尿素期货挂牌基准价1850元/吨 是高是低？

　尿素期货将于2019年8月9日上市，昨日，郑州商品交易所公布了尿素期货挂牌合约、上市基准价、手续费和交割仓库等相关事项。同日，上海国际能源交易中心发布20号胶期货上市交易有关事项的通知。

　　尿素期货合约及业务规则公布

　　根据郑商所公告，尿素期货自2019年8月9日起上市交易。上市当日集合竞价时间为上午8：55—9：00。交易时间为上午9：00—11：30，下午1：30—3：00。尿素期货暂不开展夜盘交易。首批上市交易尿素期货合约为UR2001、UR2002、UR2003、UR2004、UR2005、UR2006、UR2007，各合约挂牌基准价均为1850元/吨。

　　根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》有关规定，尿素期货上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±8%，交易保证金为5%。尿素期货交易手续费收取标准为5元/手，日内平今仓交易手续费收取标准为5元/手。尿素期货交割手续费、仓单转让手续费、期货转现货手续费按照0.5元/吨收取。

　　根据公告，尿素期货合约交易单位为20吨/手，报价单位为元/吨，最小变动价位为1元/吨，每日价格波动限制为上一交易日结算价±4%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交割月份为1—12月，最后交易日为合约交割月份的第10个交易日，最后交割日为合约交割月份的第12个交易日。

　　此外，22 家企业为指定尿素交割仓（厂）库，其中，指定尿素交割厂库共12家，分别为：河南省中原大化集团有限责任公司、河南心连心化学工业集团股份有限公司、河南晋开化工投资控股集团有限责任公司、河南晋煤天庆煤化工有限责任公司、河北省东光化工有限责任公司、河北正元氢能科技有限公司、山东华鲁恒升化工股份有限公司、山东晋煤明水化工集团有限公司、山东润银生物化工股份有限公司、安徽昊源化工集团有限公司、安徽晋煤中能化工股份有限公司、中化化肥有限公司（贸易商厂库）。

　　指定尿素交割仓库共10家，分别为：衡水市棉麻总公司、国投山东临沂路桥发展有限责任公司、青州中储物流有限公司、烟台市农业生产资料总公司、菏泽市粮油中转储备库、河南濮阳皇甫国家粮食储备库、史丹利化肥宁陵有限公司、河南国储物流股份有限公司、河南万庄安阳物流园有限公司、安徽辉隆集团农资连锁有限责任公司。指定尿素期货交割仓（厂）库升贴水均为0元/吨，厂库仓单信用额度可根据市场情况进行调整。自2019年9月1日起开展尿素期货交割业务。指定尿素交割仓（厂）库仓储费用收取标准为每天0.4元/吨。

　　另据了解，尿素期货交割实行免检品牌，根据《郑州商品交易所期货交割品牌及免检品牌管理办法》相关规定，共有6个品牌批准成为免检交割品牌：山东华鲁恒升化工股份有限公司的友谊牌、河南心连心化学工业集团股份有限公司的心连心牌、中化化肥有限公司的中化牌、山西天泽煤化工集团股份公司的泽州牌、山西兰花科技创业股份有限公司的兰花牌和内蒙古鄂尔多斯化学工业有限公司的鄂尔多斯牌。

　　此外，尿素期货指定质检机构为：中国检验认证集团检验有限公司、通标标准技术服务（青岛）有限公司、上海天祥质量技术服务有限公司。根据公告，尿素质检共5项指标：总氮、缩二脲、水分、亚甲基二脲和粒度。质检收费标准：按样品数量计算费用标准。按每1500吨取一个样，不足1500吨的按一个样计算。取一个样的，质检费为2000元；取两个样及以上的，每样1500元。取样采用扎袋取样方式。

　　尿素期货挂牌基准价1850元/吨，与山东现货价格基本平水

　　目前交易所公布的挂牌基准价较内部测试价的1900元/吨低了50元/吨，对此，市场人士表示，1900元/吨是偏高的，为了防止极端行情的发生，因此调低了挂牌价。

　　那么1850元/吨的挂牌基准价到底是“高”了还是“低”了？对此，国泰君安期货分析师叶伟乐表示，UR2001合约1850元/吨的价格目前与山东出厂现货价格基本平水。不过从市场对尿素现货供需的后期预期来看，短期内下行概率较大，这是因为下半年本就是需求淡季，需求的担忧让市场普遍不看好，并且目前现货一直呈下行趋势。据了解，近四年1月份尿素的现货均价为1767元/吨。

　　“从2014到2016年的熊市来看，1月份尿素价格都比上年8月份现货价格低，平均1月现货比上年8月现货低100元/吨。但牛市周期，1月份尿素价格都比上年8月份现货价格高，平均1月现货比上年8月现货高300元/吨。从尿素熊市和牛市的价差以及季节性看，UR2001合约会比8月9日淡季时候的现货强。”叶伟乐说，至于上市首日，是UR2001合约贴水现货还是升水现货，必须看尿素是处于熊市周期还是牛市周期。如果处于熊市周期，市场认为远月价格并不好，那么首日UR2001合约可能贴水现货，远月的利空预期将会由现货兑现，最终形成UR2001合约升水现货。如果处于牛市周期，市场认为远月价格会很好，那么UR2001合约将会升水现货。当UR2001合约利多逐渐兑现，其会贴水现货。

　　不过，目前来看短期现货并不好，因为农业需求正处于淡季。“我们预计尿素价格仍然有下跌空间，上市首日开盘，UR2001合约有可能贴水现货，但贴水的幅度不深，毕竟在供应上有限气和环保等因素。”叶伟乐表示，大部分期货品种上市首日开盘主要参考目前现货基本面情况，在当前尿素基本面不好的情况下，UR2001合约短时间内可能存在下行压力。

　　20号胶期货上市交易有关事项的通知发布

　　中国证监会已批准上海国际能源交易中心上市交易20号胶期货。根据能源中心相关规则，20号胶期货自2019年8月12日（周一）起上市交易，当日8：55—9：00集合竞价，9：00开市。交易时间为每周一至周五，9：00—10：15、10：30—11：30和13：30—15：00，连续交易时间，每周一至周五21：00—23：00。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易。

　　首批挂牌合约为NR2002、NR2003、NR2004、NR2005、NR2006、NR2007。交易保证金为合约价值的9%；涨跌停板幅度为±7%。第一个交易日的涨跌停板幅度为挂牌基准价的±14%。境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。

　　当某一合约收盘后的持仓量达到4万手（双向）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。

　　此外，20号胶期货交易手续费收取标准为人民币10元/手，平今仓交易不免收交易手续费。

　　以下为尿素期货基础知识：

　　尿素的基本属性

　　尿素，又称脲、碳酰胺或碳酰二胺，是最常用的脱水氮肥产品。它的分子式为CO（NH2）2，呈白色或微黄色结晶或颗粒，无嗅无味，稍有清凉感，熔点为132.7℃，加热温度超过熔点即分解。尿素有一定的吸湿性，与温湿度的变化有密切关系：常温下，相对湿度小于70%时，吸湿性不大，但当温度超过20℃，相对湿度大于80%时，一个月内就会融化成液体。尿素易溶于水，水溶液呈中性，属于中性化学肥料，是我国最主要的化肥品种。我国尿素生产技术成熟、产品同质性强，不同企业、不同装置、不同原料生产的尿素，品质基本上无差别。

　　依据国标，尿素可安用途、等级和粒度进行分类。根据用途，可分为农业用和工业用，农用尿素占比为70%。根据等级，可分为优等品和合格品，主要依据尿素的含氮量、水分、缩二脲等指标进行界定，市场上流通的尿素优等品占比在90%以上。根据粒度大小，可分为大、中、小颗粒尿素。目前市场上流通的尿素主要为小颗粒尿素（0.85mm—2.80mm）、中颗粒尿素（1.18mm—3.35mm）和大颗粒尿素（2.00mm—4.75mm）。

　　尿素的生产情况

　　生产原料

　　尿素的生产原料主要为煤和天然气，“富煤贫油少气”的能源状况决定了我国的尿素生产以煤炭为主，天然气为辅。2017年，全国尿素产能8200万吨，以煤为原料的尿素（简称煤头尿素）产能6068万吨，占比74%，其中以无烟煤为原料的尿素产能约占50%，以烟煤、褐煤为原料的尿素产能约占24%；以天然气为原料的尿素（简称气头尿素）产能1084万吨，占比22%；此外，还有少部分尿素产能以焦炉气为原料，约占总产能的4%。我国“十三五”期间关停尿素产能1300万吨，严格淘汰开工率低、连年亏损、半停产及负债率大于100%的企业，整体产能退出约 15%，2017年尿素开工率为 56.92%，其中煤头尿素企业开工率为 58.28%，气头尿素企业开工率为 27.6%。由于环保限气等原因，气头开工创新低。

　　生产成本

　　尿素生产成本中原料占比70%左右，制造费用占20%，直接人工成本占约10%，因此，尿素的生产成本主要取决于原料的价格，即煤炭或天然气的价格。由于我国“富煤贫油少气”的能源结构，煤头尿素相比气头尿素具有较强的成本优势。

　　煤头尿素的生产成本主要由“两煤一电”组成，“两煤”是原料煤和燃料煤，原料煤就是前面所提到的无烟煤和烟煤（褐煤），燃料煤是为生产提供动力的动力煤(579, 0.00, 0.00%)。当前煤头尿素的生产装置主要分为两类，一类是以无烟煤为原料的流化床装置；另一类是以烟煤为原料的航天炉装置和四喷嘴气化炉装置。在以无烟煤为原料的装置下，生产1吨尿素，需要消耗无烟煤（标准7000大卡）1吨左右、动力煤（通常使用4500—5000大卡，5000大卡为主流）0.1吨、耗电量1000度左右。在以烟煤为原料的装置下，生产1吨尿素，航天炉装置消耗烟煤1.3—1.5吨，耗电量700—1000度；四喷嘴气化炉装置消耗烟煤0.75—0.79吨，耗电量140—200度。通过成本换算，以烟煤为原料的航天炉装置生产尿素的成本为1100—1200元/吨，要比以无烟煤为原料的生产成本低100—200元/吨，四喷嘴气化炉装置生产成本更低，因此近几年以烟煤（褐煤）为生产原料的尿素企业越来越多。

　　气头尿素的生产成本主要由天然气价格、电费和加工费组成。前些年，气头尿素企业一直享受化肥用气价格优惠政策，但随着化肥用气价格全面开放，国内气头尿素企业面临天然气价格持续上涨的压力，生产成本提高，盈利低下。目前西北地区部分企业依靠较低的天然气价格，成本相对偏低，生产1吨尿素，消耗600—800立方米天然气，100度左右电，通过成本换算，每吨尿素的成本区间为1300—1500元/吨。

　　产能与产量

　　目前，我国已成为世界上第一大尿素生产国。2015年尿素总产能达到8700万吨，产量增长至7444万吨，均达到历史最高值，整个行业出现产能严重过剩。2016年后受供给侧改革及下游需求影响，尿素产量持续下降，2018年尿素产量约为5000万吨，去产能初见成效。

　　近年我国尿素产能产量维持高速增长态势，但煤头、气头产能产量却出现分化。2015年以前，得益于煤炭价格持续走低，煤头尿素产能产量双重增长趋势明显。2011年煤头尿素产能产量分别为4900万吨和4240万吨，2015年分别增加到6841万吨和5529万吨。2015年之后随着供给侧改革和环保因素的影响，煤炭价格逐步提升，落后的煤头尿素装置逐步淘汰，煤头尿素产能产量持续下降，2017年分别为5980万吨和3958万吨。气头尿素受制于国内有限的天然气资源，产能与产量保持相对稳定。随着2016年国家化肥用气价格的全面开放，受天然气价格上涨、环保和气源不足等多重因素影响，气头尿素装置开工率偏低，产量逐步下滑，2017年气头尿素的产能和产量分别为1978万吨和1304万吨。

　　行业集中度

　　我国尿素产能主要集中在华北和西北地区，2017年华北地区产能约3252万吨，占全国总产能的39.7%。西北地区凭借丰富的原料资源优势，新增尿素产能不断释放，2017年产能达2093万吨，占全国总产能的25.5%。此外，西南、华中、华东、东北和华南地区尿素产能分别占全国总产能的10%、8%、5%、5%、5%和2.7%。

　　我国尿素产能与产量分布大体一致，主要集中在山东、河南、山西、内蒙古、新疆、河北等华北、西北地区，2017年上述区域产量合计3346万吨，占全国总产量的60.72%。

　　2017年，我国共有尿素生产企业123家，尿素产能在百万吨以上的企业达到23家，产能总和达到3516万吨，占总产能42.88%；产能在50—100万吨之间的中型企业39家，总产能2682万吨，占全国总量的32.71%；50万吨以下小型企业61家，产能占24.41%。目前，随着化肥行业的结构调整和行业自身的发展状况，尿素企业呈现大型化、集团化的态势。

　　尿素行业现有的大型生产集团主要有晋煤集团、湖北宜化、阳煤集团、中石油、中国兵器集团和云天化集团等。从近几年的情况来看，尿素受上游影响较大，煤头企业中，晋煤集团产能居第一位。2017年晋煤集团、湖北宜化、阳煤集团、中石油等前七大尿素企业集团总产能为3510万吨，占全国总产能的42.8%，产能及占比较往年略有下滑。从未来发展看，受西北大规模新增产能投放的影响，我国各大尿素集团产能、产量占比将继续下滑，同时因为多数集团下属30万吨以下尿素企业较多，落后产能淘汰的影响将会继续。

　　尿素的需求情况

　　我国尿素下游需求分为农业需求和工业需求。其中农业需求为农作物直接施用和生产复合肥后间接施用（注：有的把复合肥划为工业需求，认为用于生产的都属于工业需求），直接施用主要以玉米(1950,-22.00, -1.12%)、水稻等大田农作物为主。工业需求主要分为脲醛树脂、三聚氰胺、三聚氰酸（又名氰尿酸）、烟气脱硝和精细化工等领域。

　　我国是世界上最大的尿素消费国，2017年我国工农总需求量5527万吨，其中农业领域消费3965万吨，占比71.7%；工业领域消费1562万吨，占比28.3%。

　　需求分布

　　尿素的需求主要是农用需求，因此需求分布从某种意义上来说是尿素农业需求的分布。需求分布又分为地域性需求分布和时间性需求分布。

　　（1）地域性需求分布。尿素的消费主要集中于黄河中下游、长江中下游的农业主产省及内蒙古、新疆等地。从各区域消费量分析，华北地区工农业需求发达，为传统的尿素生产与消费地，全年需求超过1300万吨，占全国总消费量的27%，位列第一，其中山东、河南的年需求分别超过500万吨和400万吨，合计占全国总消费量的18%。尿素消费排名第二和第三的区域分别为西北和华中地区，以农业消费为主，全年尿素需求在950万吨左右。

　　从各省情况看，尿素消费量排名前十的省（自治区）分别是：山东、河南、江苏、安徽、湖北、四川、河北、新疆、内蒙古和湖南，上述省（自治区）的消费量合计3251万吨，占我国尿素消费总量的58.8%。

　　（2）时间性需求分布，又称季节性需求分布。我国尿素呈“全年生产、季节使用”的特点，工业用尿素消费季节性差异较小，需求保持稳定，但农业用尿素有明显的淡旺季特征。整体来看，我国农业需求旺季集中于3—10月，3月初北方小麦启动追肥，随后南方局部水稻追肥，5月初东北地区水稻开始用肥，6—7月北方多数地区玉米追肥、南方地区水稻追肥，9—10月北方局部地区小麦底肥用肥。

　　以2017年我国尿素市场工农业季节性需求为例，1—4月为传统的春耕季节，需求总量为1780万吨左右，占全国总消费量的32.20%；5—7月为传统的用肥旺季，南北方大田作物用肥开始，同时工业需求较为旺盛，需求总量月2400万吨，占全国总消费量的43.42%；8—12月，尤其10月份以后，农业消费进入淡季，需求量减少至1347万吨，占全国总消费量的24.37%。

　　农用需求

　　（1）直接施用。尿素是最大的化肥品种，近几年我国尿素的农业需求也呈现振荡减少的趋势，2017年农业用尿素需求为3965万吨，成为近几年的最低点。尿素在农业上的施用因作物、地区发展水平及农民施肥习惯的不同而不同，因此不同作物、不同地区间尿素消费量的差异很大。近几年的情况是：玉米和稻谷对尿素的需求量最大，分别占全国尿素农业总需求量的20%左右，其次是小麦，占15%—16%，最后是一些经济类作物。

　　（2）加工成复合肥后的间接施用。2017年，复合肥尿素需求量1300万吨左右，占全年尿素需求量的23%，仅次于直接施用。从消费地区来看，华北地区复合肥企业全年尿素需求总量300万吨左右，占全国复合肥尿素需求总量的23.07%，山东、河南、河北等传统复合肥产区用量相对较大，其中山东需求总量140余万吨，占山东省全年总需求的10.7%；其次是华中和西南地区，复合肥尿素需求量分别为213万吨和128万吨，占全国复合肥脲尿素需求量的16.38%和9.8%。从需求季节来看，复合肥企业1—4月多数进行复合肥冬储生产，开工率较高，对尿素需求量较大，2017年此阶段内需求总量380万吨，占全年总量的30%。5—7月，复合肥企业需求量同样较为可观，本阶段集中进行高氮肥生产，备战三季度的玉米、水稻用肥，占全年符合肥用量近35%。

　　工用需求

　　工业用尿素需求量相对来说比较大的事人造板行业和三聚氰胺行业。

　　（1）人造板行业尿素需求。我国人造板生产省区集中度较高，但企业规模较小，产业集中度低。从消费区域分析，华北地区人造板企业较多，尿素需求量最大。华北全年人造板消耗尿素242万吨，占人造板需求量的33.8%，其中山东人造板企业年尿素消费量超120万吨，占全年主要工农业需求总量的23.4%。一般来说，相对农业及复合肥需求，人造板全年需求较为稳定且持续性较高，是尿素消费淡季缓解尿素生产企业销售压力的一大方式。人造板企业尿素需求以中小颗粒为主，采购原则为低价原则，无品牌区分，对尿素指标基本无严格要求。尿素生产企业生产过程中的次品和板结货品也多由人造板企业消耗。

　　（2）三聚氰胺行业需求。三聚氰胺企业需求量受到行情和开工率的影响，冬季部分气头生产企业供气不足，导致产量有限。采购方面，部分三聚氰胺企业拥有尿素生产装置自用，外采部分对尿素指标无特殊要求，符合国标即可，企业一般就近采购。2017年三聚氰胺消耗尿素总量330万吨左右，占其全年总消费量的5.4%。从消费区域来看，华北地区是三聚氰胺企业消费尿素最多的地区，占全国三聚氰胺总尿素需求量的52%；西南地区位居第二，年用尿素量84万吨以上，占25.3%。

　　尿素的贸易情况

　　我国尿素企业销售模式主要有直销和代销两种，直销方式主要针对工业客户；代销则主要针对农业消费，生产企业将产品批发给贸易商，贸易商再进行二次销售给地方的经销商、农资超市和农民等终端用户。近年来，在尿素行情日趋低迷的情况下，越来越多的生产企业开始延伸直营渠道，在工厂周边300公里以内，可直接销售配送至乡镇级别的农资超市，缩减中间贸易环节，节省流通成本。

　　我国尿素贸易流向总体来看，呈“西向东、北向南”的贸易格局。尿素生产主要集中在北方地区，南方属于尿素净调入区，尿素贸易流向呈“北向南”格局；而西北地区组作为尿素主产区之一，但需求量有限，尿素主要外运至东北、华北地区，呈“西向东”贸易格局。

　　从各省理论调出量分析，2017年，山西、河南、新疆、内蒙古等主产区为主要调出地，其中山西省因供应充足而极其有限，调出量约为450万吨，居全国之最；河南省销量较大，调出量少于山西，调出量为337万吨位居第二；新疆供需情况与山西类似，需求极少，调出量为245万吨位居第三。从调入地来看，调入量较大的区域主要集中在华南、华东以及东北地区，其中湖南、广东分别因农业和工业需求旺盛，当地无尿素企业，位居第一、第二；华东和东北地区也为纯调入地区，调入量居全国前列。

　　从尿素的运输方式来看，尿素的主要运输方式为汽车运输，所占比例约为56%，汽运辐射半径多为300公里以内，部分时期辐射半径可达600—700公里。铁路运输比例次之，约为40%，长距离多采用火运，辐射范围可达上千公里。南方局部市场水资源丰富，水路运输仅南方部分企业采用，约占4%。东北地区以铁路运输为主，占比约为65%；华东、华中和西南均以汽运为主，其中，西南西区铁路运输相对困难，汽运比例高达66%；华北、西北地区汽运和火运比较平均，各为50%左右；另外，华南地区由于水运发达，且距离主产区较远，水运运费比较低，因此水运占比较高。

　　从运费来看，以2017年运费为例，华北地区发往东北市场运费150—200元/吨，发往华东市场运费为80—120元/吨，发往华南市场运费约为280元/吨；华东地区发往华南地区运费为150—220元/吨；华中地区发往华南地区运费为130—170元/吨；西北地区（如新疆）发往山东地区，运费为380元/吨左右。水运运费相对较低，市场没有统一标准。

　　尿素的进出口情况

　　我们国家尿素的进出口可以分成两个阶段，1997年之前以进口为主，2000年之后出口为主。

　　尿素进口情况

　　2018年，我国尿素的进口量为16万吨。从进口季节来说，进口尿素一般集中在上半年的消费旺季，其余时间段受国内尿素供应影响，进口量较少。

　　从进口来源国分析，2013年以前，我国尿素的主要进口国为乌兹别克斯坦，主要因为新疆地区农需较多，乌兹别克临近我国，其尿素货源由新疆进入我国；2016年以后，我国尿素进口来源国以阿曼和美国为主，这些国家的尿素生产成本较低，在国际市场有较强的竞争优势。

　　尿素出口情况

　　在过去很长一段时间里，由于我国尿素产量不能满足国内需求，尿素基本不出口，在1994年以后才达到了万吨级水平。自1997年国家停止尿素进口以后，国产尿素产量不断增加，不但满足了国内的需要，而且从2000年下半年起，我们国家的尿素开始走出国门，大规模出口。随着国内尿素装置的不断投产，内贸竞争压力增大，出口成为缓解供货压力的重要方式，使得2015年尿素出口创新高，到达1375万吨。2016年后，随着国际新产能的投放，国际市场尿素供过于求的格局愈加凸显，行业竞争更加激烈，我国尿素生产成本一直高于国际水平，出口价格在国际上并不占优势，加上伊朗、中东等低价尿素冲击，我国尿素出口面临巨大的压力。2018年，尿素出口量仅为246万吨。从目前的情况来说，我们国家进出口尿素都占少数，还是自己生产自己消费的模式占主流。

　　从出口目的国分析，近几年我国主要出口国为印度、美国（大颗粒为主）和墨西哥等地。上述国家需求量大，部分地区如印度、巴基斯坦不定期以招标的方式进行大批采购，招标采购也称为我国输出货源的一大方式。2013—2015年我国出口贸易量占世界总贸易量的30%左右，是世界第一大出口国，但2016年后，随着国际新产能的投放，国际市场尿素供过于求的格局愈加凸显，国产尿素因成本劣势出口量逐渐减少，但出口目的国仍以传统的印度、美国和墨西哥等为主。

　　我国尿素市场整体供大于求，市场基本面决定进口量相对有限，未来进口量仍难有较大提升。然而，尿素行业的出口形势也不乐观。受能源和资源的供应形势影响，全球氮肥工业格局正在发生着新的变化，氮肥生产向能源价格较低的中东、北美等资源地转移。同时，随着尿素价格的升高，促使印度、越南等尿素消费国趋向自给战略，一些生产装置也正在建设。在全球范围内，新建大型装置将会带来尿素产能近5000万吨。随着国际新产能的投放，国际市场尿素供过于求的格局愈加凸显。竞争加剧，国产尿素因成本劣势，出口量会逐步减少。

　　注：本文有删节