如何提高套期保值研究能力，劳洪波认为，研究是核心基础，要深入产业内部，发掘行业的关键变化。从传统简单的概率统计研究转向真正的驱动研究，从单一的期现基差研究转向包含期现、品种、区域的立体基差研究，提升产业研究厚度和深度，优化服务产业效果。