玉米或筑底反弹 关注买保机会

摘要

　　7月，大商所玉米期货价格延续6月偏弱行情，走出了“W”型的筑底走势，特别是7月下旬玉米期货价格整体止跌小幅反弹，但反弹的力度相对疲弱。国内玉米价格主要是受到临储玉米拍卖、玉米产业链中下游价格博弈的共同作用，导致玉米价格在底部有强支撑的情况下承压运行。7月玉米库存消化速度加快，而需求仍无起色，在产需缺口存在以及临储底价的共同支撑作用下，8-9月玉米大概率继续筑底，等待需求配合反弹。新季玉米上市初期玉米大概率高开震荡。玉米价格进一步回调的空间不大，可以考虑逢低买入。

　　一、玉米库存逐步消化

　　我国玉米库存处于持续消化阶段。

　　临储玉米拍卖持续以每周400万吨的巨量推进，临储玉米拍卖成交率高开低走，持续低迷，火爆程度大不如首拍。我们认为，临储玉米拍卖低迷只是阶段性现象，阶段性低迷主要还是在于下游利润及需求不佳，当前需求和利润尚不能支撑市场完全接受高底价临储玉米，但玉米价格重心和市场心态已经出现上移。我国玉米产需缺口已经是事实，缺口依赖于临储玉米补充，目前临储玉米库存不足6000万吨，随着玉米社会库存的消化，临储玉米将会是市场的抢手货，而时间节点在于需求触底反弹带来的市场买涨情绪。

　　社会库存方面，截止7月底深加工企业玉米大多处于安全生产库存，但存环比减少12%、同比减少3%左右，月内库存消化较快。饲料企业则大多保留1个月左右玉米库存。下游玉米采购整体表现为安全库存下的随用随采。南北港口玉米库存同样出现下降，截至7月底，国内玉米北方库存月内降幅11.48%，同比增加16.29%；南方玉米港口库存月内降幅46.41%，同比降幅23.23% 。目前南北港口玉米合计环比下降17.35%，同比增加10.11% 。下游企业以及港口玉米库存的消化，将在价格博弈上利多贸易企业，给玉米带来底价支撑并且给未来玉米价格上涨奠定基础。


　　二、玉米需求难言乐观

　　首先，深加工企业需求低迷。深加工企业利润不佳，开机率整体回落，对于玉米需求较为低迷。淀粉方面，由于成本端玉米现货价格坚挺，而淀粉供过于求格局持续，淀粉跟涨不足，利润不佳，导致淀粉行业开机率下降。由于酒精价格及DDGS价格的下跌、玉米价格坚挺导致玉米酒精行业利润大多亏损，开机下滑。

　　其次，饲料需求难有改善。禽料对于玉米饲用需求的增加尚不足以弥补非瘟造成的玉米饲用需求的减少。目前非瘟仍在持续，南方港口玉米走货量同比下降明显，玉米饲用需求的减弱确实拖累了玉米继续上涨的行情。

　　下半年，玉米需求预计难言乐观，但有望触底。生猪养殖利润高企，禽类产量增加，非瘟对于玉米饲用需求利空的边际影响减弱，深加工产能整体增加，当前开机率已经是较低水平，深加工对于玉米的需求进一步下降的空间非常有限。

　　三、行情判断

　　玉米市场产需缺口依然是主导玉米价格的主要矛盾。新季玉米种植面积下降，玉米产量难有增加，而进口美国玉米及其替代品暂不具有明显的比价优势，在当前国内玉米价格背景下，可能不会大量增加谷物进口。上半年玉米需求下降明显，下半年玉米需求进一步下降的空间不大。需求触底后，产需缺口将继续消化市场库存，支撑玉米底价并奠定玉米中长期上涨的格局。

　　短期来看，我国玉米社会库存持续消化，但目前也处于安全库存状态，今年我国玉米整体需求都较为低迷，导致玉米价格涨势难以持续，目前仍处于承压运行状态。上方压力在于临储玉米巨量库存和玉米需求不振，并且以上利空因素依然持续。但在产需缺口以及临储底价支撑的背景下，玉米进一步下跌的可能性不大。

　　第一阶段，新季玉米上市之前，即8-9月玉米大概率筑底，随后有可能反弹。短期利空因素依然存在，但利空因素均已经得到完全体现并逐步弱化，需求有望触底。产需缺口预期存在的情况下，玉米价格经过长时间筑底过程，存在反弹的预期。

　　第二阶段，10-12月份即新季玉米上市大概率高开震荡。种植成本只升不降，种植面积继续减少，所幸今年天气尚可，东北地区玉米长势整体较好，但总体产量预计难有增加。今年玉米普遍认为高开。存在低走的可能，但玉米供需收紧态势意识更加普遍，基层挺价强度和时间预计较往年可能会更强一些。