瑞达期货：PTA加工费用高位回落 市场整体先涨后跌

　内容提要：

　　1、市场利润逐步下滑，装置负荷逐渐下降

　　月初由于PTA(5198, 54.00, 1.05%)加工的高额利润，国内工厂大部分维持高负荷运行，月初PTA开工负荷在90%左右，后随着期价跌落，加工费出现回落，福海创450万吨/年PTA装置7月9日开始检修，部分工厂装置检修计划推迟，月底由于加工费大幅下降部分工厂临时检修。

　　2、原油价格冲高回落，上游价格紧跟走势

　　月初原油价格受OPEC减产计划等影响，价格走高，但随着市场担心需求减缓，无利多支撑原油高位价格，原油价格慢慢下滑，PX价格随之降低，PTA成本区间下移，加工费冲高回落，缩窄至1400-1800元/吨区域，生产商盈利水平从高位显著回落。

　　3、下游需求表现偏弱，聚酯库存有待消化

　　7月聚酯工厂实施减产计划，开工负荷不断下降，企业实施降价促销以减少库存，但效果不佳。聚酯产销月初较为低迷，月底有提升的趋势，聚酯需求整体表现偏弱。

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	TA01	操作品种合约
操作方向	做多	操作方向
入场价区	5000-5100	入场价区
目标价区	5350	目标价区
止损价区	4950	止损价区

　　风险提示：

　　（1）上游原油、PX出现大幅下跌

　　（2）聚酯需求大幅减少

　　（3）经济表现低于预期 市场风险情绪下降

　　一、基本面分析

　　1、上游PX状况

　　PX合同货方面，中石化化工销售华东分公司7月份PX合约货结算价格执行6935元/吨（现款6905），较上月结算价上涨155元/吨。8月份PX合约货挂牌价格执行7000元/吨。

　　装置方面，洛阳石化PX年产量为22.5万吨，该公司于4月21日停机检修，原计划6月底开机，后推迟至7月底。恒逸文莱PX装置推迟开车时间至9月，原计划为7月底。齐鲁石化对二甲苯产能9.5万吨，本月开始PX减产至6200-6300吨/月。

　　新装置投产方面，韩国现代PX装置产能118万吨，公司考虑扩能，完成时间为2020年6月，产能扩到136万吨。海南炼化二期PX装置100万吨/年，计划9月底投产。

　　截至7月下旬，亚洲PX装置开工率处于83%左右；上游原油、石脑油价格出现高位回落，MX价格维持高位，亚洲PX利润处于两年低位水平；受PX利润显著下滑影响，亚洲部分企业计划下调装置开工率或检修，这对PX价格构成一定支撑；预计亚洲PX价格呈现震荡走势。

　　图1：PTA上游原料价格

　　图2：PX现货利润走势

　　图3：中石化PX月度结算价

　　2、PTA供应状况

　　截至2019年7月，国内PTA产能共计5129万吨。7月份PTA装置停车检修主要有福海创450万吨、江阴汉邦70万吨、华东一套150万吨、宁波利万150万吨装置检修；检修重启装置有蓬威石化90万吨装置江阴汉邦220万吨提至满负生产。根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，7月PTA装置平均负荷处于82%左右，较6月份的平均负荷持平。7月上旬PTA厂家控制出货，整体供应变现宽松。

　　图4：PTA装置开工率

　　3、合同货报价状况

　　PTA合同货方面，中石化7月PTA结算价格执行6670元/吨，较上月结算价格上涨670元/吨。中石化8月PTA挂牌价格暂执行6100元/吨，较7月挂牌价格下调600元/吨。

　　截至7月29日PTA华东市场报价在5470元/吨，较上月下跌约875元/吨；外盘现货价格报至720美元/吨，较上月下跌约25美元/吨。7月份PX价格从838美元/吨下跌至831.92美元/吨CFR中国，下跌约6.08美元/吨，跌幅约0.69%，国内PTA生产商动态加工费处于1200至2050元/吨左右，7月上中旬加工费处于1800-2050元/吨区域，下旬随着PTA现货价格大幅回落，加工费逐步缩窄至1200-1500元/吨区域，生产商盈利水平从高位显著回落。

　　图5：中石化PTA月度合同报价

　　图6：PTA价格与利润走势

　　4、库存状况

　　截至7月28日，郑州商品交易所的仓单为49974张，有效预报为900张，总共约有24.9万吨左右，较6月份增加3.74万吨左右，整体仓单出现明显增加。PTA厂家库存维持在2-3天左右，库存较上月持平。

　　图7：PTA仓单期价走势

　　5、聚酯化纤状况

　　国家统计局公布的数据显示，6月化纤产量为505.10万吨，环比上涨2.93%，同比增长7.10%；1-6月化纤累计产量为2803.7万吨，累计同比增长12.0%。

　　截至7月26日，聚酯切片装置的平均开工率在85.17%左右，较上月底回落3.07个百分点；涤纶长丝装置的平均开工率在93.8%左右，较上月下降3.0个百分点。江浙织机综合开机率为52.6%左右，较上月底降低2.5个百分点。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在16-35天，其中涤纶POY在6-18天附近的水平；涤纶DTY在18-27天附近；涤纶FDY在8-16天附近。聚酯切片行业库存天数为1-7天。聚酯工厂开工自高位回落，织造企业开工也出现下滑，涤丝企业库存继续增加，下游坯布市场库存处于高位。下旬涤丝市场价格屡创近两年新低，下游织造、加弹工厂利润回流，采购原料积极性较前期提升，呈现去库存态势，聚酯需求整体表现偏弱。

　　图8：中国化纤月度产量

　　6、纺织服装出口状况

　　据中国海关总署公布的统计数据显示，6月纺织品服装出口额为246.5亿美元，环比增长3.42%，同比下降3.23%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为103.1亿美元，同比下降3.47%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为143.4亿美元，同比下降3.06%。1-6月纺织品服装累计出口额为1242.3亿美元，同比下降2.37%，其中纺织品累计出口额为586.2亿美元，同比增长0.7%；服装累计出口额为656.1亿美元，同比下降4.9%。

　　图9：中国纺织品服装出口

　　二、观点总结

　　综上所述，7月PX价格总体出现较大幅度的下跌，月底渐渐持稳，PTA成本区间下移，PTA加工费回落至1100-1500元/吨的正常水平；供应方面，由于福海创450万吨大型装置检修，PTA装置开工较上月偏低，下月福海创装置有重启计划。下游聚酯持续减产降库，聚酯工厂负荷下降明显，产销在月底回暖显著；8月是传统织造行业采购周期，终端有望回暖，预计PTA8月进入震荡筑底走势，操作上应以低位建仓做多为主。

　　图10：PTA主力合约走势

　　三、操作策略

　　亚洲PX价格震荡调整，PTA成本端渐趋稳定，加工费回落至1100-1500元/吨左右；下游聚酯行业减产降负，目前聚酯开工率较上月底明显下降，8月聚酯产销有望回暖，下游需求情况预计得到改善。预计PTA行情开始震荡筑底走势。PTA2001合约宜采取逢低做多交易的策略。技术上，TA2001合约期价面临5300-5400区域压力，下方趋于考验5000关口区域支撑；预计8月份主要处于5000-5600区间波动。

　　1、短线策略

　　7月份PTA主力合约呈现大起大落走势，出现两次涨停和两次跌停，截止7月30日，PTA主力合约期价为5362元/吨，较上月底下降558元/吨。月度最高达6612元/吨，最低达5256元/吨，波动幅度较大。8月下游产销情况将对PTA价格起到关键影响。建议日内交易以60-120区间为宜，周度交易以220-350区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：TA2001合约采取低位建仓策略，建仓区间5000-5100元/吨，持仓成本控制在5050

　　（3）风险控制：若收盘价跌破4950元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向5350元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　（1）上游原油、PX出现大幅下跌

　　（2）聚酯需求大幅减少

　　（3）经济表现低于预期 市场风险情绪下降

　　3、企业套保策略

　　8月份，生产企业可待TA2001合约期价处于5400至5500元/吨时，适当介入卖出套保；下游消费企业可在TA2001合约期价处于处于5000至5100元/吨时，适当介入多单套保头寸，防范未来PTA价格大幅波动，锁定采购成本。

　　瑞达期货