避险模式开启 期指弱势回调

从上周五开始，受到外围宽松展望不如预期以及日韩经贸摩擦因素影响，全球市场悉数尽墨。上周五德法股市跌幅均超过3%。周一亚太市场方面，日经225指数下跌1.74%，韩国综合指数下跌2.56%，截至北京时间15点，新加坡市场下跌1.8%。在全球市场当中，沪指表现整体强于大势，收盘时跌幅1.62%。在避险情绪升温的情况下，黄金、日元等传统避险资产受到青睐。

投资者预期下修正在进行

上周，一系列重磅靴子落地。美联储如市场预期降息，国内政治局会议继续释放对实体的呵护态度。目前来看，由于内外部环境出现新的变化，投资者的预期出现向下修正。首先是对宏观经济展望开始重新出现担忧情绪。近期，由于尚未到7月实体及金融数据发布期，投资者往往根据消息面的相关事件对后市经济走向进行展望。由于近期房地产领域出现热点城市调控、房贷利率的调整等变化，导致楼市降温而影响投资增速的看法增加。周一，今年来表现极为强势的品种铁矿石收盘跌停，螺纹钢期货价格也显著回落，一定程度上受到了楼市回落的预期。其次，近期全球央行接连降息，特别是上周美联储宣布降息，导致市场对央行跟进的预期升温。政策层持续表态不会搞“大水漫灌”，央行也多次公开表示货币政策将“以我为主”，强刺激并不会出现，从而导致投资者过于乐观的政策预期出现修正。

A股依然具备配置价值

虽然短期来看，近两日投资者的情绪转为悲观，但回顾过去几轮贸易谈判期间市场情绪的变化可以发现，受事件驱动因素影响，投资者的乐观和悲观预期的变化实际上非常快。周一，在岸和离岸人民币汇率均“破7”，央行随即发布《人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定》的文章，稳定市场预期。2015年人民币出现短期内的较快贬值，但人民币的走势并未成为影响股指走势的中期趋势性因素。当前适度的贬值对中国的出口存在利好。央行存在较多储备政策工具，人民币的稳定并不存在任何问题。当前，虽然预期出现扰动，但中国宏观经济依然表现出极强的韧性，政策面有关开放、改革的举措也在稳步推进，增加中长期经济增长的潜力。在外资加快开放、入市步伐提速的情况下，中国A股的核心资产依然具备长期配置价值。

整体上，虽然近期全球股市出现一定调整，中国A股也难独善其身。但从影响指数走势的驱动因素来看，不排除再次出现戏剧性的转折。从市场担忧的汇率、经济因素方面看，主要还是短期受到消息刺激而出现的情绪波动，A股真正核心资产对抗外部环境变动的能力和韧性，还存在超预期的空间。对于期指走势和操作方面，在偏空氛围影响下，宜顺势而为把握大方向，但也要寻找安全边际，不宜过度追空。           （作者单位：国泰君安期货）