主要结论 宏观面，国际货币基金组织7月23日发布的《世界经济展望》6季度更新数据，今年全球实际经济增长将放缓至3.2%，比4月预测下调0.1个百分点，低于去年增长3.6%的水平和2017年增长的3.8%水平。7月18日，韩国央行宣布降息，南非、乌克兰央行紧随其后也宣布降息。今年以来，全球已经有20多个国家降息。关注美联储是否会有降息动作。 基本面，7月初OPEC与非OPEC产油国联盟达成延长减产协议的决定，从2019年7月1日至2020年3月31日再延长9个月。受美国制裁影响，伊朗和委内瑞拉原油产量继续下降。美国钻井数量减少，美国原油库存持续下降。中东局势持续紧张。供应端偏利好，需求端，主要关注中米贸易战进展对全球经济的影响。 技术面，美国WTI原油期货价格4月份在66.6美元/桶附近遇阻回调，在5月初下跌至60美元/桶附近，5月中下旬最高反弹至64美元/桶附近，随后出现快速回调，并且已经有效跌破60美元/桶整数关口。WTI原油期货价格已经开始出现转弱迹象。国内原油期货SC1907在520元/桶上方压力较大，后市预计在440-500区间调整运行为主。 一、行情回顾 7月份国内原油期货价格维持在410-460区间震荡运行为主。截止7月26日，主力SC1909合约7月份最高达到462.8元/桶，最低424.3元/桶，报收于444.2元/桶。主要利多因素：首先是7月初，OPEC与非OPEC产油国联盟达成延长减产协议的决定。其次，中东地区局势紧张，先是英国扣押伊朗邮轮，后来又有伊朗扣押英国邮轮。此外，墨西哥湾飓风影响美国原油产量，也刺激了油价上涨，美国原油库存连续几周出现减产。主要利空因素：美国和伊朗关系缓和，墨西哥湾飓风天气对原油产量影响有限，很快得到恢复，中米贸易问题再起波澜，IMF下调全球经济增速。 图：原油主力合约走势 
数据来源：博易大师 国信期货 二、宏观经济分析 7月美国制造业PMI初值50，不及预期的51，前值50.6。创下2009年9月以来新低。其中制造产出指数创2009年8月以来新低，而制造就业指数创2010年1月以来新低；7月服务业PMI初值52.2，好于预期的51.7，前值51.5。其中服务业就业指数也创2017年4月以来新低。7月美国综合PMI初值51.6，前值51.5。7月的PMI数据可能暗示着三季度美国经济增速迎来一个疲软的开局。 图：美国制造业PMI指数 
数据来源：WIND 国信期货 图：美国住房市场指数 
数据来源：WIND 国信期货 数据显示，欧元区7月服务业采购经理人指数跟预期53.3一致。欧元区7月综合采购经理人指数实际值51.5，低于预期52.1。欧元区7月制造业采购经理人指数实际值46.4，低于预期47.6。欧元区7月综合PMI初值刷新三个月新低，过去六年里只有四个月读数低于该数值。PMI数据显示本季度欧元区经济增速可能为0.2%或0.1%。考虑到地缘政治和英国脱欧担忧以及贸易风险，普遍预期是未来一年还将更加艰难。 图：欧元区PMI指数 
数据来源：WIND 国信期货 2019年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平。从企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.4个百分点，微低于临界点；中、小型企业PMI为49.1%和48.3%，分别比上月回升0.3和0.5个百分点，位于临界点以下。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 图：中国PMI指数 
数据来源：WIND 国信期货 2019年6月份，全国居民消费价格指数CPI同比上涨2.7%。其中，城市和农村均上涨2.7%；食品价格上涨8.3%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨1.8%。上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。6月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.1%。2019年6月份，全国工业生产者出厂价格指数，从同比看，PPI由5月上涨0.6%转为持平。其中，生产资料价格由5月上涨0.6%转为下降0.3%；生活资料价格上涨0.9%，涨幅与上月相同。从环比看，PPI由5月上涨0.2%转为下降0.3%。其中，生产资料价格由5月上涨0.2%转为下降0.4%，生活资料价格由上月上涨0.1%转为持平。 图：中国CPI、PPI 
数据来源：WIND 国信期货 中国人民银行：6月末，广义货币（M2）余额192.14万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点；狭义货币（M1）余额56.77万亿元，同比增长4.4%，增速比上月末高1个百分点，比上年同期低2.2个百分点；流通中货币（M0）余额7.26万亿元，同比增长4.3%。 图：中国M1、M2同比增速 
数据来源：WIND 国信期货 国际货币基金组织7月23日发布的《世界经济展望》季度更新数据，今年全球实际经济增长将放缓至3.2%，比4月预测下调0.1个百分点，低于去年增长3.6%的水平和2017年增长的3.8%水平。7月18日，韩国央行宣布降息，南非、乌克兰央行紧随其后也宣布降息。今年以来，全球已经有20多个国家降息。关注美联储是否会有降息动作。 三、原油供需情况分析 1、全球原油供需 7月1日欧佩克第176次会议决定将第175次会议通过的自愿调整产量协议从2019年7月1日起延长9个月，到2020年3月份。7月2日欧佩克与非欧佩克第六次部长级会议集中讨论了最近石油市场发展情况和当前情况，鉴于对全球石油市场很多的不确定性影响，会议决定延长2018年12月07日欧佩克和非欧佩克第五次部长级会议自愿生产调整的决定，从2019年7月1日至2020年3月31日再延长9个月。会议要求联合部长监测委员会密切监测决议的公平执行情况，并向会议报告。OPEC月报显示欧佩克2019年6月原油产量已经下降至2983万桶/天，比5月日均产量下降6.8万桶/天。 图：OPEC原油产量 （千桶/日） 
数据来源：WIND 国信期货 彭博通讯社对官方、分析师和船运跟踪数据调查显示，6月份沙特阿拉伯原油日产量973万桶，比5月份原油日产量减少10万桶。沙特阿拉伯是欧佩克与非欧佩克减产同盟的最热心参与者，与去年10月份的日产量基数相比，沙特阿拉伯原油日产量减少了72.1万桶，为该国承诺减产的两倍多。减产行动的主力沙特目前已经超额减产，再度降低产量的空间几乎没有，而且在夏季用油高峰期，沙特需要增加原油产量用以国内发电。 图：沙特原油产量 （千桶/日） 
数据来源：WIND 国信期货 7月份伊朗军队在霍尔木兹海峡截获了一艘悬挂英国国旗的油轮。此外，7月下旬伊朗发射了中程弹道导弹，导弹没有对美国基地和航运构成威胁。伊朗与英国和美国的冲突可能在未来几周会升级，市场担心美国会对伊朗实施空袭，这将会中断霍尔木兹海峡的油轮运输。这是全球原油关键的输送线路之一。每日大约有2000万桶原油将途经此处，占到全球原油日均供应量的五分之一。由于受美国制裁影响，OPEC月报数据显示6月份伊朗原油产量为222.5万桶/天，比5月份减少14.2万桶/天。委内瑞拉6月份原油产量为73.4万桶/天，比5月份减少1.6万桶/天。 图：伊朗和委内瑞拉原油产量 
数据来源：WIND 国信期货 截止7月19日当周，美国原油日均产量1130万桶，比前周日均产量增加10.0万桶，比去年同期日均产量增加30.0万桶；截止7月19日的四周，美国原油日均产量1195万桶，比去年同期高9.1%。 图：美国原油产量 （千桶/日） 
数据来源：WIND 国信期货 美国石油钻井平台连续三周减少至2018年2月份以来最低水平。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月19日的一周，美国在线钻探油井数量779座，比前周减少5座；比去年同期减少79座。 图：美国新增钻井数 
数据来源：WIND 国信期货 美国原油净进口量减少，原油库存骤降，汽油库存减少而馏分油库存增长。美国能源信息署数据显示，截止7月19日当周，美国原油库存量4.45041亿桶，比前一周下降1084万桶；美国汽油库存总量2.32526亿桶，比前一周下降23万桶；馏分油库存量为1.36816亿桶，比前一周增长61万桶。原油库存比去年同期高9.9%；比过去五年同期高2%；汽油库存比去年同期低0.4%；比过去五年同期高2%；馏份油库存比去年同期高12.9%，位于过去五年同期水平。美国商业石油库存总量下降669万桶。美国炼厂加工总量平均每天1703.4万桶，比前一周减少23.3万桶；炼油厂开工率93.1%，比前一周下降1.3个百分点。美国原油进口量平均每天702.8万桶，比前一周增长19.6万桶，成品油日均进口量260.5桶，比前一周增长21.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5039.8万桶，比前周减少42.9万桶。 图：美国原油总库存 
数据来源：WIND 国信期货 图：美国原油库存每周增减情况 
数据来源：WIND 国信期货 2、中国原油供需 2016年以来，中国原油产量维持在相对较低的水平，同时，中国进口原油增长较快。2019年6月中国原油产量1610万吨，同比增长1%，1-6月累计产量9539万吨，同比增长0.8%。2019年6月中国原油进口量3957.9万吨，1-6月累计进口量24460.5万吨，累计同比增长8.8%。 图：中国原油累计产量（万吨） 
数据来源：WIND 国信期货 图：中国原油进口量（万吨） 
数据来源：WIND 国信期货 四、技术分析 技术面，美国WTI原油期货价格7月份维持在55-62美元/桶区间运行为主。WTI原油期货价格后市或有望维持在55-65美元/桶区间震荡偏强运行为主。国内原油期货价格或有望维持在420-500元/桶区间震荡偏强运行为主。 图：美国WTI原油期货连续合约周线图 
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